Основные принципы принятия долгосрочных инвестиционных решений

Процесс принятия долгосрочных инвестиционных решений связан с оценкой эффективности реальных инвестиций (капиталовложений). От правильности и объективности такой оценки зависят сроки возврата вложенного капитала и перспективы развития организации (предприятия).

В международной и российской практике для оценки эффективности реальных инвестиций применяется ряд основных принципов.

Первым из них служит оценка возврата вложенных средств на основе показателя денежного потока, формируемого за счет прибыли и амортизационных отчислений, генерируемых инвестиционным проектом. Показатель денежного потока можно использовать для оценки результативности инвестиционного проекта с дифференциацией по годам эксплуатации объекта или как среднегодовой.

Второй принцип оценки — обязательное приведение к настоящей стоимости как суммы вложенного капитала, так и величины

денежного потока. Это связано с тем, что процесс инвестирования осуществляется не одномоментно, а проходит ряд этапов, отражаемых в инвестиционном (бизнес) плане. Аналогично следует приводить к настоящей стоимости и суммы денежного потока в отдельные периоды его формирования.

Третий принцип оценки заключается в выборе дифференцированного процента (дисконта) в процессе дисконтирования денежного потока для различных инвестиционных проектов. Размер дохода от реальных инвестиций (в форме денежного потока) образуется с учетом следующих факторов:

• средней безрисковой дисконтной (процентной) ставки;

• темпа инфляции (премии за нее);

• премии за инвестиционный риск;

• премии за низкую ликвидность инвестиций (при долгосрочном вложении капитала).

С учетом этих факторов при сравнении инвестиционных проектов с различными уровнями риска должны применяться неодинаковые ставки дисконтного процента. Более высокую ставку процента обычно применяют к инвестиционным проектам с большим уровнем риска. Аналогично при сравнении инвестиционных проектов с различными общими периодами окупаемости капиталовложений (ликвидности инвестиций) более высокую процентную ставку используют по проекту с более длительным сроком окупаемости капитальных затрат (свыше пяти лет).

Четвертый принцип оценки состоит в том, что выбирают различные вариации используемой ставки дисконтирования, исходя из целей оценки конкретных инвестиционных проектов.

Для определения различных показателей их эффективности в качестве дисконтной ставки можно выбрать:

• среднюю норму доходности по облигациям федеральных и субфедеральных займов;

• среднюю ставку по депозитам и кредитам (по рублевым или валютным кредитам);

• индивидуальную норму прибыльности (доходности), которая требуется инвестору с учетом темпа инфляции, уровня риска и ликвидности инвестиций;

• норму доходности по текущей (эксплуатационной) деятельности (например рентабельность активов, рентабельность выручки (объема продаж) и т.д.);

• альтернативную норму прибыльности (доходности) по другим аналогичным инвестиционным проектам.

Пятый принцип — сравнение «с проектом» и «без проекта». Оценку эффективности инвестиционного проекта осуществляют, сравнивая ситуации не «до проекта» и «после проекта», а «с проектом» и «без проекта». Подобное сравнение позволяет выявить все положительное влияние, которое инвестиционный проект может оказать на действующее предприятие в аспекте усиления его конкурентных преимуществ на рынке товаров и услуг.

Шестой принцип — учет потребности в оборотном капитале для вновь создаваемой организации (предприятия). Необходимость детального учета оборотного капитала определяется несколькими факторами:

• типом инвестиционного проекта;

• уровнем прогнозной инфляции;

• степенью неопределенности поступления материальных ресурсов и оплаты готовой продукции и др.

Расчеты потребности в оборотном капитале при разработке инвестиционного проекта и оценке его эффективности отличаются от аналогичных финансовых расчетов в текущей (операционной) деятельности, что связано с различиями в учете затрат на производство и результатов, а также необходимостью более точного учета фактора времени.