Краткая теоретическая часть. Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которые влияют на измерение коэффициента рентабельности собственного капитала

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которые влияют на измерение коэффициента рентабельности собственного капитала. Финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на вложенный капитал.

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. В буквальном смысле «леверидж» – это рычаг, при небольшом усилии которого можно существенно изменить результаты производственно-финансовой деятельности предприятия.

Эффект финансового рычага (ЭФР) — приращение рентабельности собственных средств благодаря использованию кредитных ресурсов несмотря на платность последних.

ЭФР = (1 - СН_пр) · (ВР_а - СПК) · (ЗК/СК), (9.1)

где ВР_а - валовая рентабельность активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %;

ЗК и СК - средняя сумма заемного и собственного капитала предприятия,

СН_пр – ставка налога на прибыль (ставка корпоративного налога – 20%, т.е СН_пр = 0, 2),

СПК – ставка процента за кредит, %.

В формуле для эффекта финансового рычага можно выделить 3 составляющие:

1) Налоговый корректор финансового рычага (1 - СН_пр), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в зависимости от налогообложения прибыли.

Налоговый корректор не зависит от хозяйственной деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем, при управлении финансовым рычагом дифференцированный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:

а) если по отдельным видам хозяйственной деятельности предприятия установлены различные ставки налога на прибыль;

б) если по отдельным видам хозяйственной деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли;

в) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою хозяйственную деятельность в свободных экономических зонах (государствах), где действует льготный режим или более низкий уровень налогообложения прибыли.

В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства (а соответственно и на состав прибыли по уровню ее налогообложения), можно, снизив среднюю по предприятию ставку налога на прибыль, повысить воздействие налогового корректора на эффект финансового рычага.

2) Дифференциал финансового рычага

ДФР = (ВР_а - СПК). (9.2)

Дифференциал финансового рычага формирует положительное значение эффекта финансового рычага только в том случае, если валовая рентабельность активов ВР_а превышает среднюю стоимость заемного капитала. Чем выше положительное значение дифференциала финансового рычага, тем больше эффект финансового рычага.

Так, в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка стоимость заемного капитала может возрасти и превысить валовую рентабельность активов. Кроме того, снижение финансовой устойчивости предприятия при повышении доли заемного капитала приводит к увеличению риска его банкротства. Это вынуждает кредиторов повышать ставку процента за кредит с учетом включения в нее премии за дополнительный финансовый риск.

При определенном уровне финансового риска (а соответственно и величине общей ставки процента за кредит) дифференциал финансового рычага становится отрицательной величиной. В этом случае рентабельность собственного капитала будет меньше рентабельности активов, так как часть прибыли, генерируемой СК, будет уходить на обслуживание заемного капитала по высоким ставкам процента за кредит.

3) Коэффициент финансового рычага (ЗК / СК) увеличивает положительный или отрицательный эффект финансового рычага, получаемый за счет соответствующего значения его дифференциала. При положительном значении дифференциала финансового рычага увеличение коэффициента финансового рычага вызывает прирост рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала финансового рычага увеличение коэффициента финансового рычага приводит к снижению рентабельности собственного капитала.

Чем выше уровень воздействия финансового рычага, тем более чувствительна чистая прибыль на акцию к изменениям прибыли до уплаты процентов за кредит. Чем больше коэффициент финансового рычага, тем больше финансовый риск для предприятия, поскольку возрастает риск невозвращения кредита с процентами для кредиторов и падения дивидендов и курса акций для инвесторов.

Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом, который вызывает положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, прирост коэффициента финансового левериджа вызывает еще больший прирост его эффекта (положительного или отрицательного в зависимости от положительной или отрицательной величины дифференциала финансового левериджа).

Знание механизма воздействия финансового капитала на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

Рассмотрим механизм формирования эффекта финансового рычага на примере (таблица 9.1.).

