Инвестиционных решений

Дисконтирование является широко распространенным техническим инструментом, позволяющим достаточно точно определить стоимость инвестиций, а также его целесообразность и эффективность. Дисконтирование исходит из того, что у инвестора всегда имеется аль­тернатива в виде вложения денег в банк под проценты или финансиро­вания иного проекта. Следовательно, будущие доходы от инвестиций должны сравниваться с будущими доходами в виде процентов по вкла­ду, а стоимость инвестиций - сопоставляться с тем капиталом, кото­рый требуется вложить в банк, чтобы в последующие годы получать проценты, равные ожидаемой от проекта прибыли¹⁴⁷.

Вложение средств в какой-то проект принесет норму прибыли, ко - торая выражается в процентах (сумму прибыли делим на сумму дохо­да и умножаем на 100%). Однако выбрав один из способов вложения средств (инвестирования), мы лишаем себя всех остальных возмож­ностей получения прибыли в размере определенной ставки процентов (r). В то же время рубль, вложенный в банк под r проценты, принес бы в будущем (пусть через год) доход в размере 1+ r. Через два года доход от вложенного рубля составил бы (1 + r)(1 + r), или (1+ r)² и т.д.

Следовательно, чтобы оценить, сколько 1 руб., полученный через год или через два года, стоит сегодня, нужно выполнить обратную опе­рацию:

1 / (1 + r) или 1 / (1 + r)².

Приводя доходы к сопоставимому уровню, в качестве процентной ставки, на которую делят поток дохода, используют норму альтерна­тивной прибыли. Она выполняет роль коэффициента приведения дохо­дов и называется коэффициентом дисконтирования. А будущий доход, приведенный к оценке сегодняшнего дня (т.е. сегодняшняя стоимость будущего дохода), называется текущей дисконтированной стоимос­тью (PDV).

Величина текущей дисконтированной стоимости будущего дохода, который предполагается получить через несколько лет (или месяцев) в размере R, зависит: а) от количества лет (или месяцев), б) величины ставки процента (ставки дисконта) как нормы альтернативной прибы­ли (или альтернативного дохода от вложенных средств). Она вычисля­ется по формуле

PDV=R/( 1+r)^t,

где t - количество лет или месяцев, через которые выплачивается до­ход R¹⁴⁸.

Если речь идет не об отдельно взятой стоимости будущего пери­ода, а о регулярном денежном потоке, формула дисконтирования не­сколько усложнится, поскольку придется суммировать дисконтирован­ные стоимости всех будущих доходов (расходов).

где PDV - дисконтированная стоимость всех будущих доходов (расхо­дов); R_i - сумма дохода (расхода) в период i¹⁴⁹.

Чем выше норма дисконта как альтернативной доходности, тем меньше текущая дисконтированная стоимость будущих денег, тем де­шевле они становятся. Не только риски и настоятельность потребно­сти, но и учет потери альтернативного дохода влияет на исход инвести­ционного решения¹⁵⁰.

Приведя к настоящему моменту все будущие доходы и издержки по данному инвестиционному проекту, и вычтя величину издержек из доходов, получим чистую дисконтированную стоимость проекта:

NPV= PDV - С,

где NPV - чистая дисконтированная стоимость проекта; PDV- дис­контированная стоимость будущего потока доходов (расходов); С - из­держки по осуществлению проекта, относящиеся к настоящему времени. Если NPV> 0, инвестирование принесет большую отдачу, нежели вложение денег в банк при данной ставке процента и наобо­рот.