Антикризисное управление.

Федеральный закон от 26. 10. 2002 г. № 127- ФЗ “О несостоятельности (банкротстве)” установил новые признаки банкротства организаций, в соответствии с которым (6, с.2) “несостоятельность (банкротство) - признанная арбитражным судом неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей”.

В соответствии со статьей 70 “Анализ финансового состояния должника” названного федерального закона оценка финансового состояния проводится в целях “определения стоимости принадлежащего должнику имущества для покрытия судебных расходов, расходов на выплату вознаграждения арбитражным управляющим, а также в целях определения возможности или невозможности восстановления платежеспособности должника в порядке и в сроки, которые установлены настоящим Федеральным законом”.

Таким образом, в законе четко определено, что оценка финансового состояния используется для целей преодоления банкротства, а не его установления, то есть иных, нежели признание структуры баланса предприятия неудовлетворительным.

Очевидно, что в связи с принятием указанного закона остро встает проблема определения признаков, по которым можно судить о возможной несостоятельности предприятия. Необходимо отметить, что данные признаки являются скорее признаками оценки вероятности банкротства, нежели признаками несостоятельности предприятия. Процедура их оценки направлена не на использование их в качестве доказательства о том, что данное предприятие является неплатежеспособным, а на выявление возможностей преодоления проблем, обеспеченности обязательств должника, источников их покрытия.

Первая в отечественной практике попытка установления четких количественных критериев диагностики банкротства содержалась в постановлении Правительства Российской Федерации от 20.05.94 г. “О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий”. В соответствии с Методическими положениями по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса (№ 31-р от 12 августа 1994 года) оценка неудовлетворительной структуры баланса должна производиться на основе двух показателей: коэффициента текущей ликвидности и коэффициента обеспеченности собственными средствами.

Рассмотрим экономическое содержание и механизм расчета, приводимых в Методических положениях критериев: коэффициента текущей ликвидности, коэффициента обеспеченности собственными средствами и показателей, предусмотренных в данном документе для оценки возможности восстановления и утраты платежеспособности – коэффициентов восстановления и утраты платежеспособности.

Коэффициент текущей ликвидности характеризует общую обеспеченность предприятия оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности и своевременного погашения срочных обязательств предприятия. Коэффициент текущей ликвидности определяется как отношение фактической стоимости находящихся в наличии у предприятия оборотных средств в виде производственных запасов, готовой продукции, денежных средств, дебиторской задолженности и прочих оборотных активов к наиболее срочным обязательствам предприятия.

При расчете коэффициента текущей ликвидности используется соотношение текущих обязательств по кредитам и всех оборотных средств:

Кт.л. = ТА/ ТО (4.7),

где ТА – текущие активы, ТО – текущие обязательства.

По данному коэффициенту в качестве его нормативного значения определялась - 2. То есть текущие активы должны были превышать наиболее срочные обязательства не менее чем в два раза. Хотя, в принципе, достаточно, когда его значение не ниже 1.

Коэффициент обеспеченности собственными средствами характеризует наличие у организации собственных оборотных средств, необходимых для ее финансовой устойчивости. Его расчет осуществляется посредством определения отношения величины собственных оборотных средств и текущих активов.

Коэффициент обеспеченности собственными средствами представляет собой отношение собственных оборотных средств, являющихся источниками формирования оборотных активов, и самой величины оборотных активов:

Косс = СОС/ТА (4.8),

где ТА – текущие (оборотные) активы;

СОС – собственные оборотные средства (они представляют собой разность между собственным капиталом и внеоборотными активами, так как с точки зрения концепции “осторожной стратегии управления капиталом”, оставшаяся после финансирования внеоборотных активов часть собственного капитала организации может быть направлена на финансирование оборотных активов).

По данному коэффициенту в качестве нормативного значения Методическими положениями приводится 0, 1. Это означает, что текущие активы должны быть профинансированы собственными оборотными средствами не менее, чем на 10 %.

В качестве дополнительных критериев в Положениях рекомендовалось использовать коэффициенты восстановления и утраты платежеспособности.

К утр.= (Кт.л.к.п. + 6/Т*(Кт.л.к.п. - Кт.л.н.п.))/2 (4.9)

К восст.= (Кт.л.к.п. + 6/Т*(Кт.л.к.п. - Кт.л.н.п.))/2 (4.10),

где Кт.л.к.п. - значение коэффициента текущей ликвидности на конец периода;

Кт.л.н.п. – значение коэффициента текущей ликвидности на начало периода;

Т – продолжительность календарного периода в месяцах.

