Количественный анализ эффективности инвестиций

Цель количественного анализа — изучение и расчет изменений критериев проекта, например чистой текущей стоимости (NPV), в зави­симости от изменения выбранных показателей (факторов).

Наиболее распространенными методами анализа рисков являются анализ чувствительности (уязвимости), анализ сценариев и моделиро­вание рисков по методу Монте-Карло.

АНАЛИЗ ЧУВСТВИТЕЛЬНОСТИ (УЯЗВИМОСТИ). При анализе чувствительности сначала рассчитывают базисный вариант, когда все переменные получают свои предполагаемые значения. Затем только одна из переменных, проверяемых на риск, меняет свое значение (на­пример, на 10%), на основе чего пересчитывают новое значение исполь­зуемого критерия (например, NPV или IRR). Затем оценивают процент­ное изменение критерия по отношению к базисному варианту и исчисляют показатель чувствительности, представляющий собой отно­шение процентного изменения критерия к изменению значения пере­менной на 1% (эластичность изменения критерия по данному фактору). Таким же образом исчисляются показатели чувствительности по каждой из остальных переменных. Далее на основании этих расчетов проводят экспертное ранжирование переменных по степени важности (например, очень высокая, средняя, невысокая) и экспертную оценку прогнозируе­мое™ (предсказуемости) значений переменных (например, высокая, средняя, низкая). Затем эксперт может построить матрицу чувствитель­ности, позволяющую выделить наименее и наиболее рискованные для проекта факторы (показатели).

Как видно, анализ чувствительности до некоторой степени эксперт­ный метод. Кроме того, не анализируется связь (корреляция) между из­меняемыми переменными.

АНАЛИЗ СЦЕНАРИЕВ. Данный вид анализа представляет собой развитие методики анализа чувствительности проекта в том смысле, что одновременному непротиворечивому (реалистическому) изменению подвергается вся группа факторов (переменных). Рассчитывают песси­мистический вариант (сценарий) возможного изменения переменных, наиболее вероятный и оптимистический варианты. В соответствии с эти­ми расчетами определяют новые значения критериев NPV и IRR. Эти по­казатели сравнивают с базисными значениями и дают необходимые ре­комендации. В основе рекомендаций лежит определенное правило: даже в оптимистическом варианте нет возможности оставить проект для дальнейшего рассмотрения, если NPV такого проекта отрицательна, и наоборот, пессимистический сценарий в случае получения положитель­ного значения NPV позволяет эксперту судить о приемлемости данного проекта несмотря на наихудшие ожидания.

МЕТОД МОНТЕ-КАРЛО. Этот метод воссоединяет методы анали­за чувствительности и анализа сценариев на базе вероятностного под­хода. Он достаточно сложен, его реализация возможна только при помо­щи компьютера. Итог такого анализа — распределение вероятностей возможных результатов проекта (например, вероятность получения NPV < 0), на основании чего принимают решение о степени рисковости данного проекта.