Задание 9.1.Предприятие сформировало 3 варианта плана хозяйственной деятельности, отличающихся величиной коэффициента финансового рычага: в 1-м варианте КФР = 0; во 2-м - 0, 5; в 3-м - 1, 0. Для указанных вариантов сумма используемого капитала составляет *1000 тыс. тг; сумма валовой прибыли до уплаты процентов за кредит - *300 тыс. тг; ставка процента за кредит - 20 %; ставка налога на прибыль – 20 %. Рассчитать эффект финансового рычага для указанных вариантов.

Примечание - Данные, указанные со звездочкой (*), умножаются на поправочный коэффициент.

Таблица 9.1 – Формирование эффекта финансового рычага

Окончание таблицы 9.1

На основании выполненных расчетов сделайте выводы.

Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации рентабельности собственного капитала может быть выполнена на основе многовариантных расчетов с использованием механизма финансового рычага.

Рассмотрим процесс оптимизации структуры капитала по этому критерию.

Задание 9.2.Предприятие, располагая собственным капиталом в *100 тыс. тг решило увеличить объем выпуска продукции за счет привлечения заемного капитала. Валовая рентабельность активов (без учета расходов на обслуживание кредита) - *15%. Безрисковая процентная ставка за капитал СПКбр = 2 %. ставка налога на прибыль - 20%.

Безрисковая ставка доходности - ставка процента в высоколиквидные активы, т.е. это ставка, которая отражает «фактические рыночные возможности вложения денежных средств фирм и частных лиц без какого-то бы ни было риска невозврата»

Определить, при какой структуре капитала будет достигнута наивысшая рентабельность собственного капитала предприятия. Уровень премии за кредит УПР принять из расчета 0, 25 % уровня премии за кредит на каждый 1% доли заемного капитала в общей сумме капитала. Объем привлекаемого заемного капитала при выполнении многовариантных расчетов проварьировать в пределах изменения коэффициента финансового рычага от 0 до 2 с шагом в 0, 5.

Расчеты рентабельности собственного капитала при различных значениях коэффициента финансового рычага приведите в таблице 9.2.

Примечание-Данные, указанные со звездочкой (*), умножаются на поправочный коэффициент.

Таблица 9.2 – Исходные и расчетные данные для задания 8.2

На основе выполненных расчетов сделайте выводы, когда достигается наивысшая рентабельность собственного капитала.

Методы расчета процентов по кредиту.

Неотъемлемым элементом стратегического планирования деятельно­сти предприятия является исследование источников привлечения дополни­тельных денежных средств таких, как долгосрочные кредиты/займы. При этом обязательно возникает задача разработки плана погашения долго­срочного кредита.

Существует несколько методов расчета процентов по кредиту, а именно:

1) Ежемесячный возврат части кредита с уплатой процентов.

2) Аннуитетный платеж.

3) Единовременный возврат кредита с периодической уплатой процентов.

Рассмотрим эти методы на основе одного и того же примера. Основные параметры примера следующие:

а) сумма кредита – 1000 тыс.тг (pV - начальная величина кредита или текущая на момент расчета величина кредита);

б) срок кредита – 12 месяцев (n – количество месяцев);

в) процентная ставка по кредиту - 20 % годовых;

г) месячная процентная ставка по кредиту – 1, 67 (rate - месячная процентная ставка, 1/12 годовой).

Ежемесячный возврат части кредита с уплатой процентов (метод 1).

Ежемесячный возврат части кредита с уплатой процентов, это метод расчета кредита, предусматривающий ежемесячный возврат заранее оговоренной, одной и той же части кредита и ежемесячную уплату процентов.

Величина очередного платежа по кредиту определяется по формуле:

V = pV / n, (9.3)

где pV - начальная величина кредита или текущая на момент расчета величина кредита;

n – количество месяцев.

Величина очередного платежа по процентам определяется по формуле:

I = pV · rate, (9.4)

где rate - месячная процентная ставка, 1/12 годовой.

Задолженность по кредиту для первого и второго методов определяется по формуле:

ZK= pV-V. (9.5)

Следует иметь в виду, что эту формулу нужно применять, начиная со второго платежа, для первого платежа задолженность по кредиту будет равна сумме кредита.