Если реальное значение приведенных в формулах 8.9 и 8.10 показателей меньше нормативно заданного уровня - единица, то при определении показателя восстановления платежеспособности считается, что предприятие не может ее восстановить за ближайшие 6 месяцев, при определении показателя утраты платежеспособности – весьма вероятна ее утрата за ближайшие 3 месяца.

На сегодня применение этих критериев для установления банкротства неправомерно, но их использование традиционно для диагностики вероятности банкротства в отечественной практике.

По значению полученных коэффициентов дается оценка структуры баланса и может быть принято одно из следующих решений:

1) структура баланса неудовлетворительна, предприятие неплатежеспособно и не сможет восстановить в ближайшее время платежеспособность, если первый критерий меньше 2, второй – меньше 0, 1, третий – меньше 1;

2) структура баланса неудовлетворительна, но есть реальная возможность восстановить платежеспособность, если первый критерий меньше 2, второй – меньше 0, 1, третий – больше 1;

3) структура баланса удовлетворительна на дату анализа, однако существует реальная возможность утраты платежеспособности, если первый критерий больше 2, второй – больше 0, 1, третий – меньше 1.

Банкротство может осуществляться в принудительном или в добровольном порядке. Признать предприятие банкротом может только арбитражный суд или должник может сам объявить себя банкротом, но с согласия кредиторов. Дело о банкротстве может быть возбуждено арбитражным судом, если требования к должнику (юридическому лицу) составляют не менее 100 тысяч рублей, к должнику (физическому лицу) составляют не менее 10 тысяч рублей. Признаком банкротства является отрицательная величина чистых активов предприятия.

В том случае, когда банкротство осуществляется в форме слияния или присоединения, то при наличии источников финансирования предприятие может сохранить часть своих рабочих мест и восстановить свою платежеспособность.

Возможна разработка плана мероприятий по выводу предприятия из кризисного состояния. Если план мероприятий признается неудовлетворительным, начинается процедура банкротства. В такой план могут быть включены следующие меры: по взысканию просроченной дебиторской задолженности, в том числе перевод плательщиков на предоплату, товарообменные операции; по приостановлению капитального строительства на определенный срок; по продаже объектов незавершенного строительства; по привлечению других организаций для финансирования капитального строительства в порядке долевого участия; по реализации излишних производственных запасов; по заключению соглашения с кредиторами на отсрочку платежей; по пролонгации банковских кредитов; по увеличению уставного капитала за счет внешнего финансирования; по перепрофилированию деятельности предприятия; по изменению организационно-правовой формы; по продаже неприбыльных подразделений; по слиянию с другим бизнесом.

Может быть разработан план мероприятий по выходу из кризисного состояния. Если план мероприятий признается неудовлетворительным, начинается процедура банкротства. По решению суда назначается ликвидационная комиссия, которая обязана составить ликвидационный баланс и представить его в арбитражный суд.

Конкретные пути выхода организаций из кризисной финансовой ситуации зависят от причин его несостоятельности.

Для тех организаций, финансовое положение которых является критическим по причине невозможности своевременной и полной уплаты причитающихся сумм налоговых платежей целесообразно использование, предусмотренных НК РФ способов переноса сроков уплаты налогов на будущее. Однако, во-первых, не все организации подпадают под основания, предусмотренные Налоговым кодексом по предоставлению права на переноса сроков уплаты налогов на будущее. Во-вторых, решение о предоставлении права в отношении каждого конкретного налога принимают органы государственной власти и управления того уровня, к которому подлежит данный налог с точки зрения его установления. И все же при наличии двух приведенных условий, использование переноса сроков уплаты налогов на будущее, даже при условии платности такого переноса, предусмотренной НК РФ, являются эффективным способом улучшения финансового положения хозяйствующего субъекта.

Если в организации наблюдается явный дефицит собственного капитала, признаком которого является превалирование заемных источников финансирования, целесообразно пополнить собственный капитал за счет выпуска и размещения новых акций облигаций. Однако при этом надо иметь в виду, что выпуск новых акций может привести к падению их курса, что также можно считать одной из возможных причин банкротства. Поэтому в западных странах чаще всего прибегают к выпуску конвертируемых облигаций с фиксированным процентом дохода и возможностью их обмена на акции предприятия. Однако, одной из причин банкротства может стать уплата больших дивидендов собственникам на вложенный капитал. В этом случае одним из путей его предотвращения является уменьшение или полный отказ от выплаты дивидендов по акциям при условии, что удастся убедить акционеров в реальности программы финансового оздоровления и повышения дивидендных выплат в будущем.

