Тема 7.Денежный рынок. Денежно-кредитная система и политика

1. Денежный рынок

2. Кредит и денежно-кредитная система

3. Денежно кредитная политика

1. Денежный рынок

1.1. Предложение денег.

Макроэкономическое равновесие предполагает наличие определенных пропорций и на денежном рынке. Денежный рынок это рынок денежных средств, на котором в результате взаимодействия, спроса на деньги и предложения денег устанавливается равновесное значение количества денег и равновесная ставка процента(цена денег). Для того, что бы понять механизм его функционировая мы должны вспомнить, что понимается под деньгами (курс микроэкономики), как формируется предложение денег и спрос на них.

Под деньгами понимают общепризнанное и ликвидное средство обмена, выпущенное в ограниченном количестве. При этом ликвидность означает способность быстрого перевода актива в наличные деньги без потерь его стоимости.

Для того, чтобы активы можно было назвать деньгами, они должны удовлетворять ряду требований: узнаваемость, общепризнанность, портативность, однородность, делимость, фиксированная ценность и др.

Большинство экономистов сущность денег выводят из функций, которые они выполняют, и констатируют, что деньгами может быть все, что признано людьми за деньги и выполняет их функции: средство обращения, средство сохранения богатства (накопления), мера стоимости.

В функции средство обращения деньги являются посредником в обмене товаров и услуг, благодаря чему преодолеваются индивидуальные, количественные, временные и пространственные ограничения, присущие бартеру. Кроме того, сокращаются и издержки обращения.

Функция денег средство сохранения богатства стоимости является следствием их абсолютной ликвидности. С помощью денег их владелец может в любой момент выполнить любое финансовое обязательство, поскольку деньги могут быть использованы в качестве средства платежа и имеют фиксированную номинальную стоимость. Однако реальное выполнение деньгами этой функции имеет свои ограничения. Если номинальная стоимость денег фиксирована, то их реальная стоимость (покупательная способность) может меняться. Прежде всего, она зависит от цен на товары и услуги (обратная зависимость). Поэтому в условиях инфляции реальная стоимость денег резко падает и сохранение богатства в виде денег теряет экономический смысл. Начинается погоня за менее ликвидными или неликвидными, но реальными ценностями (земельные участки, недвижимость, произведения искусства и т.д.).

В функции меры стоимости деньги используются как масштаб для измерения стоимости отдельных товаров и услуг. Стоимость товаров они выражают в национальных денежных единицах.

Однако в современной экономике указанные функции в той или иной мере выполняют различные активы, грань между которыми провести трудно, поэтому вводится понятие «денежная масса».

Денежная масса – это совокупность наличных и безналичных платежных средств, которые обеспечивают обращение товаров и услуг в стране, и которыми располагают домашние хозяйства, фирмы, государство. Для измерения денежной массы используют так называемые денежные агрегаты – группировки активов по степени их ликвидности. Состав и структура агрегатов денежной массы в разных странах различны и определяются особенностями национального денежного рынка и характером проводимой денежной политики.

В России для измерения денежной массы используются следующие денежные агрегаты: М0, М1, М2, М3.

Денежный агрегат М0 – это наличные деньги (бумажные и металлические) в обращении. В России по сравнению со странами с развитыми рыночными отношениями велика доля наличных денег в общей денежной массе.

Денежный агрегат М1 включает: М0; деньги на текущих счетах населения и на расчетных счетах предприятий; деньги на счетах до востребования в банках; дорожные чеки. М1 – это собственно деньги, деньги в узком смысле.

Денежный агрегат М2 включает: М1; деньги на срочных и в сберегательных счетах в коммерческих банках; депозиты в специализированных финансовых учреждениях и некоторые другие активы. Денежные средства, входящие в данный агрегат, не могут непосредственно переводиться от одного лица к другому и использоваться для совершения сделок. Они выполняют главным образом функцию средства накопления. Денежный агрегат М2 – это деньги в широком смысле слова. Он наиболее часто используется для макроэкономического анализа.

