Оценка доходности инвестиций в акции

Для инвестора важно знать, насколько эффективными окажутся вложения капитала в покупку акций. Однако эта эффективность не может быть рассчитана точно, поскольку она зависит от неизвестного курса продажи акций в будущем и заранее неизвестных дивидендных выплат.

Некоторую ориентацию дают сведения об эффективности вложений в прошлом.

Пусть инвестор принимает решение 25.04.97 г., зная средние цены сделок в Российской торговой системе (РТС) на эту дату, например:

акции РАО ЕЭС - 0, 213 долл.;

акции " Мосэнерго" - 1, 24 долл.

Эти цены можно сравнить с теми, которые были в прошлом, например 1, 5 года назад, 15.10.95 г.:

акции РАО ЕЭС - 0, 0264 долл.;

акции " Мосэнерго" - 0, 31 долл.

Это позволяет рассчитать доходность операции " купил 25.10.95 г. - продал 25.04.97 г.". Без учета дивидендных выплат они равны соответственно:

0, 213 - 0, 0264 1, 24 - 0, 31

—————————————— = 7, 068; ——————————— = 3, 00

0, 0264 0, 31

Приведем эти доходности к стандартному годовому периоду:

1/1, 5

r = [(1 + 7, 068) - 1] x 100 = 302%;

1/1, 5

r = [(1 + 3, 00) - 1] x 100 = 152%.

В условиях нестабильного рынка нельзя ожидать на будущий год, т.е. при покупке акций 25.04.97 г. и продаже 25.04.98 г., получить ту же доходность. Однако полезно сравнить полученные величины с безрисковой доходностью инвестиций в ГКО за тот же период, равной 160% годовых, и убедиться, что инвестиции в акции РАО ЕЭС давали почти вдвое больше и это оправдывает риск, связанный с нестабильностью цен.

Однако оценивать эффективность по изменению курсовой стоимости между произвольно взятыми датами опасно. Действительно, если в день покупки цена случайно была резко ниже средней, а в день продажи - резко выше, то доходность увеличится, однако этот одиночный факт малополезен для прогноза эффективности в будущем.

Другой, более надежный вариант оценки по " предыстории" ориентируется на данные по эффективностям краткосрочных операций типа " купил - продал через две недели". Располагая данными о торгах в прошлом, можно убедиться, что эффективности таких операций сильно менялась, была нестабильной. Однако можно рассчитать ее среднюю величину *(10). Для тех же акций получим:

r(14) = 10, 3%; r(14) = 13, 1%,

или, пересчитывая средние двухнедельные в годовые,

r = 11, 8 = 1180%; r = 23, 5 = 2350%.

Эти величины показывают, что эффективность краткосрочных, спекулятивных операций может быть много выше эффективности консервативных инвестиций на длительный период, Однако надо понимать их условность. В частности, здесь не учитываются операционные затраты (комиссионные и т.п.).

Главное же, что такие операции более рискованны: в действительности эффективность каждой из них сильно отличается от средней.

Можно рассчитать стандартные (среднеквадратичные) отклонения от средней эффективности. Для данных акций они равны:

сигма = 15, 3%, сигма = 23, 7%,

т.е. случайные отклонения больше средних значений (данные по 2-нeдeльным операциям).

Более полная картина оценки эффективности инвестиций в рисковые ценные бумаги может быть дана только при анализе портфельных инвестиций (см. ниже).