КАТЕГОРИИ:

Автомобили Астрономия Биология География Дом и сад Другие языки Другое Информатика История Культура Литература Логика Математика Медицина Металлургия Механика Образование Охрана труда Педагогика Политика Право Психология Религия Риторика Социология Спорт Строительство Технология Туризм Физика Философия Финансы Химия Черчение Экология Экономика Электроника

Учет влияния инфляции. Дефлирование

⇐ ПредыдущаяСтр 20 из 84Следующая ⇒

Влияние инфляции на эффективность проекта в целом

Для того чтобы учесть влияние инфляции на показатели эффективности проекта " в целом", следует методами, описанными в предыдущих главах, с использованием вычисленных прогнозных цен построить рублевую и валютную составляющие денежных потоков в прогнозных ценах, после чего привести их к единому (итоговому) потоку, выраженному в прогнозных ценах (фи(c)(m)), используя прогнозный валютный курс. Единый (итоговый) поток следует выражать в той валюте, в которой в соответствии с заданием на проектирование и требованиями инвестора необходимо оценить эффективность проекта. Как правило, в российских условиях такой валютой являются рубли. На основании полученного потока в прогнозных ценах строится денежный поток в дефлированных ценах по формуле

^ фи (m)

фи(m) = —————— (9.9)

если единый поток (фи(c)(m)) выражен в рублях, и

^ фи (m)

фи(m) = —————— (9.9a)

если единый поток (фи(с)(m)) выражен в инвалюте.

Приведение к дефлированным ценам называется дефлированием.

Показатели эффективности проекта определяются по формулам гл.2 настоящих Рекомендаций на основании денежного потока в дефлированных ценах.

Предупреждение. В ряде случаев (а именно: если прогнозный индекс внутренней инфляции иностранной валюты отличается от единицы хотя бы на одном шаге расчета) эффективность проекта, вычисленная в рублях, может не совпадать с его эффективностью, вычисленной в валюте. Поэтому для проектов, доход от которых реализуется в рублях, не рекомендуется определять эффективность, выражая единый (итоговый) поток в иностранной валюте.

Для получения более точных результатов как прогноз цен, так и дефлирование можно производить с использованием средних базисных индексов инфляции.

Пример 9.2. Вернемся к проекту, характеризующемуся денежными потоками, описанными в табл.2.1, 4.1 и 5.1, и предположим, что все цены в этих таблицах являются рублевыми. Напомним, что эффективность этого проекта рассчитывалась при норме дисконта 10%. Как и в примере 2.1, налоговые льготы отсутствуют. Примем, что инфляция соответствует данным табл.9.1, а начальная точка - конец нулевого шага. Расчет сведем в табл.9.2. Прогнозные цены в этой таблице определяются по формулам (9.8), дефлирование - по формулам (9.9). Переоценка основных фондов считается происходящей в начале каждого шага и индексы переоценки принимаются равными индексам цен на поток от инвестиционной деятельности (это допустимо для годовых шагов расчета; см. Приложение 1).

Таблица 9.2

Денежные потоки (в условных единицах)

—————————————————————————————————————————————————————————————————————————————————————

|Но- |Показа-| Номер шага расчета (m) |

|мер |тели | |

|стро-| |———————————————————————————————————————————————————————————————————————|

|ки | | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 |

|—————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|

| |дея- | | | | | | | | | |

| 1 |Выручка| | | | | | | | | |

| 1а |в теку-| 0 | 75, 00| 125, 00| 125, 00| 100, 00| 175, 00| 175, 00| 150, 00| 0 |

| |щих | | | | | | | | | |

| |5.1, | | | | | | | | | |

| | стр 2) | | | | | | | | | |

| 1б |Интег- | - | 0, 83| 0, 85| 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 |

| |ти | | | | | | | | | |

| 1в |в прог-| 0 | 105, 83| 243, 84| 344, 25| 302, 94| 556, 65| 584, 48| 526, 04| 0 |

| |1 х| | | | | | | | | |

| |9.1, | | | | | | | | | |

| | стр.17)| | | | | | | | | |

| 2 |Произ- | | | | | | | | | |

| 2a |в теку-| 0 | -45, 00| -55, 00| -55, 00| -55, 00| -60, 00| -60, 00| -60, 00| 0 |

