Критерии эффективности инвестиционных решений

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (издание 2000 г.) предлагают застройщикам оценивать следующие виды эффективности капитальных вложений:

• эффективность инвестиционного проекта в целом;

• эффективность участия в инвестиционном проекте.

Эффективность инвестиционного проекта в целом оценивают с

целью установить его потенциальную привлекательность для возможных инвесторов.

Оценка эффективности участия в инвестиционном проекте сторонних организаций необходима для уточнения состава участников и определения финансовой реализуемости проекта.

Эффективность инвестиционного проекта в целом как агрегированная экономическая оценка проектных решений включает в себя:

• общественную (социально-экономическую) эффективность;

• предпринимательскую (коммерческую) эффективность.

Показатели общественной эффективности отражают социальные последствия реализации масштабного инвестиционного проекта, включая «внутренние» и «внешние» результаты и затраты. Результатом инвестиционного проекта служит генерируемый им доход, поступающий в распоряжение государства и участников.

Целью отдельных инвестиционных проектов может быть получение благ. Общественные блага — работы и услуги, потребление которых одними субъектами не препятствует их потреблению другими. В результате они не принимают участия в рыночном обороте. Примером таких благ может служить защита границ государства, знания, здоровье населения, обеспечение нормальной экологической среды и др.

При определении показателей общественной эффективности инвестиционного проекта целесообразно:

• в денежных потоках отразить стоимостную оценку последствий реализации инвестиционного проекта для других отраслей национального хозяйства, социальной и экологической сфер и т.п.;

• в составе оборотных активов учесть только материальные запасы и резервы денежных средств;

• исключить из учета притока и оттока денежных средств по текущей и финансовой деятельности их составляющие, связанные с получением и погашением кредитов и процентов по ним, предоставленные субсидии, дотации, налоговые и иные трансфертные платежи, при которых финансовые ресурсы переходят от одного участника инвестиционного проекта (включая государство) к другому;

• оценить производимую продукцию (услуги) и затрачиваемые ресурсы в специальных экономических ценах, нивелирующих искажения свободного рынка (например влияние на цены предприятий-монополистов трансфертных платежей и др.);

• оценить импортозамещающую продукцию и импортируемые материалы и оборудование по цене замещаемой продукции с добавлением затрат на страхование и доставку;

• оценить товары, предназначенные для реализации на внутреннем рынке, а также инфраструктурные услуги (затраты на электроэнергию, газ, водные ресурсы, транспорт и др.) на основе рыночных цен с НДС.

При расчете общественной эффективности инвестиционных проектов денежные потоки от текущей деятельности складываются из объема реализации (продаж) и связанных с ним затрат, а также дополнительных поступлений извне (например, от сторонних организаций).

В составе денежных потоков от инвестиционной деятельности учитывают:

• вложения в основные средства на всех шагах расчетного периода;

• затраты, связанные с прекращением инвестиционного проекта (например, на восстановление окружающей среды);

• вложения в прирост оборотного капитала;

• доходы от реализации имущества и нематериальных активов.

Показатели предпринимательской (коммерческой) эффективности инвестиционного проекта отражают финансовые последствия его осуществления для всех участников, реализующих инвестиционный проект (доходы и затраты). Эффективность участия в инвестиционном проекте устанавливают с целью проверки реализуемости и заинтересованности в нем участников.

Она включает в себя:

• эффективность участия организации (предприятия) в инвестиционном проекте;

• эффективность инвестирования в акции организации (предприятия);

• эффективность участия в инвестиционном проекте структур более высокого уровня;

• региональную и народнохозяйственную (национальную) эффективность инвестиционного проекта;

• отраслевую эффективность инвестиционного проекта — для отдельных отраслей и финансово-промышленных групп, добровольных объединений предприятий и холдингов;

• бюджетную эффективность инвестиционного проекта (эффективность участия государства в инвестиционном проекте с позиции расходов и доходов бюджетов всех уровней).

Эффективность инвестиционного проекта можно оценить как количественными, так и качественными характеристиками. Она выражается в превышении результатов реализации над затратами за определенное время.