Денежный агрегат М3 является наиболее крупным. Он включает: агрегат М2; крупные срочные депозиты, соглашения о покупке ценных бумаг с обратным выкупом по обусловленной цене; депозитные сертификаты банков, государственные (казначейские) облигации, коммерческие бумаги и др. В данный агрегат включаются государственные краткосрочные облигации (ГКО), облигации федерального займа (ОФЗ), облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ), облигации государственного внутреннего валютного займа (ОГВВЗ).

Непрерывное движение денежной массы, обеспечивающей обращение товаров и услуг, образует понятие денежное обращение, а форма организации денежного обращения, законодательно установленная в каждой стране, называется денежная система.

Денежная масса и образует предложение денег. Динамика последнего зависит от ставки процента. Графически эта зависимость представлена кривой предложения денег при этом различают кратко и долгосрочную кривые предложения денег. Вид этих кривых (вертикальный, горизонтальный, наклонный) зависит от целей денежно кредитной политики, которую проводит центральный банк страны.

Различают номинальные и реальные предложения денег. Последнее характеризует покупательную способность денег, то есть отношение номинальной массы денег (М_Н) к уровню цен (Р): М_Р= М_Н/Р

1.2. Спрос на деньги

Спрос на деньги определяется величиной денежных запасов, которые экономические субъекты во всех секторах экономики желают использовать как платежное средство. Обозначим его М^D. Он показывает, какую часть своего дохода экономические субъекты предпочитают хранить в наиболее ликвидной форме – наличных денег. От чего в первую очередь зависит величина этих запасов? В экономической литературе можно выделить две основные концепции спроса на деньги: неоклассическую и кейнсианскую.

Неоклассическая теория базируется на количественной теории денег, в рамках которой спрос на деньги определяется в соответствии с уравнением И. Фишера:

M*V=P*Y,

Где М – количество денег в обращении, V – скорость обращения денег, Y - реальный объем производства, Р – уровень цен.

Преобразуем данную формулу следующим образом: количество денег в обращении М заменим на М^D, разделим обе части уравнения на V, величину 1/ V выразим через К. мы пришли к формуле, известной как кембриджское уравнение:

M^D = K*P*Y

В данном выражении величина К это коэффициент пропорциональности между номинальным доходом (P*Y) и желаемым денежными запасами M^D чем выше уровень цен и реальный объем производства, тем больше спрос на деньги. Очевидно, что неоклассическая теория учитывает спрос на деньги для сделок, называемым трансакционным. Однако экономические субъекты держат деньги не только в форме М1, но и в форме денежных агрегатов М2 и М3. Теории, объясняющие предпочтения экономических субъектов относительно спроса на деньги в формах М2 и М3 называются портфельными теориями спроса на деньги. Эти теории акцентируют внимание на функции денег как средства сохранения ценности. Они развиваются и в рамках неклассического направления, в частности монетаризма, и кейнсианского.

В теории денег Дж. М. Кейнса главная роль в определении спроса на деньги отводится ставки процента. Деньги рассматриваются как один из видов богатства в структуре портфеля экономических субъектов. Экономические субъекты хранят свои сбережения в денежной форме, хотя могут держать их в форме реальных активов (различных товаров, недвижимости) и финансовых активов (ценных бумаг: акций и облигаций). Следовательно, перед ними встает проблема портфельного выбора: обеспечить такую комбинацию активов, входящих в его портфель, чтобы получить максимальный доход от своего богатства с учетом степени риска каждого вида активов. Теория спроса на деньги Дж. М. Кейнса получила название теории предпочтения ликвидности, поскольку часть портфеля активов, которую экономические субъекты хотят иметь в денежной форме, зависит от их оценки свойства ликвидности.