График ежемесячного погашения части кредита и расчет процентов за кредит представлены в таблице 9.3.

Таблица 9.3– График ежемесячного погашения части кредита и расчет процентов за кредит для метода 1

Окончание таблицы 9.3

Расчет процентов по кредиту в данном случае показывает, что при процентной ставки банков в 20 % годовых, цена кредита составит 108, 34 тыс.тг, что от общей суммы всего 10, 8 %.

Аннуитетный платеж (метод 2).

Аннуитетный платеж - это метод расчета процентов по кредиту, который предусматривает погашение кредита ежемесячными равновеликими (при условии, что ставка кредита неизменна) платежами, содержащими в себе платеж по уплате процентов и платеж по возврату кредита.

Величина очередного платежа по процентам определяется по формуле:

I = pV · rate. (9.6)

Величина аннуитетного платежа по кредиту определяется по формуле:

Pmt = pV · rate / [ 1 - (1 / (1 + rate)n)]. (9.7)

График ежемесячного погашения части кредита и расчет процентов за кредит представлены в таблице 9.4.

Таблица 9.4 – График ежемесячного погашения части кредита и расчет процентов за кредит для метода 2

Окончание таблицы 9.4

Данный метод позволяет осуществлять ежемесячно равные платежи по кредиту. Расчет процентов по кредиту в данном случае показывает, что при процентной ставки банков в 20 % годовых, цена кредита составит 111, 61 тыс.тг, что от общей суммы составляет уже 11, 1 %. Итак, процентная ставка по кредиту не изменилась, а проценты по кредиту против первого метода увеличились на 3, 27 тыс.тг.

Единовременный возврат кредита с периодической уплатой процентов (метод 3).

Единовременный возврат кредита с периодической уплатой процентов это расчет по кредиту, который предусматривает возврат кредита в конце срока и периодическое (как правило, ежемесячное) перечисление банку процентов за кредит. Этот метод применяется банками крайне редко, в виде исключения. Причина - повышенный риск невозвратности кредита одной суммой в конце срока не гарантирует своевременного погашения, особенно если заемщик получает доходы неравномерно.

Платежи по кредитуопределяются по формуле:

I = pV · rate. (9.8)

График ежемесячного погашения части кредита и расчет процентов за кредит представлены в таблице 9.5.

Таблица 9.5 – График ежемесячного погашения части кредита и расчет процентов за кредит для метода 3

Окончание таблицы 9.5

Расчет процентов по кредиту по третьему методу показывает, что при применении банком процентной ставки также в 20 % годовых, цена кредита составит уже 200, 00 тыс.тг, что от общей суммы составляет уже 20 %. Итак, опять ставка кредита не изменилась, а проценты по кредиту увеличились против первого метода на 91, 66 тыс.тг.

Задание 9.3.Рассчитать графики платежей тремя методами по кредиту в размере 100000 тг и годовой процентной ставкой *10%. Срок погашения кредита 6 месяцев.

Примечание - Данные, указанные со звездочкой (*), умножаются на поправочный коэффициент.

Методические указания по выполнению задания: Создайте файл в Excel и представьте исходные данные (по своим вариантам), как показано на рисунке 1.

Рисунок 1 - Исходные данные для задания 9.3

Создайте таблицу 9.6.

Таблица 9.6 – Расчетные данные для задания 9.3

В ячейки таблицы для 1 платежа вставьте формулы для расчета показателей по методу 1: Ежемесячный возврат части кредита с уплатой процентов.

Скопируйте формулы для всех остальных платежей (со 2-6).

Аналогично создайте таблицы и выполните расчеты для методов Аннуитетный платеж (метод 2) и Единовременный возврат кредита с периодической уплатой процентов (метод 3).

Рассчитайте для каждого метода цену кредита, общий платеж, цену кредита от общей суммы. Результаты расчетов этих показателей для трех методов сведите в таблицу.