| |щих | | | | | | | | | |

| |(таб. | | | | | | | | | |

| |5.1, | | | | | | | | | |

| | стр 4) | | | | | | | | | |

| 2б |Интег- | - | 0, 83| 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 |

| |ти | | | | | | | | | |

| 2в |в прог-| 0 | -63, 50|-126, 23|-151, 47|-166, 62|-190, 85|-200, 39|-210, 41| 0 |

| |x | | | | | | | | | |

| |9.1. | | | | | | | | | |

| | стр.17)| | | | | | | | | |

| |ные | | | | | | | | | |

| |ны | | | | | | | | | |

| 3 |Балан- | | | | | | | | | |

| |ных | | | | | | | | | |

| 3а |в те- | 0 | 100, 00| 170, 00| 170, 00| 170, 00| 230, 00| 230, 00| 230, 00| 0 |

| |5.1, | | | | | | | | | |

| | стр.9) | | | | | | | | | |

| 3б |в прог-| 0 | 170, 00| 390, 15| 468, 18| 515, 00| 731, 60| 768, 18| 806, 59| 0 |

| 4 |Аморти-| | | | | | | | | |

| |ния | | | | | | | | | |

| 4a |в теку-| 0 | 15, 0 | 25, 5 | 25, 5 | 25, 5 | 34, 5 | 34, 5 | 34, 5 | 0 |

| |щих | | | | | | | | | |

| |5.1, | | | | | | | | | |

| | стр.10)| | | | | | | | | |

| 4б |в прог-| 0 | 25, 50| 58, 52| 70, 23| 77, 25| 109, 74| 115, 23| 120, 99| 0 |

| 5 |Оста- | | | | | | | | | |

| |ных | | | | | | | | | |

| 5.1 |на на-| | | | | | | | | |

| 5.1a|в теку-| 0 | 100, 00| 155, 00| 129, 50| 104, 00| 138, 50| 104, 00| 69, 50 | 0 |

| |щих | | | | | | | | | |

| |5.1, | | | | | | | | | |

| | стр.11)| | | | | | | | | |

| 5.1б|в прог-| 0 | 170, 00| 355, 73| 356, 64| 315, 06| 440, 55| 347, 35| 243, 73| 0 |

| 5.2 |на ко-| | | | | | | | | |

| |нец | | | | | | | | | |

| 5.2a|в теку-| 0 | 85, 00| 129, 50| 104, 00| 138, 50| 104, 00| 69, 50| 35, 00| 0 |

| |щих | | | | | | | | | |

| |5.1, | | | | | | | | | |

| | стр.12)| | | | | | | | | |

| 5.2б|в прог-| 0 | 144, 50| 297, 20| 286, 42| 237, 81| 330, 81| 232, 12| 122, 74| 0 |

| 7 |Валовая| 0 | 16, 83| 59, 10| 122, 55| 59, 07| 256, 06| 268, 86| 194, 63| 0 |

| |+ | | | | | | | | | |

| |- | | | | | | | | | |

| 8 |Налоги | | | | | | | | | |

| 8.1 |на иму-| 0 | -3, 15| -6, 53| -6, 43| -5, 53| -7, 71| -5, 79| -3, 66| 0 |

| 8.2 |в до-| 0 | -4, 23| -9, 75| -13, 77| -12, 12| -22, 27| -23, 38| -21, 04| 0 |

| |ние | | | | | | | | | |

| |тов | | | | | | | | | |

| 9 |Налого-| 0 | 9, 45| 42, 81| 102, 35| 41, 43| 226, 08| 239, 69| 169, 93| 0 |

| |(стр 7 | | | | | | | | | |

| |+ стр | | | | | | | | | |

| | 8.1 + | | | | | | | | | |

| |стр | | | | | | | | | |

| | 8.2) | | | | | | | | | |

| 10 |Налог | 0 | -3, 31| -14, 98| -35, 82| -14, 50| -79, 13| -83, 89| -59, 47| 0 |

