Приток реальных денег от операционной деятельности

Показатели

Значение по годам расчета, млн руб.

1. Выручка от реализации продукции

2. Материальные затраты

3. Расходы на оплату труда и отчисления на социаль­ные нужды

4. Фиксированные платежи

5. Амортизационные отчис­ления

6. Прочие расходы

7. Прибыль до вычета нало­гов (= 1-2-3-4-5-6)

8. Подоходный налог

9. Отчисления на социаль­ные нужды (31, 6 %)

10. Проектируемый чистый доход (= 7-8-9)

11. Чистый приток реаль­ных денег от операций (= 10 + 5)

467, 0 586, 0 586, 0 586, 0 586, 0 586, 0 586, 0 586, 0

147, 2 147, 2 147, 2 147, 2 147, 2 147, 2 147, 2 147, 2

115, 9 115, 9 115, 9 115, 9 115, 9 115, 9 115, 9115, 9

- 4, 0 4, 0 4, 0 4, 0 4, 0 4, 0 4, 0
36, 3 36, 3 36, 3 36, 3 36, 3 36, 3 36, 3 36, 3

44.0 44, 0 44, 0 44, 0 44, 0 44, 0 44, 0 44, 0
123, 6 238, 6 238, 6 238, 6 238, 6 238, 6 238, 6 238, 6

- 77, 1 77, 1 77, 1 76, 8 76, 8 76, 8 76, 8

39.1 76, 7 76, 7 76, 7 75, 4 75, 4 75, 4 75, 4

84, 5 84, 8 84, 8 84, 8 86, 4 86, 4 86, 4 86, 4

120, 8 121, 1 121, 1 121, 1 122, 7 122, 7 122, 7 122, 7

Данный метод оценки инвестиций обладает достаточной ус­тойчивостью при разных комбинациях исходных данных и позво­ляет во всех случаях находить экономически рациональное реше­ние. Однако используются и другие показатели, в частности ин­декс доходности (ИД), характеризующий относительное превы­шение дисконтированного притока денежных средств над их оттоком. В данном случае

ИД = 649, 0: 512, 1 = 1, 3.

Срок окупаемости — один из часто применяемых показателей, особенно для предварительной оценки эффективности вложений. Он определяется как период времени, в течение которого инвес­тиции будут возвращены за счет доходов, полученных от реализа­ции проекта (с учетом дисконта).

Основной недостаток этого показателя — то, что он не учиты­вает результат за весь период реализации проекта; на него не вли­яют доходы, которые будут получены за пределами срока окупае­мости. Очевидно, что данный показатель нельзя использовать при выборе проекта из ряда возможных, он пригоден лишь как огра­ничение при принятии решений. Это значит, что если срок окупа­емости больше некоторого граничного значения, проект автома­тически исключается из состава рассматриваемых.

Граничные значения срока окупаемости обычно устанавлива­ются коммерческими банками как условие при выделении инвес­тиционных ресурсов потенциальным заемщикам или норматив­ными актами государства при предоставлении льготных кредитов сельскохозяйственным производителям.

Так, в соответствии с упомянутым выше Указом Президента РФ «О мерах по стабилизации экономического положения и раз­витию реформ в агропромышленном комплексе» установлено, что срок окупаемости проектов, осуществляемых за счет инвес­тиций, размещаемых на конкурсной основе и на льготных усло­виях кредитования, для производственных объектов сельского хозяйства не должен превышать 5 лет. Рассматриваемое кресть­янское хозяйство может участвовать в конкурсе на получение льготного кредита, так как срок окупаемости капитальных вло­жений составляет около 5 лет. За это время текущая стоимость притока реальных денег от операционной деятельности будет равна 109, 8 + 100, 0 + 90, 9 + 82, 7 + 76, 2 = 459, 9 млн руб., а инвес­тиции — 474, 1 млн руб.