В работе «Общая теория занятости, процента и денег» Дж. М. Кейнс выдвинул три психологических мотива, побуждающих людей хранить сбережения в денежной (ликвидной) форме: трансакционный, спекулятивный и предосторожности. Это три мотива предпочтения ликвидности.

· трансакционный, или мотив обращения, - потребность в деньгах для осуществления текущих сделок.

· мотив предосторожности – желание иметь резерв, чтобы избежать нехватки наличности при осуществлении внезапных платежей.

· спекулятивный - желанием избежать потерь капитала, связанных с хранением его виде ценных бумаг в периоды снижения их курсовой стоимости. В современной терминологии его часто называют спросом на деньги со стороны активов.

В определении трансакционного спроса на деньги взгляды Дж.М. Кейнса и неоклассиков совпадают. Трансакционный мотив и мотив предосторожности формируют прямую функциональную зависимость между увеличением дохода и увеличением спроса на деньги. Это трансакционный спрос на деньги – спрос для сделок. Обозначим его M^D_{1 .} Поскольку он не зависит от ставки процента, графически его можно представить вертикальной линией (рис.16.).

Спекулятивный спрос на деньги зависит от ставки процента. Если предположить, что в портфель экономического субъекта входят всего два актива: деньги и облигации, то в условиях неопределенности и риска, существующих на финансовом рынке, спрос на деньги в значительной степени зависит от ставки процента. Чем выше процент, тем выгоднее держать активы в форме облигаций, тем меньше предпочтение ликвидности.[1] Таким образом, зависимость спекулятивного спроса на деньги от ставки процента является обратной. Обозначим его M^D₂(рис.16).

Важную роль в формировании спроса на деньги, связанного со спекулятивным мотивом и мотивом предосторожности, играют ожидания экономических субъектов. В связи с этим спрос на деньги становится непредсказуемым и весьма неустойчивым.

Таким образом, в соответствии с теорией предпочтения ликвидности общий спрос на деньги распадается на две части:

M^D = M^D_] +M^D₂

где М^D₁ – трансакционный спрос на деньги, отвечающий трансакционному мотиву и предосторожности, M^D₂ - спрос на деньги со стороны активов, отвечающий спекулятивному мотиву.

График общего спроса на деньги, M^D_] получается сложением по горизонтали линий M^D_], и M^D_2, и называется кривой предпочтения ликвидности.

Рис.16. Кейнсианская модель спроса на деньги.

Современные портфельные теории спроса на деньги, используя идеи Дж. М. Кейнса, предлагают учитывать гораздо более широкий выбор альтернатив для экономического субъекта, принимающего решение - в форме каких активов держать богатство.

1.3. Равновесие на денежном рынке

Равновесие на денежном рынке устанавливается в процессе взаимодействия спроса на деньги и их предложения. Оно характеризуется таким состоянием рынка, при котором объем спроса на деньги со стороны экономических субъектов равен объему денег, предлагаемому Центральным банком в условиях проведения определенной денежно кредитной политики. Процесс установления равновесия на денежном рынке можно представить графически. На рис.17. представлена неоклассическая модель равновесия. Она показывает зависимость спроса на деньги M^D от уровня цен Р. Чем выше уровень цен, тем больший спрос предъявляется на деньги. При этом наклон кривой спроса на деньги зависит от уровня реального дохода Y.

Рис.17. Неоклассическая модель равновесия.

Кривая предложения денег М^S изображена вертикальной линией, так как эта величина не зависит от уровня цен. Равновесие на денежном рынке в этой модели наступает в точке пересечения кривых спроса и предложения денег, когда цены устанавливаются на уровне P_A. Если общий уровень цен снизится до уровня P_B, то возникнет избыточное предложение денег M^S – M^S₁. В таком случае деньги начинают обесцениваться и происходит повышение цен до уровня P_A. Таким образом проявляется тенденция к поддержанию автоматического равновесия на денежном рынке.