Таблица 9.7 – Сводная таблица для результатов расчетов тремя методами

Проанализируйте результаты расчетов. Постройте график на основании таблицы 9.7.

Сделайте выводы о методе, который выгодно применять с точки зрения заемщика и банка.

Задание 9.4.Рыночная стоимость объекта недвижимости составляет *2500000 долларов. Со­гласно договору купли - продажи первоначально выплачивается 50% стоимости, а остав­шаяся сумма погашается в течение 2 лет ежемесячными платежами. Рассчитать величину платежей, если проценты по кредиту составляют *10%. Начисление процентов производится 12 раз в год.

Примечание- Данные, указанные со звездочкой (*), умножаются на поправочный коэффициент.

Методические указания по выполнению задания: Создайте файл в Excel и представьте исходные данные (по своим вариантам), как показано в таблице 9.8.

Таблица 9.8 - Исходные данные для задания 9.4

Результаты расчетов представьте в таблице 9.9.

Таблица 9.9 – Результаты расчетов

Решение задач по разработке плана погашения кредита равными выплатами (аннуитетные платежи) средствами EXCEL

Для решения задач по разработке плана погашения кредита равными выплатами в Excel разработан ряд финансовых функ­ций, значительно упрощающих вычисления.

1. Для определения периодического платежа (общего платежа) служит финансовая функция:

ПЛТ(ставка; кпер; пс; [бс]; [тип]), (9.9)

где ставка - периодическая процентная ставка (r/m);

кпер - общее число периодов проведения операции (nm);

пс - сумма кредита (S);

бс – будущая стоимость (для случаев, связанных с погашением кредита отсутствует);

тип указывает, когда поступают периодические платежи:

Таблица 9.10 – Тип платежа

Для случаев, связанных с погашением кредита, аргумент «тип», как правило, равен 0 или может отсутствовать.

2. Для выделения из периодического платежа суммы процентов по кредиту используются функции ПЛПРОЦ (Excel2007) или ПРПЛТ в более ранних версиях

ПЛПРОЦ(ставка; период; кпер; пс; бс; [тип])или (9.10)

ПРПЛТ (ставка; период; кпер; пс; бс; [тип]). (9.11)

3. Для расчета части, направленной на погашение основного долга, функция:

ОСПЛТ(ставка; период; кпер; пс; бс; [тип]), (9.12)

где период обозначает номер периода выплаты.

Функция ПЛПРОЦ() выделяет из периодического платежа ту часть, которая в заданном периоде идет на погашение процентов, а функция ОСПЛТ() определяет часть периодического платежа, направленную на погашение основного долга.

Сумма процентной части и части, направленной на погашение основного долга, составляет величину периодического пла­тежа:

ПЛПРОЦ()+ ОСПЛТ() = ПЛТ(). (9.13)

Задание 9.5.Банком выдан кредит в *1000000 долларов на 5 лет под *12% годовых, который должен быть погашен равными долями, выплачиваемыми раз в конце каждого года. Разработать план погашения кредита.

Методические указания по выполнению задания: Для решения задачи используйте функции ПЛТ(), ПЛПРОЦ(), ОСПЛТ().

Подготовьте таблицу 9.11.

Таблица 9.11 – Исходные данные для задания 9.5

Для расчета значения в ячейке «Величина платежа» используйте функцию ПЛТ (). Перед ней поставьте знак минус, чтобы в итоге получить положительное значение.

Создайте таблицу 9.12.

Таблица 9.12 – Результаты расчетов для задания 9.5

Для первого периода значения в ячейках «Основной долг» рассчитайте с помощью функции ОСПЛТ () « Проценты» с помощью функции ПЛПРОЦ().

В ячейке « Баланс на конец» должно быть значение с учетом предыдущего платежа, т. е. для первого периода значение рассчитывается по формуле:

Баланс на конец = Сумма кредита - Величина платежа. (9.14)

Для остальных периодов:

Баланс на конец = Баланс на конец _(n-1) - Величина платежа. (9.15)

Примечание- Перед всеми функциями поставьте знак «-» (минус) для того, чтобы в итоге получать положительные величины.

