Понятие и классификация инвестиционных проектов

Капитальные вложения неразрывно связаны с реализацией инвестиционных проектов, а также понятиями и показателями, которые применяются при принятии инвестиционных решений.

Инвестиционный проект — обоснование экономической целесообразности, объемов и сроков проведения капитальных вложений, включая необходимую документацию, разрабатываемую в соответствии с принятыми в Российской Федерации стандартами (правилами и нормами), а также описание практических действий по реализации инвестиций (инвестиционный план).

Приоритетный инвестиционный проект — инвестиционный проект, общий объем капитальных вложений в который соответствует требованиям законодательства Российской Федерации и включенный в перечень Правительства Российской Федерации.

Объект капитального строительства — здание, строение, сооружение, объект, строительство которых не завершено (далее объекты незавершенного строительства), за исключением временных зданий и сооружений.

Срок окупаемости инвестиционного проекта — временной лаг со дня начала финансирования реального инвестиционного проекта до дня, когда разность между полученной суммой чистой прибыли вместе с амортизационными отчислениями и объемом капитальных сложений обретает положительное значение.

Совокупная налоговая нагрузка — расчетный размер общего объема денежных средств, подлежащих уплате инвестором в бюджетный фонд государства на день начала финансирования инвестиционного проекта в форме ввозных таможенных пошлин и налогов, федеральных и других налогов (за исключением акцизов и НДС на товары, произведенные на территории Российской Федерации) и взносов в государственные внебюджетные фонды (за исключением взносов в Пенсионный фонд).

Оценка инвестиционного проекта — периодическая процедура, осуществляемая на разных стадиях проекта и связанная со сравнением фактических и планируемых показателей проекта (доходности, рентабельности, прибыльности, срока окупаемости, уровня риска и др.) для принятия обоснованных управленческих решений.

С позиций менеджмента динамично развивающейся организации (предприятия) инвестиционные проекты систематизируют по следующим признакам (табл. 1).

Однако следует иметь в виду, что некоторые из приведенных параметров классификации инвестиционных проектов условны.

Например, подход к определению небольшого или крупного инвестиционного проекта в различных по объемам производства организациях (предприятиях) неоднозначен (малое предприятие и корпорация или холдинг). Цели, которые ставят перед менеджментом инициаторы инвестиционного проекта, также неоднозначны. Ими могу быть получение реальной прибыли, выход на новые рынки сбыта сырья или готовой продукции, достижение социального эффекта, охрана окружающей среды и т.п.

Важный аспект управления инвестиционными проектами — изучение отношений взаимозависимости.

Деление инвестиционных проектов на независимые и альтернативные имеет важное практическое значение для формирования инвестиционного портфеля в условиях дефицита финансовых ресурсов.

Два рассматриваемых инвестиционных проекта выступают как независимые, если решение о принятии одного из них не влияет на решение о принятии к реализации другого.

Альтернативные (взаимоисключающие) инвестиционные проекты характеризуются тем, что два или более из них не могут быть реализованы одновременно, то есть принятие одного проекта означает отказ от другого.

Максимальный объем выделяемых инвестиционных ресурсов может быть в момент составления плана или прогноза неопределенным, зависящим от многих факторов (например от массы чистой прибыли текущего и будущего периодов, финансовой устойчивости организации (предприятия) и т.д.). В такой ситуации приходится ранжировать независимые проекты по степени их приоритетности.

Рассмотрение отношений совместимости предполагает приоритетность изучения инвестиционных проектов в комплексе, а не изолированно. Это особенно важно, когда принятие инвестиционного проекта по выбранному основному критерию не является бесспорным. В этом случае приходится использовать дополнительные параметры, включая и степень зависимости от других инвестиционных проектов.

Инвестиционные проекты могут быть связаны между собой отношениями замещения. Например, если принятие нового проекта приводит к некоторому снижению прибыли (доходов) от одного или нескольких действующих проектов. В качестве иллюстрации можно привести инвестиционный проект по открытию шиноремонтного производства на предприятии, выпускающем автошины.