Показатели эффективности, относящиеся ко всему периоду реализации инвестиционного проекта, называют интегральными (например чистый дисконтированный доход, внутренняя норма доходности, период окупаемости капитальных затрат и др.).

Интегральные показатели используют для:

• оценки выгодности реализации инвестиционного проекта или участия в нем;

• выявления реальных условий эффективности реализации инвестиционного проекта;

• оценки устойчивости инвестиционного проекта (сохранения его выгодности и реализуемости при случайных колебаниях рыночной конъюнктуры и других внешних условий реализации);

• оценки риска, связанного с реализацией инвестиционного проекта;

• экономической оценки результатов выбора одного из альтернативных инвестиционных проектов (варианта проекта) или выбора группы независимых проектов из имеющегося перечня при ограниченном объеме инвестиционных ресурсов.

Реализация инвестиционного проекта часто затрагивает интересы структур более высокого уровня по отношению к непосредственным участникам. Данные структуры могут участвовать в осуществлении инвестиционного проекта или косвенно влиять на его реализацию. Крупномасштабные инвестиционные проекты оценивают с точки зрения интересов федеральных и региональных органов управления, а также отраслей экономики, объединений предприятий, финансово-промышленных групп и холдингов.

Расчет ведут по сумме денежных потоков от инвестиционной, текущей и финансовой деятельности. По финансовой деятельности учитывают поступление и выплату кредитов только со стороны среды, внешней по отношению к данной структуре. В состав денежных потоков не включат взаиморасчеты между участниками, входящими в рассматриваемую структуру, и расчеты между участниками и самой структурой. В то же время учитывают влияние pea- лизации инвестиционного проекта на деятельность рассматриваемой структуры и входящих в нее других (сторонних) организаций (предприятий).

Показатели региональной эффективности отражают финансовую значимость инвестиционного проекта с позиций соответствующего региона (субъекта Российской Федерации) с учетом его влияния на экономическую, социальную и экологическую обстановку в регионе.

Расчет осуществляют в порядке, установленном для определения общественной эффективности инвестиционного проекта. Однако существуют некоторые особенности:

• дополнительный эффект в смежных отраслях национального хозяйства, а также социальный и экономический эффекты учитывают только в рамках региона;

• при определении потребности в оборотных активах учитывают также задержки платежей по расчетам с внешним окружением;

• стоимостную оценку производимой продукции и потребляемых ресурсов осуществляют аналогично расчетам общественной эффективности с внесением региональных корректировок;

• в денежные поступления включают возникающие в связи с осуществлением инвестиционного проекта денежные потоки в регион из внешней среды (кредиты, займы, субсидии, дотации, средства иностранных инвесторов и др.);

• в денежные оттоки включают также возникающие в связи с реализацией инвестиционного проекта платежи во внешнюю среду (за использованные ресурсы других регионов, погашение полученных кредитов и займов, в федеральный бюджет и др.);

• при наличии необходимой информации учитывают изменения доходов и расходов, связанные с влиянием реализации инвестиционного проекта на деятельность других предприятий и население региона (косвенные финансовые результаты реализации инвестиционного проекта).

При оценке отраслевой эффективности инвестиционного проекта следует учитывать, что организации (предприятия) могут входить в состав более емкой производственной структуры:

• отрасли (подотрасли) национального хозяйства;

• объединения организаций (предприятий), образующих единые технологические цепочки;

• финансово-промышленной группы;

• холдингов, связанных отношениями перекрестного акционирования.

При расчете показателей отраслевой эффективности:

• принимают во внимание влияние реализации инвестиционного проекта на затраты и результаты деятельности других предприятий данной отрасли (косвенные отраслевые финансовые результаты реализации проекта);

• в составе затрат предприятий-участников не учитывают отчисления, выплачиваемые ими в отраслевые специальные фонды;

• не учитывают взаиморасчеты между входящими в отрасль предприятиями-участниками;

• исключают проценты по займам, предоставленным отраслевыми фондами предприятиям отрасли — участникам инвестиционного проекта.

Расчеты показателей отраслевой эффективности осуществляют аналогично определению показателей эффективности участия организации (предприятия) в инвестиционном проекте.