Неоклассическая модель учитывает трансакционный спрос на деньги. В отличие от нее кейнсианская модель денежного рынка соединяет функции спроса на трансакционные и спекулятивные запасы денег, и учитывает мотив предосторожности. Эта модель графически представлена на рис.17.

Рис.18. Кейнсианская модель равновесия на денежном рынке

Предложение денег задано экзогенно. Его определяет ЦБ по своему усмотрению. Кривая предложения денег M^S показывает количество предлагаемых денег при каждом значении ставки процента. Она имеет вертикальный вид, что означает – ЦБ проводит политику поддержания денежной массы на неизменном уровне. Кривая спроса на деньги M^D имеет отрицательный наклон.

Пересечение графиков M^D и M^S показывает, что равновесие на денежном рынке устанавливается при рыночной ставке процента r₀. Нарушение равновесия может возникнуть в результате колебаний ставки процента выше или ниже равновесного уровня. Предположим, что ЦБ непосредственно воздействует на ставку процента и повышает ее выше равновесного уровня. Предложение денег превысит спрос на них и часть денег окажется избыточной. Субъекты будут избавляться от них, покупая облигации и другие финансовые активы. Это приведет к понижению рыночной ставки процента до равновесного уровня. Нарушение равновесия на денежном рынке может возникнуть и в результате изменений в величине спроса на деньги или в величине их предложения. Это означает соответсвующие сдвиги кривых M^D и M^S. Например, Центральный банк уменьшет предложение денег, линия M^S смещается влево в положение M^S₁. Установится новое равновесие на денежном рынке, но при более высокой ставки процента r_1. Рис.18. наглядно демонстрирует, каким образом руководящие финансовые органы могут воздействовать на уровень ставок процента, уменьшая или расширяя денежное предложение (подробнее об этом в третьем вопросе данной темы).

2. Кредит и денежно-кредитная система

Логика производства такова, что деньги постоянно должны находиться в обороте. При этом у одних фирм в какой-то момент денежные средства временно высвобождаются, а в это же время другие фирмы испытывают потребность в деньгах, которые не имеют.

Это противоречие разрешается с помощью кредита. Основу кредита составляет особый тип сделки, называемой ссудой.

В широком смысле кредит - это сделка между экономическими партнерами, принимающая форму ссуды, т.е. предоставления имущества или денег другому лицу (физическому или юридическому) на условиях отсрочки возврата и с уплатой процента.

Такое понимание кредита предполагает не только денежную, но и имущественную ссуду.

Кредит в узком смысле слова – это движение ссудного капитала, осуществляемое на началах срочности, возвратности и платности.

Узкое понимание кредита предполагает только денежную ссуду.

Плата за ссуду является ценой ссуды и имеет форму процента.

Источниками кредита являются внутренние средства фирмы, которые высвобождаются в процессе кругооборота:

1. В процессе кругооборота основного капитала его стоимость постепенно накапливается в амортизационном фонде, который для приобретения новых средств производства.

2. Часть оборотного капитала высвобождается в денежной форме в связи с несовпадением времени продажи изготовленной продукции и покупкой нового сырья.

3. Временно свободным денежным капиталом могут стать деньги, предназначенные для выплаты заработной платы, пока срок выплаты не наступил.

4. Для расширения воспроизводства необходимо накопление прибыли в достаточном количестве, а до этого она может быть отдана в ссуду.

Источниками кредита являются также временно свободные денежные средства государства и домашних хозяйств.

Кредит выполняет две важные функции:

1) перераспределительную. Она заключается в том, что благодаря кредиту осуществляется перераспределение средств в хозяйстве на возвратной основе;

2) функцию экономии издержек обращения. Эта функция осуществляется путем частичного замещения на­личных денег кредитными деньгами — векселями, банкно­тами, чеками, развитием безналичных расчетов (через бан­ки и расчетные палаты), ускорением обращения денег.