Инвестиционный проект, как любая финансовая операция, связанная с получением прибыли (дохода) и осуществлением затрат и расходов, порождает денежные потоки. Денежный поток называют ординарным, если он включает исходные инвестиции, сделанные единовременно или в течение ряда последовательных базовых периодов, и последующие притоки денежных средств. Если притоки денежных средств чередуются в любой последовательности с их оттоками, такой поток называют неординарным. Денежные потоки образуются в течение всего жизненного цикла инвестиционного проекта.

Инвестиционные проекты различают по уровню риска. Минимальным риском характеризуются те из них, которые финансируются из федерального и региональных бюджетов. Наиболее рисковыми считают инвестиционные проекты, связанные с созданием новых производств и технологий, а также инновационные проекты (фундаментальные и прикладные исследования и разработки).

Приведенную классификацию инвестиционных проектов менеджмент организации (предприятия) использует при:

• определении долгосрочных целей его деятельности;

• поиске новых сфер приложения свободного капитала;

• разработке инвестиционной стратегии на предстоящий период (год);

• подготовке капитального бюджета;

• оценке результатов реализации инвестиционных проектов. Вопросы для самопроверки

4. Содержание инвестиционного плана (бизнес — плана) инвестиционного проекта

На практике многие организации (предприятия) связаны с инвестиционной деятельностью. Однако решения об инвестировании капитала в реальные активы зависит от многих факторов:

• вид инвестиций и стоимость инвестиционного проекта;

• сложность выбора инвестиционного проекта для реализации;

• ограниченность финансовых ресурсов для капиталовложений;

• риски, сопутствующие реализации того или иного инвестиционного проекта и др.

Для определения содержания и сроков осуществления различных мероприятий в рамках инвестиционной политики и обеспечения их финансовыми ресурсами организации (предприятия) разрабатывают инвестиционные планы (бизнес-планы). После экспертизы они утверждаются менеджментом (собственником) и служат руководством для практической деятельности.

В индустриально развитых странах инвестиционный план (биз- нес-план) представляет собой стандартный документ, в котором подробно обоснована концепция реального инвестиционного проекта и приведены его основные параметры.

Этот документ является своеобразным программным продуктом, содержащим информацию в зафиксированном виде и специально предназначенным для передачи этой информации пользователям во времени и в пространстве. Он предназначен для доведения деловой информации до всех заинтересованных участников инвестиционного проекта: потенциальных инвесторов и кредиторов, экспертов, местных органов управления и т.п. Специфика такого плана как документа связана также с закрытостью всей содержащейся в нем информации, что подтверждается соответствующей записью соответствующих лиц. Прежде всего инвестиционный план (бизнес-план) используют для обоснования долгосрочных инвестиционных решений, связанных с мобилизацией внешних источников финансирования для осуществления выпуска новой продукции посредством создания новых производственных мощностей или увеличения объема ее выпуска на базе технического перевооружения или реконструкции действующего производства. В таком плане дается обоснование инвестиций в реальные активы — здания, сооружения, машины, оборудование и др. При его

разработке руководствуются принципами комплексности и системности.

Комплексность означает полноту содержащейся в плане информации (экономической, технической, маркетинговой, правовой, финансовой и пр.).

Системность предполагает изложение по определенной схеме (системе, построенной в соответствии с внутренней логикой описания объекта и доказательствами эффективности его реализации потенциальным инвестором).

Слово «бизнес» в названии плана отражает тот факт, что он учитывает рыночное окружение организации (предприятия), реализующего инвестиционный проект.

Современная практика свидетельствует о том, что для осуществления реального инвестирования организация (предприятие) должна иметь четкое представление о следующих ключевых параметрах:

• масштаб предпринимательской (производственной, коммерческой и т.д.) деятельности;

• сырьевое, техническое и кадровое обеспечение инвестиционного проекта;

• объемы необходимых капитальных вложений и сроки их возврата;

• финансовые ресурсы, привлекаемые для реализации инвестиционного проекта;

• риски, связанные с данным инвестиционным проектом, и способы защиты от них.

