Организация фьючерских торгов в России

С начала 90-х гг. в России также пол развитие срочный рынок, важным сегментом которого является рынок фьючерсов. Торговля фьючерсными контрактами ведется на американский доллар, немецкую марку и государственные краткосрочные облигации уже на четырех московских биржах (РБ, МФФБ, МЦФБ и МТБ), а в марте 1996 г. начал торговля на ММВБ.

Особенностью вновь организуемой фьючерсной торговли на ММВБ должна стать система гарантий. Банковский кризис 1995 г. поставил вопрос о необходимости надежного размещения залоговых средств, внесенных участниками торгов в качестве депозитной маржи. Впервые залоговые средства будут храниться на специальном расчетном счете в Центральном банке.

Рассмотрим пример организации торговли фьючерсными контрактами на МЦФБ на доллар США, курс ГКО и ставку MIBOR.

Контракт на доллар США. В соответствии с условиями контракта покупатель принимает на себя обязательства принять, а продавец поставить 1000 долл. США в безналичной форме. Контракты торгуются с поставкой в каждом месяце, максимально на 9 месяцев вперед. Для открытия одной позиции инвестор должен внести начальную маржу. Ее размер меняется в зависимости от месяца поставки.

Если вкладчик не ликвидирует свою позицию с помощью офсетной сделки и желает осуществить поставку, то за 7 календарных дней до истечения срока контракта он обязан внести дополнительный гарантийный взнос в размере начала маржи. За 5 рабочих дней до поставки он должен уведомить Биржевую палату о намерении принять или осуществить ставку. Каждый контракт истекает в последний рабочий день перед 15-м числом соответствующего месяца поставки. Взаиморасчеты между контрагентами осуществляются через банк, уполномоченный Биржевой палатой. В целом процедура ставки занимает 4 дня. Это означает, что через 4 дня одна сторона получит 1000 долл. США, а другая -- рублевый эквивалент лент этой суммы. Поставка долларов производится котировочной цене, которая была зафиксирована в послед день торговли данным контрактом. По взаимному согласию стороны могут осуществить взаиморасчеты только путем перечисления и приема вариационной маржи без реальной поставки долларов США.

Цена контракта указывается в рублях за 1 долл. США. Минимальный шаг цены -- 1 рубль. В течение сессии максимального отклонения фьючерсной цены от котировочной цены предыдущего торгового дня не могут превышать половины начальной маржи для соответствующего месяца. При заключении контракта взимаются биржевой и клиринговый сборы, которые соответственно идут в пользу биржи и Биржевой палаты.

Контракт на курс ГКО. Предметом контракта является курс по 3-месячным и 6-месячным государственным кратко -- срочным облигациям (ТКО) Министерства финансов РФ, который зафиксирован на первичном аукционе их размещения в месяце, соответствующем месяцу поставки. ГКО выпускаются министерством финансов РФ сроком на 3 и 6 месяцев и имеют номинал 1 млн. руб. Реализуются со скидкой на аукционе, который проходит на ММВБ через уполномоченные банки-дилеры. Аукционы по ГКО проходят несколько раз в месяц.

Например, в июле торгуется 3-месячный сентябрьский контракт на курс ГКО. Это означает, что предметом торгов выступает курс ГКО, который будет зафиксирован в сентябре, когда чет срок действия фьючерсного контракта. Для расчетов имается средневзвешенный курс ГКО, т. е. курс для неконкурентных заявок при первичном размещении ГКО.

Исполнение контракта осуществляется перечислением вариационной маржи на счет выигравшей стороны. Вариационной маржа рассчитывается как разность между курсом ГКО и котировочной фьючерсной ценой в последний день торгов месяца поставки. Последним днем торговли контрактом является день, предшествующий первичному аукциону ГКО в месяц исполнения контракта. Курс ГКО приводится в процентах от номинальной стоимости бумаги. В ходе сессии шаг изменения цены равен одному базисному пункту, т.е. 0, 01%, или 10 руб. Ограничение колебания фьючерсной цены относительно котировочной цены предыдущей сессии составляет 150 базисных пунктов, или 1, 5 тыс. руб.

При заключении контракта взимаются биржевой и клиринговый сборы.

Пример 8.8. Приведем пример заключения сделки с контрактом на курс ГКО.

Инвестор продал один фьючерсный контракт на курс ГКО 8 июля 1995 г. с исполнением в августе 1995 г. по цене 81, 673%. На следующей сессии, 9 июля 1995 г., фьючерская цена упала и составила 81, 079%, контракт был закрыт по данной цене. Выигрыш продавца составил:

(81, 670-81, 070) * 10 руб.

------------------------------------ = 600 руб.

0, 01

Инвестор получил за один день выигрыш в 600 руб. При инвестировании в качестве первоначальной маржи стандартной суммы в размере 3 тыс. руб. доходность его операции, таким образом, составила:

600 * 365 * 100

----------------------- = 7 300% годовых.

Контракт на процентную ставку размещения MIBOR 30-дневного межбанковского кредита. Предметом контракта является процентная ставка 30-дневного межбанковского кредита (MIBOR) на сумму 10 млн. руб. (MIBOR -- Moscow Interb Offered Rate -- московская межбанковская ставка по предоставлению кредитов, рассчить1вается Информационным консорциумом, созданным под эгидой Центрального банка РФ, основе ставок крупнейших коммерческих банков).

Контракт исполняется путем перечисления вариационной маржи выигравшей стороне. Маржа определяется, как рази между ставкой MIBOR и котировочной фьючерсной цена последний день торговли контрактом. Последним торгов днем считается последний рабочий день перед 15-м числом месяца поставки. Минимальный шаг цены составляет 10 базисных пунктов, или 0, 1%. Предельные отклонения цены в ходе сессии от котировочной цены предыдущего дня не могут повышать 5%.