Если причина кризисного финансового положения организации кроется в задержках погашения дебиторской задолженности, то важным источником финансового оздоровления может послужить факторинг, то есть уступка банку или факторинговой компании права на востребование дебиторской задолженности, или договор-цессия, по которому предприятие уступает свое требование к дебиторам банку в качестве обеспечения возврата кредита.

Возможно, что уменьшить дефицит собственного капитала удастся за счет ускорения его оборачиваемости путем сокращения продолжительности периода оборота капитала. В ряде случаев это невозможно из-за большой продолжительности производственного цикла, иногда этого можно достигнуть за счет мобилизации внутренних резервов, поиск которых является одним из наиболее радикальных направлений финансового оздоровления. В процессе выявления резервов выявляются пути более полного использования производственной мощности предприятия, повышения качества и конкурентоспособности продукции, снижения ее себестоимости, рационального использования материальных, трудовых и финансовых ресурсов, сокращения непроизводительных расходов и потерь.

Основное внимание при этом необходимо удить вопросам ресурсосбережения: внедрения прогрессивных норм, нормативов и ресурсосберегающих технологий, использования вторичного сырья, организации действенного учета и контроля за использованием ресурсов, материального и морального стимулирования работников за экономию ресурсов и сокращение непроизводительных расходов и потерь. Целесообразно вести специальный реестр порте с классификацией их по определенным группам: от брака, снижения качества продукции; неликвидной продукции; утраты выгодных заказчиков или рынков сбыта; неполного использования производственных мощностей; потерь рабочего времени, перерасхода ресурсов на единицу продукции по сравнению с установленными нормами, порчи и недостачи материалов и готовой продукции, уплаты штрафных санкций за нарушение договорной дисциплины; списания невостребованной и просроченной дебиторской задолженности; привлечение невыгодных источников финансирования и др.

В тех случаях, когда внутренних резервов ускорения оборачиваемости капитала оказывается недостаточно, требуется техническое перевооружение и обновление производства, а причины тяжелого финансового положения организации кроются в неэффективности используемой материально-технической базы (высокой степени ее морального и / или физического износа) и отсутствии собственных финансовых возможностей для его замены эффективных инструментом преодоления такого положения может стать лизинг, который не требует полной оплаты арендуемого имущества и служит одним из видов инвестирования. Использование ускоренной амортизации по лизинговым операциям позволяет оперативно обновлять оборудование и вести техническое перевооружение производства.

Если организация получает прибыль, но является при этом неплатежеспособной необходимо проанализировать использование прибыли. При выявлении направления значительной доли прибыли на потребление необходимо принять меры по использованию этих ресурсов для восстановления платежеспособности.

Большую помощь в проведении антикризисного управления в целях улучшения финансового состояния организации может оказать маркетинговый анализ по изучению спроса и предложения, рынков сбыта и формированию на этой основе оптимального ассортимента и структуры производства и реализации продукции, товаров, работ, услуг.

Тема лекции 15: Специальные вопросы финансового менеджмента.

Любая наука может считаться наукой, а не исключительно описанием той или иной области практической деятельности, когда в ее недрах существуют методы или способы, позволяющие решать проблемы не разрешаемые посредством инструментария практической деятельности или методических приемов других наук. Финансовый менеджмент в этом смысле может считаться областью науки поскольку, в ее методическом аппарате содержатся инструменты, позволяющие решать проблемы, не решаемые в теории финансов, налогообложения, бухгалтерского учета и других прикладных экономических наук. Спектр этих проблем весьма разнообразен и постоянно пополняется, а вместе с ним и появляются новые инструменты финансового менеджмента, способствующие их разрешению.

На сегодня наиболее актуальными вопросами, решаемыми в современной практике на базе методологических основ финансового менеджмента являются: особенности управления имуществом и капиталом организации в условиях инфляции, вопросы диагностики, предотвращения и выхода из состояния банкротства и грамотного проведения финансовой реструктуризации и антикризисного управления.

Содержательные аспекты перечисленных специальных вопросов финансового менеджмента будут рассмотрены нами ниже.