Кредит как сущностная категория может проявлять­ся в различных формах. Форму кредита можно определить как способ существования и способ организации кредит­ных отношений. В зависимости от выбранного критерия классификации могут выделяться различные формы кре­дитных отношений.

Первая классификация — по способу кредитования (объекту кредитной сделки) выде­ляют: товарный и денежный кредит. Объектами товарного кредита могут быть инвестиционные товары, потребительские товары, сырье, ресурсы, предметы производственного потребления. Объектами денежного кредита выступают денежные покупательные средства, денежный капитал, акции, векселя, облигации и другие долговые обязательства.

Вторая — по сроку кредитования различают: краткосрочный кредита, при котором ссуда выдается на срок до 1 года; среднесрочный со сроком от двух до пяти лет; долгосрочный – от шести до десяти лет; долгосрочный специальный – от двадцати до сорока лет.

Третья – по характеру предоставления кредит может быть межгосударственный, государственный, банковский, коммерческий, потребительский, ипотечный.

Межгосударственный (международный) кредит – это движение ссудного капитала в сфере международных экономических отношений. Он имеет либо товарную, либо денежную (валютную) форму. Кредиторами и заемщиками могут быть международные организации (Всемирный банк, МВФ), правительства, банки, корпорации.

Государственный кредит предполагает предоставление государством населению и предпринимателям денежных ссуд. Источником средств государственного кредита являются облигации государственных займов.

Банковский кредит – это кредит, предоставляемый кредитно-финансовыми учреждениями различного типа хозяйствующим субъектом (фирмам, частным предпринимателям, населению) в виде денежных ссуд. Объектом банковского кредитования является денежный капитал. Это наиболее развития и универсальная форма кредита.

Коммерческий кредит – это кредит, предоставляемый одними хозяйствующими субъектами другим в форме продажи товаров с отсрочкой платежа. Объектом коммерческого кредитования является товарный капитал.

Потребительский кредит – это кредит, предоставляемый частным лицам для различных целей на определенный срок (от 1 года до 3 лет) под определенный процент. Потребительский кредит может выступать в форме или продажи товаров с отсрочкой платежа через розничную торговлю, или предоставления банковской ссуды.

Ипотечный кредит – это кредит, предоставляемый в форме ипотеки, т.е. денежной ссуды, выдаваемой специальными банками и учреждениями частным лицам под залог недвижимости (земли, жилых зданий, строений). Источником этого кредита служат ипотечные облигации, выпускаемые банками и предприятиями.

Формы кредита конкретизируются в принципах кредитования: возвратность, срочность, платность. Принципы кредитования определяют структуру и со­держание методов кредитования.

Совокупность кредитных отношений, форм, прин­ципов и методов кредитования образует денежно-кредитную систе­му в широком смысле слова. В узком смысле под денежно-кредитной системой понимают взаимосвязанную совокуп­ность кредитно-финансовых учреждений, которые создают, аккумулируют и предоставляют экономическим субъектам денежные средства в виде кредита. Эти учреждения призваны регулировать экономику путем изменения количества находящихся в обращении денег.

Кредитные системы разных стран имеют различную структуру. Однако в любой стране кредитная система представлена тремя уровнями: центральный банк; коммерческие банки; специализированные банковские уч­реждения (инвестиционные, ипотечные и др.); различные кредитно-финансовые учреждения небанковс­кого типа. Кроме того, с точки зрения собственности все кредитно-финансовые учреждения делятся на государствен­ные и частные. Каждый из трех уровней выполняет соответствующие функции.

Первый уровень кредитной системы представлен центральным банком. Он осуществляет те функции, вы­полнение которых частными кредитно-финансовыми уч­реждениями, во-первых, могло бы привести к дестаби­лизации кредитной системы и экономики в целом и, во-вторых, было бы невозможным. К таким функциям от­носятся: эмиссия (выпуск) банкнот; хранение государственных золото-валютных резервов; хранение резервного фонда других кредитных учреждений, главным образом коммерческих банков; денежно-кредитное регулирование экономики; кредитование коммерческих банков и осуществление кассового обслуживания государственных учреждений; проведение расчетов и переводных операций; контроль за деятельностью кредитных учреждений.

