Главная страница Случайная страница
КАТЕГОРИИ:
АвтомобилиАстрономияБиологияГеографияДом и садДругие языкиДругоеИнформатикаИсторияКультураЛитератураЛогикаМатематикаМедицинаМеталлургияМеханикаОбразованиеОхрана трудаПедагогикаПолитикаПравоПсихологияРелигияРиторикаСоциологияСпортСтроительствоТехнологияТуризмФизикаФилософияФинансыХимияЧерчениеЭкологияЭкономикаЭлектроника
Метод реальных опционов
|
|
24.1. Для оценки сельскохозяйственных угодий также можно применить метод реальных опционов[13].
24.2. Данный метод подходит для оценки сельскохозяйственных угодий, так как позволяет учитывать значительные колебания цен и высокую неопределенность других параметров, используемых в расчетах, исходя из вероятностных характеристик их динамики.
24.3. Оценка стоимости природных ресурсов, а также прав, дающих возможность их использовать, проводится по модели Блэка-Шоулза для опционов колл.
24.4. Модель Блэка-Шоулза, адаптированная для оценки стоимости сельскохозяйственных угодий: 
, где V – стоимость сельскохозяйственных угодий; 
; 
; S – стоимость базового актива, под которым понимается капитализированный валовой доход от производства сельскохозяйственной продукции, например, зерна, рассчитанный в рыночных ценах; X – стоимость развития, под которой понимаются капитализированные затраты на производство этой продукции, рассчитанные по той же ставке дисконтирования, что и стоимость базового актива; σ 2 – дисперсия стоимости валового дохода в разные годы, подсчитанного в рыночных ценах; σ – среднеквадратичноеотклонение стоимости валового дохода в разные годы; Т – срок исполнения для сельскохозяйственных угодий; принимается равным сроку, после которого происходит вырождение настоящей стоимости будущего потока дохода или ее приращение становится равным погрешности счета; y –ставка дивидендной доходности; принимается равной величине, обратно пропорциональной сроку, при котором происходит вырождение значения настоящей стоимости будущего дохода; r – безрисковая ставка доходности.
24.5. Метод реальных опционов применим только в том случае, когда стоимость базового актива (S) превышает стоимость развития (Х), то есть выполняется неравенство S > X.
24.6. Пример определения ставки дивидендной доходности при разных значениях ставках дисконтирования:
| Ставка дисконтирования, i | Срок исполнения, T | Фактор дисконтирования, 1/(1+i)T | Дивидендная доходность, y; =1/T |
| 15% | 50 лет | 0, 000923 | 0, 02 |
| 10% | 70 лет | 0, 001266 | 0, 014286 |
| 9 % | 80 лет | 0, 001014 | 0, 0125 |
| 8% | 85 лет | 0, 001442 | 0, 011765 |
24.7. Процедура расчета рыночной стоимости методом реальных опционов состоит из следующих этапов:
1) определяется дисперсия и среднеквадратичное отклонение валовых доходов от продажи сельскохозяйственной продукции, например, пшеницы за ряд лет;
2) определяется безрисковая ставка и ставка дисконтирования (коэффициент капитализации для земли);
3) определяется стоимость базового актива (капитализированный валовой доход от сельскохозяйственной продукции) и стоимость развития (капитализированные затраты на производство пшеницы);
4) определяется срок исполнения и ставка дивидендной доходности для выбранной ранее безрисковой ставки;
5) определяются другие параметры, необходимые для расчетов;
6) рассчитывается стоимость по формуле Блека-Шоулза.
24.8. Пример расчета рыночной стоимости пашни методом реальных опционов: