Глава 5. Показатели эффективности инвестиционного проекта

Оценка эффективности инвестиционного проекта проводится по следующим показателям:

· чистый дисконтированный доход (ЧДД);

· дисконтированный срок окупаемости;

· индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД);

· внутренняя норма дохода (ВНД).

Чистый дисконтированный доход выражает будущую стоимость чистых доходов, приведенную к их настоящей стоимости, т.е. через процедуру дисконтирования к начальному шагу расчетного периода.

ЧДД за весь расчетный период рассчитывается по формуле:

(5.1)[11]

где – результаты, достигаемые на шаге m расчета;

– затраты, осуществляемые на шаге m расчета;

– коэффициент дисконтирования;

m – номер шага расчета.

В модифицированном виде формула выглядит следующим образом:

(5.2)[12]

где – затраты на шаге m расчета без инвестиционных издержек (K).

Коэффициент дисконтирования рассчитывается по формуле:

(5.3)[13]

где – норма дохода;

t – период расчета.

Необходимо отметить следующие закономерности:

· с повышением требований инвестора к эффективности проекта (с повышением нормы дохода) ЧДД снижается и, наоборот, с уменьшением – повышается;

· по мере удаления периода приведения денежного потока от базового размер ЧДД снижается.

Если размер ЧДД за расчетный период характеризуется положительным значением, то проект следует признать эффективным.

Дисконтированный срок окупаемости определяется на том шаге расчетного периода, где чистый дисконтированный поток меняет свое значение с отрицательного на положительное. Для уточнения положения момента окупаемости (когда шаг расчета принят равным году) используют формулу:

(5.4)[14]

где – « расстояние» от начала шага до момента окупаемости, продолжительность шага расчета;

– минусовая величина потока нарастающим итогом на «переломном» шаге от «+» к «–»;

– положительная величина потока нарастающим итогом на следующем шаге.

Индекс доходности дисконтированных инвестиций определяется по формуле:

(5.5)[15]

Если ЧДД> 0, то ИДД> 1, значит, проект следует признать эффективным.

Внутренняя норма дохода характеризует уровень доходности инвестиций, генерируемый конкретным проектом, при условии полного покрытия всех расходов по проекту за счет доходов, т.е. это та норма дохода, при которой ЧДД проекта равен нулю.

Соответственно, ВНД (E _вн) – это положительный корень уравнения:

(5.6)[16]

Решение данного уравнения возможно только итерационным методом. Однако на практике при каком-либо Еʹ значение ЧДДʹ > 0, а при Еʹ ʹ = Еʹ + 1% (процентный пункт) ЧДДʹ ʹ < 0. В этом случае точное значение показателя ВНД можно определить по формуле линейной интерполяции:

, (5.7)

где – норма дохода, при которой ЧДД принимает ближайшее к нулю положительное (или, соответственно, отрицательное) значение;

– норма дохода, повышенная (или пониженная) на один пункт по сравнению с , при которой ЧДД принимает ближайшее к нулю отрицательное (или, соответственно, положительное) значение;

– чистый дисконтированный доход, соответственно, при и .

Если ВНД > E, то проект эффективен.