Инфляция – процесс повышения общего уровня цен в экономике, сопровождающийся снижением покупательной способности денег. Позитивный потенциал умеренной инфляции состоит в том, что обесценивая деньги, она стимулирует инвестиционный процесс. Вместе с тем, в условиях инфляции: усложняется планирование; возрастает потребность в дополнительных источниках финансирования; увеличиваются проценты по ссудам и займам; снижается роль облигаций хозяйствующих субъектов как источник долгосрочного финансирования; необходимо осуществлять диверсификацию собственного инвестиционного портфеля; необходимо работать с финансовой отчетности потенциального контрагента; можно использовать торговые скидки своим клиентам как средство влияния негативного влияния инфляции.

Инфляция характеризуется следующими показателями:

1) уровень инфляции – показывает на сколько процентов за период (год, или месяц) повышается цена.

R = Δ p / p, (4.1)

где R – уровень инфляции;

Δ p – прирост цен на товары «потребительской корзины» в анализируемом периоде;

Р – цена на товары «потребительской корзины» в базисном периоде.

2) индекс инфляции показывает, во сколько раз за анализируемый период повысились цены.

I = p + Δ p / p (4.2)

где I – индекс инфляции.

Взаимосвязь уровня и индекса инфляции в целом, такова:

I = 1 + R (4.3)

Если необходимо оценить влияние инфляции за длительный период времени, который может быть разбит на несколько более коротких периодов, за которые уровень инфляции известен, то используется выражение:

I = (1 + R1)* (1 + R2)* (1 + R3)*…* (1 + Rn) (4.4)

где Rn – уровень инфляции в n-том, конечном периоде временного интервала, разделенного на n частей.

Если уровень инфляции в течении всех рассматриваемых периодов приблизительно одинаков, то для определения сводного индекса инфляции целесообразно использовать упрощенное выражение:

N

I =(1 + R) (4.5)

где n – порядковый номер последнего периода во взятом временном интервале.

Реальная покупательная способность FV реал капитала FV за период времени при индексе инфляции I и уровне инфляции R cнижается и будет составлять на конец анализируемого периода:

N

FV реал = FV / I = FV / (1 + R) (4.6)

На выбор приемов и методов финансового менеджмента в условиях инфляции оказывает влияние ее уровень. При высоком уровне инфляции ее влияние необходимо учитывать как в долгосрочной, так и краткосрочной перспективах. При невысоком уровне, только в долгосрочной перспективе. Например, для оценки инвестиционных проектов.

В мировой практике известны пять подходов к учету влияния инфляции:

1) игнорировать в учете подразумевает ведение учета и анализа без отражения в них влияния инфляции;

2) делать пересчет по отношению к стабильной валюте, в кач е ствекоторой целесообразно выбирать валюту имеющую устойчивые позиции на рынке;

3) Методика оценки объектов бухгалтерского учета в денежных единицах одинаковой покупательной способности состоит в том, что прирост авансированного в бизнес капитала делится на две части. Первая часть количественно отражается в приросте собственного капитала на величину, обеспечивающую сохранение его совокупной покупательной способности. Вторая часть представляет собой инфляционную прибыль (убыток), обусловленную превышение кредиторской задолженности над монетарными активами.

3) Методика переоценки объектов бухгалтерского учета в текущую стоимость заключается в том, что весь прирост авансированного капитала обусловлен исключительно изменением цен на активы, которыми владеет предприятие, поэтому последние нуждаются в переоценке в текущую стоимость.

5) Комбинированная методика заключается в разделении причин прироста авансированного капитала на две части. Первая часть – прирост собственного капитала на величину, обеспечивающую сохранение его покупательной способности, рассчитываемый следовательно, через общий индекс цен. Вторая часть – инфляционная прибыль, обусловленная изменением цен на активы, которыми владеет предприятие, и превышением кредиторской задолженности над монетарными активами.

Рассмотренные методики имеют не только теоретическое, но и практическое значение, особенно для стран, в которых инфляция достигла высокого уровня.

Инфляция значительно усложняет работу финансового менеджера и безусловно требует его более высокого профессионализма. Процесс приятия решений должен учитывать, что инфляционный фактор может сделать инвестиционный проект не привлекательным, а возможно и наоборот повышает целесообразность размещения средств именно в данном высокодоходном проекте, уровень доходности которого, превысит уровень инфляции.