Показатели эффективности в валюте

—————————————————————————————————————————————————————————————————————————————————————

|Но- |Показа-| Номер шагов расчета (m) |

|мер |тель | |

|стро-| |———————————————————————————————————————————————————————————————————————|

|ки | | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 |

|—————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|

| 1 |Валют- | 20, 00| 27, 00| 32, 40| 37, 26| 39, 79| 40, 56| 41, 35| 42, 16| 42, 97|

| |ный | | | | | | | | | |

| |курс | | | | | | | | | |

| |(20 x| | | | | | | | | |

| |(Табл. | | | | | | | | | |

| |9.1, | | | | | | | | | |

| |стр. | | | | | | | | | |

| | 19)) | | | | | | | | | |

| 2 |Сальдо | -5, 00| -3, 24| 2, 67| 3, 67| -1, 95| 6, 33| 6, 55| 5, 49| -6, 85|

| |суммар-| | | | | | | | | |

| |ного | | | | | | | | | |

| |потока | | | | | | | | | |

| |в валю-| | | | | | | | | |

| |те | | | | | | | | | |

| |((табл.| | | | | | | | | |

| |9.2, | | | | | | | | | |

| |стр. | | | | | | | | | |

| | 16) /| | | | | | | | | |

| |стр.1) | | | | | | | | | |

| 3 |Дефли- | -5, 00| -3, 14| 2, 51| 3, 36| -1, 73| 5, 46| 5, 49| 4, 46| -5, 41|

| |рован- | | | | | | | | | |

| |ное | | | | | | | | | |

| |сальдо | | | | | | | | | |

| |(Стр.2 | | | | | | | | | |

| |/ Табл.| | | | | | | | | |

| |9.1, | | | | | | | | | |

| | стр.18)| | | | | | | | | |

| 4 |Дискон-| -5, 00| -2, 86| 2, 08| 2, 52| -1, 1| 3, 39| 3, 10| 2, 29| -2, 52|

| |тиро- | | | | | | | | | |

| |ванное | | | | | | | | | |

| |дефли- | | | | | | | | | |

| |рован- | | | | | | | | | |

| |ное | | | | | | | | | |

| |сальдо | | | | | | | | | |

|—————|———————|———————————————————————————————————————————————————————————————————————|

| 5 |ЧДД | 1, 81. |

| 6 |ВНД | 16, 57% |

—————————————————————————————————————————————————————————————————————————————————————

В рассмотренном примере эффективность проекта, определенная в инвалюте, оказалась выше, чем его эффективность, определенная в рублях. Это произошло потому, что рост валютного курса в примере отстает от " правильного" (цепной индекс внутренней инфляции иностранной валюты превышает единицу на первом, втором и третьем шагах - см. табл.9.1 стр.16). Если бы рост валютного курса опережал " правильный", эффективность проекта в валюте оказалась бы ниже, чем его эффективность в рублях. Таким образом, выбор валюты влияет на результаты оценки эффективности. Для того, чтобы эти результаты правильно отражали реальную ситуацию, денежные потоки должны изображаться в той валюте, в которой они реализуются при практическом осуществлении проекта. Соответственно, в качестве итоговой следует выбирать ту валюту, в которой реализуется сальдо суммарного потока (в российских условиях это чаще всего - рубли).

Учет влияния инфляции на реализуемость проекта и эффективность собственного капитала

Для проверки условий финансовой реализуемости проекта и определения потребности в финансировании должны использоваться в прогнозные цены. При этом рекомендуется корректировать процентную ставку по кредитам по формуле И.Фишера (см. Приложение 1).

Предупреждение. Следует иметь в виду, что корректировка процентных ставок по формуле И. Фишера не отменяет необходимости использования прогнозных цен при оценке финансовой реализуемости проекта, так как инфляция приводит к изменению потребности в заемном финансировании, что не может быть учтено при расчете в текущих ценах.

Денежный поток для собственного капитала дефлируется по формулам (9.9), (9.9a), и на основании дефлированного потока рассчитываются показатели эффективности по методике, изложенной в гл.6.

Замечание. Оценка финансовой реализуемости проекта при прочих равных условиях зависит от того, в какой валюте отображаются денежные потоки. В частности, в ряде случаев для реализуемости проекта и эффективности участия в проекте собственного капитала валютный кредит оказывается неравноценен рублевому даже при одинаковых значениях реальных процентных ставок (см. разд.П1.2 Приложения 1 и Приложение 10). Это еще одно основание для того, чтобы отображать денежные потоки в той валюте, в которой они реализуются.