Все современные центральные банки развитых стран являются акционерными. На основании того, кому принад­лежат их акции, центральные банки могут быть разделены на следующие группы:

банки, пакет акций которых полностью находится во владении государства, в первую очередь казначейства (Банк Англии, Банк Франции);

банки, пакет акций которых поделен между государ­ством и частными учреждениями (Банк Японии, Банк Италии, Банк Шотландии);

банки, пакет акций которых может быть во владении учреждений, входящих в систему центрального банка: го­сударственных (в Германии акциями центрального «Дойче бундесбанк» владеют центральные земельные банки и Цен­тральный банк Берлина) или частных (в США акции феде­ральных резервных банков находятся во владении частных коммерческих банков, подпадающих под юрисдикцию ФРС).

Второй уровень кредитной системы представлен коммерческими банками, которые непосредственно работают с клиентами: физическими или юридическими лицами.

По видам совершаемых операций банки могут быть универсальными или специализированными. Коммерческие банки как кредитные институты играют большую роль в регулировании денежной массы. Они аккумулируют временно свободные денежные средства; предоставляют кредиты; создают кредитные деньги; эмитируют ценные бумаги и др.

Привлечение и размещение денежных средств банки осуществляют через проведение пассивных и активных операций.

Третий уровень кредитной системы представлен специализированными кредитно-финансовыми институтами: пенсионными фондами, страховыми компаниями, инвестиционными финансовыми компаниями, ссудно-сберегательными ассоциациями и т.д. Эти учреждения формально, не являясь банками, выполняют многие их операции, сосредотачивают громадные денежные ресурсы и потому оказывают большое воздействие на сферу денежного обращения.

3. Денежно кредитная политика

Денежно-кредитная (монетарная) политика Цент­рального банка как составная часть государ­ственного регулирования экономики, представляет собой комплекс взаимосвязанных мер, направленных на регулирование совокупного спроса путем сознательного воздействия на состояние кредита и денежного обращения.

Управляя денежной массой, Центральный банк должен следить за набором переменных, известных как промежуточные цели. К ним относят: величину банковских резервов, предложение денег, процентные ставки. Эти экономические переменные представляют собой промежуточные звенья в передаточном механизме, соединяющим инструменты денежно-кредитной политики и ее конечные цели. Конечными целями денежно-кредитной политики являются:

· Относительная ценовая стабильность;

· Полная занятость населения;

· Высокие показатели экономического роста;

Равновесие в платежном балансе и недопущение экстремально высоких отклонений обменного курса.

Денежно-кредитное регулирование экономики центральный банк осуществляет путем воздействия на коммерческие банки. Это воздействие осуществляется по ряду направлений:

1. Создание общих законодательных, исполнительных, судебных условий, которые позволяют банкам функционировать.

2. Установление экономических нормативов и надзор за их соблюдением с целью обеспечения ликвидности банковских балансов.

3. Проведение мер денежно-кредитного регулирования, которые влияют на объем и структуру денежной массы через изменение размеров ресурсов коммерческих банков. С точки зрения макроэкономического регулирования, именно это направление представляет для нас интерес.

Методы воздействия центрального банка на деятельность коммерческих банков по характеру воздействия разделяются на прямые (как правило, административные – установление лимитов, сроков кредитования, процентных ставок по отдельным видам кредитов и т.д.) и косвенные.

По масштабам охвата их можно подразделить на селективные (как правило, прямые методы, которые направлены на конкретные виды кредита и связаны с решением частных задач) и общие (преимущественно косвенные, касающиеся регулирования денежного рынка в целом). К общим методам регулирования относят операции на открытом рынке, политику учетной ставки, изменение нормы обя­зательных резервов для банковских учреждений.