Внутренней нормой доходности (ВИД) называется ставка дис­конта, при которой чистый дисконтированный доход равен нулю; фактически ВИД характеризует норму доходности проекта. Ее ве­личина рассчитывается методом подбора значения (обычно на компьютере).

139. Определение внутренней нормы доходности проекта

Как видно из табл. 139, дисконтирование при 21 % приво­дит к тому, что чистый поток реальных денег все еще положи­телен (2, 0млнруб), а при 22% он уже становится отрицатель­ным (—6, 0 млн руб). Следовательно, величина ВНД должна нахо­диться где-то между 21 и 22 %. С помощью линейной интерполя­ции получим

ВНД = 21 + ²⁽²²~²¹⁾ = 21, 2 %. 2 + 6

Если величина ВНД больше ставки дисконта (в данном случае 21, 2 > 10), инвестирование средств в проект выгодно. Даже если льготный кредит не будет получен, то фермер может воспользо­ваться кредитами коммерческих банков, скажем, при годовой ставке 18 % проект остается приемлемым.

Все приведенные расчетно-аналитические материалы, связан­ные с оценкой экономической эффективности инвестиций, долж­ны быть представлены в ТЭО (проектах) образования земле­пользовании сельскохозяйственных предприятий и крестьянских (фермерских) хозяйств.

Расчеты коммерческой эффективности проекта выполняют при подготовке бизнес-плана. Необходимым критерием здесь является положительное сальдо накопленных реальных денег в любом вре­менном интервале, где данный участник осуществляет затраты или получает доходы. Отрицательная величина этого показателя свидетельствует о необходимости привлечения участником проек­та дополнительных средств (собственных или заемных), что долж­но быть отражено в расчетах по эффективности.

При существующих в России темпах инфляции и уровне неопределенности условий для бизнеса рекомендуется выбирать следующий шаг расчета:

в течение 1-го года — 1 мес;

начиная со 2-го года в пределах срока окупаемости — не меньше 3 мес;

за пределами срока окупаемости — от 6 мес до 1 года.

В данном случае в качестве шага расчета выбраны 3 мес для 1-го и 2-го годов, а начиная с 3-го года — 1 год. Это обусловле­но сезонностью сельскохозяйственного производства, достаточно высокой устойчивостью цен на продукцию крестьянского хозяй­ства, а также тем обстоятельством, что соотношение цен на сель­скохозяйственную и промышленную продукцию незначительно колеблется по годам.

Расчет сальдо накопленных реальных денег дан в табл. 140— 144. Положительный результат в конце каждого квартала первых 2 лет расчетного периода, а в дальнейшем и в конце каждого года свидетельствует о возможности осуществления проекта при усло­вии привлечения для этого 20 млн руб. собственных и 500 млн руб. заемных средств.

План инвестиционных затрат

Виды затрат

Распределение затрат 1-го года по кварталам,
млн руб. ______________

всего за год

Строительство:

здание для крупного рогатого 158, 4 —

скота, гараж, площадка для сельхозтехники, навозохрани­лище, технический склад, мас­терская, объекты водоснабже­ния, электрификации и газифи­кации, прочие затраты

зерноток, зерноочистительный — 33, 2

пункт, зерносклад, навес для соломы, дороги улучшенные, прочие затраты картофелехранилище, корне-плодохранилище, сооружения благоустройства, прочие затраты

Итого по строительству

Машины и оборудование:

тракторы, автомашины, карто­
фелесажалки, плуги, бороны,
лущильники, катки, культива­
торы, машины для внесения
удобрений, фрезы, сеялки, те­
лежки, сцепки, кормораздатчи­
ки, автопоилки, транспортеры
для удаления навоза, доильные
установки, прочие затраты
комбайны, картофелекопалки, — 37, 1

зерносушилки, косилки, грабли, волокуши, стогометатели, свек­лоподъемники, прочие затраты

Итого по машинам и оборудо- 163, 9 37, 1

ванию

Продуктивный скот:

нетели 120, 0 —

Всего инвестиций 442, 3

70, 3

и)

V)

-и