А) понятие опционных контрактов, их виды, цена исполнения, организация торговли

Валютный опцион представляет собой зафиксированные контрактом права (не обязательства) купить (опцион «call») или продать (опцион «put») определенную сумму какой-либо валюты против другой валюты по обусловленной цене (strike price) в течение специфического периода. Опционы торгуются по всем главным валютам, как и фьючерсы (основные валюты против долл. США). Также возможна торговля опционными кросс-курсами. Покупая опцион, необходимо уплатить комиссионные, имеющие название – премия. Премии уплачиваются независимо от того, воспользовался покупатель опциона своим правом или нет и покупателю не возвращаются. При заключении опциона (контракта) одна из сторон получает право, а другая несет ответственность (владелец опциона).

Различают четыре возможных операции:

- покупка опциона на покупку валюты;

- покупка опциона на продажу валюты;

- продажа опциона на покупку валюты;

- продажа опциона на продажу валюты.

На стоимость опциона влияют также факторы:

- цена реализации;

- текущий курс;

- срок исполнения;

- устойчивость валюты.

От характера осуществления операции различают:

- опцион call – дает право его владельцу на покупку одной валюты в обмен на другую;

- опцион put – дает право на продажу определенной суммы одной валюты в обмен на другую.

В зависимости от сроков исполнения различают:

- «Американский» опцион – может быть исполнен в любой момент на протяжении всего опционного периода.

- «Европейский» опцион – только на дату завершения определенного периода.

Цена исполнения опциона зависит от текущего валютного курса и прогнозов его динамики. В случае завершения опциона определяется прибыль (убыток) от реализации опционного контракта в виде разницы между ценой исполнения опциона и текущим валютным курсом минус премия.

Э = (ТК – РN) V – P, где (7.1)

Э – прибыль, убытки;

ТК – текущий валютный курс;

РN – цена исполнения опциона;

V – сумма опционного контракта;

Р – стоимость опциона (премия)

Эффективный курс обмена для валютного опциона «call» при его реализации можно вычислить по формуле:

, где. (7.2)

- курс по которому будет куплена валюта В (цена исполнения)

- уплаченная премия

При отказе от реализации опциона эффективный курс обмена (R_me):

, где (7.4)

R_m - сложившийся рыночный курс продажи валюты (текущий курс).

Условие, при котором реализации опциона на покупку валюты («call») является более выгодной (позволяет купить валюту дешевле, имеет вид):

, что эквивалентно (7.5)

Главным правилом определения целесообразности реализации опционного контракта является сопоставление цены исполнения опциона с текущим валютным курсом на день исполнения. В этом аспекте выделяют:

1) выигрышные опционы:

- опционы put с ценой исполнения, высшей чем текущий валютный курс;

- опционы call с ценой исполнения, низшей, чем текущий валютный курс.

2) нулевые опционы: опционы put и call с одинаковой ценой исполнения и текущим валютным курсом;

3) проигрышные опционы:

- опционы put с ценой исполнения, низшей, чем текущий валютный курс;

- опционы call с ценой исполнения, высшей чем текущий валютный курс.

Временная стоимость опциона указывает на превышение настоящей цены над внутренней стоимостью и отображает стоимость особенных преимуществ, связанных с владением этим активом. Временная стоимость линейно падает до «0» на протяжении времени до окончания опциона. Существуют биржевые и внебиржевые опционы. Условия биржевых опционных контрактов стандартизированы. Продавцы биржевых опционов должны вносить и поддерживать необходимый уровень маржевых средств в клиринговом учреждении, которое гарантирует исполнение условий контракта.

Закрыть позицию на рынке биржевых опционов можно при помощи осуществления обратной операции. Такие операции называются закрывающими покупками или закрывающими продажами.

На биржевом рынке продаются опционы по стандартному перечню валют: евро, фунт стерлингов, японские иены, которые котируются против долларов США.

На внебиржевом рынке опционы не стандартизируются. Валютные опционы здесь котируются по более широкому перечню валют: кроме основных включены такие как датская крона, южноафриканский ранд.

На рынке биржевых опционов существуют гарантии выполнения соглашений. Особенностью маржи на рынке опционов является то, что взносы взимаются только лишь с одной стороны – продавца опциона.

Покупатель опциона на вносит маржевых взносов, поскольку его позиции не содержат риска.

Основные отличительные черты валютных опционов от обычных форвардных контрактов:

- покупатель (владелец) опциона не обязан исполнять опционный контракт;

- владелец опциона уплачивает продавец в момент приобретения опциона определенную стоимость опциона (премию).

- исполнение опциона может быть осуществлено на протяжении всего опционного периода, определенного контрактом;

- прибылью от продаж опциона выступает его стоимость, которую продавец получает сразу после заключения контракта.

б) Опционные стратегии и хеджирование опционами

Самыми простыми являются стратегии, заключающиеся в комбинировании равнозначных позиций по базовому активу и по опционам. Опционы могут быть длинными или короткими, а цены исполнения могут совпадать или быть разными.

Спрэды формируют за счет опционов на один и тот же актив, но с разными ценами исполнения или датами окончания.

1. Стратегии объединения опционов с активами.

1) Долгая позиция по активу и короткая по опциону call. Они эквивалентны короткой позиции по опциону «put».

2) Короткая позиция по активу и долгая по опциону «call».

3) Долгая позиция по активу и опционом «put».

4) Короткая позиция по активу и по опциону «put».

Комбинация опционов.

Комбинацию опционов называют стредом. Она создается «call» и «put» на один и тот же актив с одной и той же ценой исполнения и датой окончания опционов.

Если оба опциона (и «call» и «put») долгие, то говорят, что это позиция покупателя стредла, или долгий стрэдл. Если оба опциона короткие, то это позиция продавца стредла.

Более сложными комбинациями являются стреп и стрип.

Стреп – комбинация одного «put» и двух «call» с одинаковыми датами окончания, но возможно с разными ценами исполнения.

Покупатель стрепа (он занимает долгую позицию по всем опционам) применяет эту стратегию, если наиболее вероятно увеличение курса.

Стрип – комбинация одного опциона «call» и двух «put» с одной датой окончания, цены исполнения же могут совпадать или нет. Стрип покупают, если наиболее вероятно падение курса.

3. Среды.

Спред «быка» - формируется в расчете на увеличение курса базового актива.

Спред «медведя» - формируется в расчете на снижение курса.

Обратный спред «быка» - создают опцион «put» (с более низкой ценой исполнения) и долгий опциона «call» (с более высокой ценой исполнения).

Обратный спред «медведя» - создают долгий опцион put (с более низкой ценой исполнения) и короткий опцион «call» (с более высокой ценой исполнения).

Таблица 7.1.