Операции на открытом рынке выступают в условиях развитой рыночной экономики основным инструментом реализации монетарной политики. Проведение этих опе­раций осуществляется по трем основным направлениям: продажа государственных ценных бумаг населе­нию и коммерческим банкам; покупка государственных ценных бумаг у населе­ния и коммерческих банков; хранение государственных ценных бумаг согласно соглашениям о продаже с обратным выкупом — РЕПО.

Надежность и высокая ликвидность государственных ценных бумаг делает их особенно привлекательными для инвесторов, как физических, так и юридических лиц.

Все операции на открытом рынке ценных бумаг де­лятся на два вида в зависимости от целей монетарной политики в каждый определенный момент времени:

1) защитные операции направлены на компенсацию нежелательных изменений на открытом рынке ценных бу­маг. Например, чтобы снять ажиотажный спрос на устой­чивую иностранную валюту в период высокой инфляции, можно выпустить высоколиквидные ценные бумаги;

2) динамические операции на открытом рынке пре­следуют цель обеспечения экономической стабильности или экономического роста.

Продавая или покупая государственные ценные бу­маги на открытом рынке, центральный банк может умень­шить или увеличить банковские резервы, что, в свою очередь, через денежный мультипликатор может привести к многократному сокращению или увеличению денежной массы в обращении.

Среди операций на открытом рынке, осуществляе­мых центральным банком, доминируют операции с краткосрочными государственными ценными бумагами.

Политика учетной ставки состоит в регулировании размеров учетной ставки, т.е. процентной ставки, по ко­торой коммерческие банки могут заимствовать средства у центрального банка.

Изменение учетной став­ки, во-первых, затрудняет или облегчает возможности коммерческих банков получить кредит в центральном банке воздействует на ликвидность кредитных учреждений; во-вторых, удорожает или удешевля­ет кредит коммерческих банков для клиентов.

Норма обязательных резервов представляет собой хранение части ресурсов коммерческих банков в централь­ном банке. Сумма хранения средств на специальном счете устанавливается в определенном процентном отношении от величины депозитов банков. Центральный банк может изменять норму обязательных резервов в зависимости от складывающейся ситуации и проводимой им политики. Ее повышение означает замораживание большей, чем ранее, части ресурсов бан­ков и приводит к ухудшению ликвидности последних, снижению их кредитных возможностей. Напротив, сни­жение нормы обязательных резервов оказывает положи­тельное воздействие на банковскую ликвидность, расширяет кредитные возможности банков и увели­чивает денежную массу.

Этот инструмент монетарной политики является наи­более мощным, но достаточно грубым, поскольку затраги­вает основы всей банковской системы.

Воздействуя отмеченными выше инструментами на объем денежной массы и кредита, центральный банк вли­яет на объем производства, уровень занятости и цен через ряд последовательных звеньев: денежная масса, норма про­цента, объем инвестиций, совокупный спрос, реальный объем производства. При проведении денежно-кредитной политики центральный банк учитывает способность коммерческих банков создавать новые деньги, то есть увеличивать предложение денег. В основе такой способности лежат избыточные резервы коммерческих банков и принцип мультипликатора.

Процесс создания новых денег банками можно проследить на следующем примере. Предположим, что в банк внесен новый депозитный вклад в 1 тыс. долл. Примем норму обязательных резервов для простоты числово­го примера равной 20%. Тогда банк, принявший депозит­ный вклад в 1 тыс. долл., обязан сохранить на специальных резервных счетах лишь 200 долл., остальные же 800 долл. он может поместить в новые ссуды, например вложить в другой банк. Это второй банк обязан из вложенных в него 800 долл., оставить в качестве резервов лишь 160 долл., а остальные 640 долл. может использовать для новых ссуд, например вложить в какой-то третий банк. Процесс расширения депозитов банковской сис­темы в результате первоначального вклада в 1 тыс. долл. можно условно представить в виде таблицы.