Наряду с перечисленными показателями существенное значение для разработки бизнес-плана (инвестиционного плана) имеют сведения об экономическом окружении проекта. В состав этих сведений обычно включают:

• прогнозную оценку общего индекса инфляции и прогноз абсолютного или относительного (по отношению к общему индексу инфляции) изменения цен на отдельные продукты (услуги) и ресурсы на весь период реализации проекта;

• прогноз изменения обменного курса валюты или индекса внутренней инфляции иностранной валюты на весь период реализации проекта;

• сведения о системе налогообложения (налогооблагаемая база, ставка налога на прибыль, периодичность уплаты налогов, распределение налоговых платежей между бюджетами различных уровней и т.д.).

В инвестиционном проектировании потребность в оценке финансового состояния организаций (предприятий) возникает, когда:

• в проектных материалах необходимо отразить устойчивое финансовое положение участника проекта, его способность выполнить принимаемые на себя финансовые обязательства;

• оценивают эффективность проекта, реализуемого в действующей организации (предприятии). В данном случае анализируют организацию (предприятия) в целом, чтобы убедиться в том, что реализация инвестиционного проекта не ухудшит ее финансовое состояние.

Такую оценку осуществляют по данным бухгалтерской отчетности за предшествующий период с помощью стандартных финансовых коэффициентов — ликвидности, платежеспособности, оборачиваемости и рентабельности активов, собственного капитала и объема реализации (продаж).

По результатам оценки финансово-экономического состояния другие инвесторы (кредитующие банки, лизингодатели, органы государственного управления и т.д.) принимают решение об участии в инвестиционном проекте или финансовой поддержке его инициатора. При оценке финансового состояния учитывают также его кредитную историю.

Если инвестиционный проект предполагает создание нового юридического лица, необходима предварительная информация о его акционерах и размере намечаемого уставного капитала.

Подходы к разработке и изложению бизнес-плана дифференцируют исходя из характера инвестиционного проекта. Для крупных инвестиционных проектов, требующих значительных объемов капитальных вложений, а также для проектов, связанных с производством и внедрением на рынок принципиально новой продукции, составляют развернутый бизнес-план. Для небольших инвестиционных проектов достаточно разработки краткого варианта этого документа (10—15 стр.).

В деловой практике сложились определенные требования к бизнес-плану, соблюдение которых делает его наглядным и удобным в применении. К таким требованиям можно отнести:

• целевую направленность (план должен отражать конечную цель осуществления инвестиционного проекта);

• многофункциональное назначение (информацией могут пользоваться различные категории заинтересованных лиц);

• краткость и логичность изложения информационного материала (текста, расчетов, рисунков, графиков и таблиц);

• достоверность приводимой информации (все положения и выводы должны базироваться на собственных исследованиях инициатора инвестиционного проекта и внешних информационных источниках);

• строгую последовательность изложения материала в форме разделов, каждый из которых характеризует различные аспекты инвестиционного проекта.

Бизнес-план инвестиционного проекта (инвестиционный план) может иметь следующую примерную структуру:

• титульный лист;

• вводная часть (резюме);

• обзор состояния отрасли, к которой относится организация (предприятие);

• производственный план (план производства продукции, услуг и пр.);

• анализ рынка и план маркетинга;

• организационный план;

• оценка рисков и страхование инвестиций;

• финансовый план;

• стратегия финансирования;

• оценка экономической эффективности затрат и расходов, осуществленных в ходе реализации инвестиционного проекта;

• приложения.

Финансовый план — один из ключевых разделов бизнес-плана инвестиционного проекта. К его разработке следует подойти особенно тщательно, так как именно он помогает ответить на основные вопросы, интересующие инвесторов, в том числе — когда и в каких формах будет обеспечен возврат инвестируемого капитала.