| |0, 35 x| | | | | | | | | |

| | стр.9) | | | | | | | | | |

| 11 |Чистая | 0 | 6, 14| 27, 83| 66, 53| 26, 93| 146, 95| 155, 80| 110, 45| 0 |

| |(стр.7 | | | | | | | | | |

| |+ стр.| | | | | | | | | |

| | 8.1 +| | | | | | | | | |

| |стр. | | | | | | | | | |

| | 8.2 +| | | | | | | | | |

| | стр.10)| | | | | | | | | |

| 12 |Сальдо | 0 | 31, 64| 86, 35| 136, 76| 104, 18| 256, 69| 271, 12| 231, 44| 0 |

| |Фи(о) | | | | | | | | | |

| |(m) | | | | | | | | | |

| |(стр.11 | | | | | | | | | |

| |+ | | | | | | | | | |

| |Инвес- | | | | | | | | | 1 |

| 15 |Сальдо | | | | | | | | | |

| |Фи(и) | | | | | | | | | |

| |(m) | | | | | | | | | |

| 15a |в теку-|-100, 00| -70, 00| 0 | 0 | -60, 00| 0 | 0 | 0 | -80, 00|

| |щих | | | | | | | | | |

| |5.1, | | | | | | | | | |

| | стр.22)| | | | | | | | | |

| 15б |Интег- | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 |

| |ти | | | | | | | | | |

| 15в |в прог-|-100, 00|-119, 00| 0 | 0 |-181, 76| 0 | 0 | 0 |-294, 58|

| |(стр. | | | | | | | | | |

| | 15a x| | | | | | | | | |

| |9.1, | | | | | | | | | |

| | стр.17)| | | | | | | | | |

| 16 |Сальдо |-100, 00| -87, 36| 86, 35| 136, 76| -77, 59| 256, 69| 271, 02| 231, 44|-294, 58|

| |Фи(m) =| | | | | | | | | |

| |Фи(и) | | | | | | | | | |

| |(m) +| | | | | | | | | |

| |Фи(о) | | | | | | | | | |

| |(m) | | | | | | | | | |

| 17 |Дефли- |-100 | -51, 39| 37, 63| 49, 66| -25, 61| 80, 70| 81, 15| 66, 00| -80, 00|

| |ное | | | | | | | | | |

| |(стр.16 | | | | | | | | | |

| |/ | | | | | | | | | |

| |9.1, | | | | | | | | | |

| | стр.17)| | | | | | | | | |

| 18 |Дискон-|-100 | -46, 71| 31, 10| 37, 31| -17, 49| 50, 11| 45, 81| 33, 87| -37, 32|

| |ное | | | | | | | | | |

|—————|———————|———————————————————————————————————————————————————————————————————————|

| 19 |ЧДД | -3, 34 |

| 20 |ВНД | 9, 31% |

Балансовая и остаточная стоимость основных производственных фондов, и их амортизация (все в прогнозных ценах) определяются так:

- балансовая стоимость основных производственных фондов на шаге m:

c a c c

B (m) = J x (B (m-1) - K (m-1)),

где

K (m) - разность инвестиционных притоков и оттоков на шаге т, a

J - цепной индекс цен на основные фонды (с учетом коэффициента

m неравномерности):

a m

J = J х ——————,

m m a

m-1

где

J - цепной индекс инфляции,

a GN - коэффициент неравномерности для основных фондов;

- амортизация на шаге m:

c c

A (m) = R x B (m),

где

R - норма амортизации;

- остаточная стоимость в начале шага m:

c a c c

О (m) = J х (O (m - 1) - К (m - 1));

н m k

- остаточная стоимость в конце шага m:

c c c

O (m) = О (m) - A (m)

k н

(подробнее см. Приложение 1).

В формулах принимается, что

c c c

B (m) = О (m) = К (m) = 0 при m < 0.

Из табл.9.2 вытекает, что при принятых условиях (в том числе коэффициентах неоднородности) рассматриваемый проект неэффективен.

Эффективность того же проекта в иностранной валюте оказывается иной. Для ее оценки следует перевести в валюту сальдо суммарного потока, разделив его на прогнозный валютный курс, и продефлировать полученный результат по формуле (9.9a). Начальный валютный курс (в конце нулевого шага) принимается равным 20 руб./долл. Расчет приведен в табл.9.3.

Таблица 9.3

⇐ Предыдущая 15 16 17 18 192021 22 23 24 Следующая ⇒

Поделиться с друзьями:

mylektsii.su - Мои Лекции - 2015-2024 год. (0.039 сек.)Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав Пожаловаться на материал