Таким образом, при уровне резервных требований в 20% первоначальный депозит в 1 тыс.долл. обернулся эффектом расширения банковских депо­зитов на 5 тыс.долл. Процесс создания банками денег получил название кредитно-банковской мультипликации.

Банковский мультипликатор (т) можно рассчитать по формуле: m = 1/r, где r – норма обязательных резервов (в десятичных долях процента).

А максимальное количество денег (М), которое может быть создано системой коммерческих банков на основе появления депозитного вклада (D) определяется по формуле М = m ´ D.

В нашем примере т = 5, т.е. каждый доллар увели­чения резервов привел к возрастанию депозитов на 5 долл.

Описанный выше процесс создания банками денег следует рассматривать, конечно, как идеальную, абстракт­ную схему, действующую при условии, что все новые деньги на каждой стадии оставались в качестве чековых счетов в банковской системе, в одном банке или в другом, и что ни у одного из банков не было избыточных резервов.

В реальной жизни мультипликационный эффект рас­ширения банковских депозитов в значительной степени зависит от величины " утечек" в систему текущего обраще­ния, так как далеко не все деньги, взятые в форме ссуд в банках, возвращаются туда на депозиты, часть их продол­жает циркулировать в качестве наличных.

Денежный мультипликатор, как и любой мульти­пликатор в экономике, работает как на увеличение, так и на уменьшение.

Используя эти инструменты, центральный банк проводит два вида денежно-кредитной политики: политику дешевых денег (стимулирующую) и политику дорогих денег (ограничительную). Цель первой – сделать кредит дешевым, для того, чтобы увеличить предложение денег, увеличить совокупный спрос и занятость в условиях спада в экономики и нарастания безработицы. Проводимая им политика будет включать в себя ряд этапов:

1. Центральный банк принимает меры по увеличе­нию банковских резервов (например, покупая у коммер­ческих банков государственные ценные бумаги и снижая учетную ставку).

2. Увеличение банковских резервов порождает мно­гократное увеличение чековых депозитов, тем самым уве­личивая денежную массу.

3. Увеличение предложения денег при неизменном спросе на них приводит к понижению рыночных процент­ных ставок и смягчению условий кредитования. Более низкие ставки процента также повышают ценность акти­вов, находящихся в собственности населения, повышая цены облигаций, акций, земли и домов.

4. Понижение процентных ставок и повышение цен­ности богатства приведет к увеличению расходов на чув­ствительные к проценту компоненты совокупного спроса (инвестиционные и потребительские расходы, чистый эк­спорт). Произойдет мультипликативное увеличение сово­купного спроса.

5. Наконец, увеличение денежной массы через рост совокупного спроса увеличит реальный объем производ­ства, уровень занятости при незначительном повышении уровня цен.

Цель политики дорогих денег – сделать кредит дороже, ограничить предложение денег с тем чтобы ограничить совокупные расходы и уменьшить инфляцию. В этом случае центральный банк продает ценные бумаги, увеличивает учетную ставку и увеличивает норму резервов.

В денежно-кредитной политике следует различать кратко­срочные и долгосрочные последствия для национальной экономики.

В краткосрочном периоде кривая AS является почти горизонтальной прямой (неполная занятость ресурсов), поэтому денежно-кредитная политика, направленная на расширение денежного предложения, через инвестиционный и потребительский спрос приводит к росту совокупного спроса и воздействует на увеличение реального объема производства и занятости при незначительном повышении уровня цен. В долгосрочном периоде, когда кривая AS является почти вертикальной прямой (экономика приближается к полной занятости), аналогичная денежно-кредитная политика будет повышать только уровень цен, влияя незначительно или вообще не влияя на реальный объем производства.