Скопируйте формулы, которые вы задали для первого периода на все остальные периоды.

Вопросы к защите лабораторной работы

1. В чем смысл финансового рычага?

2. Что означает, если дифференциал равен нулю?

3. Что показывает точка финансового равновесия?

4. Как определяется средняя расчетная ставка процента?

5. Что такое «рентабельность активов»?

6. В чем разница между производственным риском и финансовым риском?

7. Какие факторы влияют на увеличение эффекта финансового рычага?

8. Назовите методы расчета процентов по кредиту.

9. Какой из методов более выгоден для заемщика? Для банка? Почему?

10. Какие финансовые функции можно использовать для расчета графика платежей по аннуитетному платежу?

Список литературы

1 Закон РК «О связи». – Алматы: ЛЕМ, 2004.

2 Закон РК «О частном предпринимательстве» (с изменениями и дополнениями по состоянию на текущий год).

3 Кодекс Республики Казахстан от 10. 12.2008 № 100-3-РК «О налогах и других обязательных платежах в бюджет» (с изменениями на 01.01.2015 года).

4 Голубицкая Е.А. Экономика связи. Учебник для студентов ВУЗов. – М.: ИРИАС, 2006.

5 Предпринимательство под ред. В.Я.Горфинкеля. Рус. – М.: «Юнити», 2010.

6 Индивидуальные предприниматели. Практическое пособие под ред. А.В.Касьянова Рус. – М.: «РОСБУХ», 2011.

7 Основы бизнеса (предпринимательства) Круглова Н.Ю. Рус. – М.: «Кнорус», 2010.

8 Боканова Г.Ш., Алибаева С.А. Экономика предприятия. Методические указания по выполнению лабораторных работ для студентов специальности 050719 – РЭТ. – Алматы. АИЭС, 2008.

9 Бабич А.А., Алибаева С.А. Базылов К.Б. Экономика предприятия. Методические указания по выполнению расчетно-графических работ для студентов специальности 050719 – РЭТ. – Алматы. АУЭС, 2013.

Содержание

Введение................................................................................................... 3

1 Общие положения для выполнения лабораторных работ................. 4

2 Лабораторная работа №1. Услуги связи и их планирование............. 4

3 Лабораторная работа №2. Оценка конечных результатов деятельности организации связи............................................................................................. 9

4 Лабораторная работа №3. Кадры, производительность труда в отрасли связи.......................................................................................................................... 14

5 Лабораторная работа №4. Производственные фонды связи и их использование.......................................................................................................................... 24

6 Лабораторная работа №5. Себестоимость и система ценообразования в отрасли связи................................................................................................................. 30

7 Лабораторная работа №6. Оценка экономической эффективности инвестиций 38

8 Лабораторная работа №7. Управление издержками предпринимательской деятельности 44

9 Лабораторная работа №8. Кредитная форма финансирования предпринимательской деятельности.............................................................. 52

Список литературы............................................................................... 67

Сводный план 2015г. поз.107

Боканова Гульназ Шегебаевна

Бекишева Анна Ивановна

ЭКОНОМИКА СВЯЗИ И ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ

Методические указания к выполнению лабораторных работ

для студентов специальности

5В071900 – Радиотехника, электроника и телекоммуникации

Редактор Сластихина Л. Т.

Специалист по стандартизации Молдабекова Н.К.

Подписано в печать _____________ Формат 60x84 1/16

Тираж 100 экз. Бумага типографская № 1

Объем 4, 00 уч. изд. л. Заказ Цена 2000 тенге

Копировально – множительное бюро

некоммерческого акционерного общества

«Алматинский университет энергетики и связи»

050013, Алматы, ул. Байтурсынова, 126

АЛМАТИНСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ ЭНЕРГЕТИКИ И СВЯЗИ

Кафедра экономики, организациии и управления производством

УТВЕРЖДАЮ

Проректор по учебно-методической работе

______________________ С.В. Коньшин

______________________________2015г.