Финансовый план отражает результаты ряда расчетов (шагов). Так, календарный план движения денежных потоков (график поступления и расходования денежных средств в ходе реализации инвестиционного проекта) включает три блока расчетов, относящихся к предпринимательской, инвестиционной и финансовой деятельности организации (предприятия). Расчеты по каждому блоку завершают определенным сальдо притока и оттока денежных средств. А именно:

• сальдо предпринимательской (производственно-сбытовой) деятельности — сумма чистой прибыли и амортизационных отчислений по годам;

• сальдо инвестиционной деятельности — вычитание полного объема капиталовложений из инвестируемых собственных средств (кроме реинвестируемых чистой прибыли и амортизации);

• сальдо финансовой деятельности — разность между суммой заемных денежных средств (включая продажу акций, эмитированных для реализации инвестиционного проекта) и суммой денежных средств, необходимых для погашения долга, уплаты процентов кредиторам и выплаты дивидендов акционерам.

Условием успеха инвестиционного проекта служит положительное значение общего сальдо денежного потока, которое вычисляют суммированием итоговых сальдо по предпринимательской, инвестиционной и финансовой деятельности.

Следовательно, для организации (предприятия), осуществляющего инвестиционный проект, экономический эффект от его реализации определяют суммой годовых значений общего сальдо за конкретный период.

Сопоставимость разновременных платежей и поступлений в период осуществления инвестиционной политики достигается за счет приведения их к первому (базовому) году, т.е. на основе дисконтирования. Дисконтирование денежных потоков (платежей и поступлений) и определение их сальдо необходимо для более обоснованной оценки будущего эффекта реализации инвестиций (в форме чистого дисконтированного дохода — ЧДД).

Стратегия финансирования инвестиционного проекта завершает изложение финансового раздела бизнес-плана инвестиционного проекта. Реальные инвестиционные проекты в рамках инвестиционной политики организации (предприятия) целесообразно согласовывать между собой по объемам выделяемых финансовых ресурсов и срокам реализации исходя из критерия достижения максимального общего экономического эффекта.

Собственные денежные средства, направляемые на финансирование инвестиционной деятельности, могут состоять из:

• свободных денежных средств, находящихся на счетах организации (предприятия) в банках к началу реализации инвестиционного проекта;

• чистого дохода в форме чистой прибыли и амортизации, реинвестируемого в процессе осуществления инвестиционного проекта;

• денежных средств от реализации излишнего и выбывшего имущества и недоамортизированных основных средств организации (предприятия) при перепрофилировании его производства;

• денежных средств, полученных от дополнительной эмиссии акций и др.

При выборе варианта привлечения кредитов и займов как источников финансирования инвестиционных проектов (объем привлекаемых денежных средств, процентная ставка по кредитам и займам, начало и конец выплаты процентов и погашения основного долга по ним) проектоустроители ориентируются на получение максимального экономического эффекта от собственных средств, направляемых на цели инвестирования.

Оценку результативности затрат, осуществляемых в ходе реализации инвестиционного проекта, производят по показателям коммерческой и бюджетной эффективности. Важнейшей характеристикой предпринимательской (коммерческой) эффективности проектов является срок (период) окупаемости капитальных затрат (в годах или месяцах), а бюджетной эффективности — отношение объема поступлений в бюджет к объему ассигнований из бюджета.

Срок окупаемости собственных средств, направляемых на финансирование инвестиционного проекта, равен периоду от начала предоставления средств до момента, когда объем собственных денежных средств будет равен накопленной сумме амортизации и остатка прибыли после уплаты налогов, погашения процентов по кредитам и выплаты дивидендов по акциям.

Срок окупаемости инвестиционного проекта в целом (затрат за счет всех источников финансирования) равен периоду от начала инвестирования до момента, когда объем капиталовложений сравняется с суммарным объемом амортизационных отчислений и чистой прибыли.

В случае привлечения различных источников финансирования объектов, возводимых в рамках инвестиционной программы организации (предприятия), предусматривают приемлемое для всех участников (партнеров) распределение платежей на протяжении периода реализации инвестиционных проектов. В случае привлечения заемных средств они обеспечивают минимальные процентные платежи и минимальные сроки их погашения.

Разработка бизнес-планов тесно связана с выбранной организацией стратегией управления портфелем реальных инвестиционных проектов.