Возникновение РЦБ. Роль РЦБ. Участники РЦБ. Структура РЦБ.

Лекция № 1

Рынок РЦБ, как и всякий финансовый сектор экономики возник, существует и развивается как ответ на потребности финансов и экономики. Давно отмечено, что создание даже небольших производственных предприятий как сейчас так и сотни лет назад, невозможна без наличия необходимой суммы денег, а растягивать реализацию коммерческих проектов только по мере поступления текущей прибыли означает, что он будет окончен через десятки лет, когда он будет абсолютно безсмыслен.

Так, несомненно, появилась система ссудных контор, готовых концентрировать капитал и предоставлять его в долг. Одновременно было реализовано желание тех слоёв населения, которые стремились «пристроить» временно свободные средства, получая при этом доход. Как отмечают специалисты, особенно бурно кредитные технологии развивались со становлением промышленной революции 200-300 лет назад.

Так и ценные бумаги появились, как удовлетворение потребности экономики в более гибком, чем кредитование, механизме.Точно также были введены в обращение производные финансовые инструменты, такие как, фьючерсы, форварды и опционы как реакция рынка на потребность в страхование сделок.

Рассмотрим пример возможного механизма возникновения одного из типов ценных бумаг и ряда полезных следствий из этого.

Вообразим себе ситуацию, когда некий субъект, назовём его: «Д» в древнем Египте нашёл возможность купить недорого партию товара, например священного храмового масла, которое он может продать намного дороже, Но, к сожалению, его собственных средств не хватает для проведения такой операции. «Д» обращается к соседу, назовём его «К», вырастившему большой урожай и получившему за него немалые деньги. В ближайшие шесть месяцев он не планирует никаких приобретений. «Д» обращается к «К» с просьбой дать ему 100 талантов на 6 месяцев, ведь всё равно деньги будут лежать без движения. Согласен, сказал бы «К», но давай всё же договоримся, что ты вернёшь мне не 100 талантов а 105, ведь пока у меня не будет этих денег, мне тоже может подвернуться удачная сделка. Но это ещё не всё. Ты будешь отсутствовать 6 месяцев и можешь погибнуть и мои деньги вовсе могут не вернуться, поэтому я хотел бы получить надбавку за риск невозврата- ещё 5 единиц. И, наконец, возможно, мне самому срочно понадобятся деньги, поэтому я хочу иметь возможность передать право получить долг третьему лицу. В итоге, «Д» выдаёт «К» документ, в котором упомянуты условия сделки.

Подведём итог этой сделки:

1 У нас появился документ, назовём его ценной бумагой. Он призван в первую очередь решать задачу привлечения временно свободные денежные средства в целях решения проблемы финансирования тех или иных проектов. Средства изыскиваются у лиц, которые в данный момент в них не нуждаются. Естественно, на определённых условиях. Вот какими свойствами обладает ценная бумага (ц.б.).

·Ц.б.может ограниченно заменять деньги, т.е. быть формой капитала

· Ц.б. даёт право на получение процентов, т.е., по сути, доход.

· Этот документ констатирует наличие риска и устанавливает цену за него. И, значит, есть возможность влиять на риски, управлять ими.

· Ц.б. может перемещаться во времени и в пространстве.

· Ц.б. может менять владельца, т.е. является разновидностью товара.

· Особенностью ц.б. является значительные колебания стоимости, которые и несут в себе риски владения и операций с ними.

· Ещё одной принципиальной особенностью ц.б., как товара, является ограниченность их количества, и оно лимитируется объёмом эмиссии, который не может произвольно расти.

Задача изыскания средств для коммерции решена и у нас налицо появление нового инструмента и нового типа отношений через обращение этого инструмента.

Далее, поскольку этот инструмент действительно востребован, государство берёт на себя обязанность ввести его в некоторое законное русло. Остальные этапы развития легко увидеть в сегодняшней реальности.

Мы не будем детально разбирать работу существующего механизма, ведь наша задача моделировать РЦБ. Но всё же перечислим тех, кому существование РЦБ жизненно необходимо:

· Появился класс субъектов, которым необходимо привлечение ДС для их деятельности, (в их числе и государство), называемые эмитентами.

· Сформировался класс субъектов, сделавших предоставление денежных средств источником доходов. Мы называем их инвесторами. Всевозможные пенсионные фонды и паевые инвестиционные фонды тоже подходят под категорию инвесторов, только коллективных. Они решают задачу объединения средств частных лиц, которые либо не могут, в силу незначительности своих накоплений, либо не хотят самостоятельно инвестировать денежные средства.

· Далее стали необходимы надежные институты хранения и регистрации прав на ценные бумаги; организаторы торгов- биржи; вместе с ними- клиринговые и расчётные участники РЦБ; инвестиционные компании в статусе брокеров, дилеров и управляющих компаний, которые сделали предоставление услуг подобного рода профессией.

· И это список можно продолжить.

Государство взяло на себя труд обеспечить порядок получившейся структуры, ведь надёжность и стабильность её работы необходимы для эффективного функционирования. В целом получившееся конструкция и носит название рынок ценных бумаг. Здесь есть товар, есть правила регулирующие отношения, инфраструктура, заинтнресованные стороны и пр.

Те из участников РЦБ, которые оказывают специализированные услуги на РЦБ получили статус «профессиональных участников рынка».

Заметим, в ходу есть несколько терминов, определёющих круг наших интересов: " рынок ценных бумаг"; " фондовый рынок" и " биржевой рынок". Тождественны ли они? Поясним, что, эти три понятия не вполне идентичны друг другу. Дело в том что РЦБ вбирает в себя практически все действия, события и участников, правила и инфраструктуру, которые так или иначе связаны с ценными бумагами, в том числе и абсолютно все виды ценных бумаг. В то время как фондовый рынок представляет из себя ту часть РЦБ, которая связана с так называемыми эмиссионными ценными бумагами. Дело в том что с помощью ценных бумаг возможно разрешать самые различные коллизии, однако при этом массовые перетоки капитала возможно организовать только при наличии большого количества эмиссионных ценных бумаг, которые выпускаются массовыми тиражами- эмиссиями. При этом суммарная стоимость одной такой эмиссии может достигать сотен миллиардов рублей. А множество таких эмиссий в совокупности способны обеспечить массовое перемещение капитала внутри экономики, и даже транснациональные перетоки капитала. При этом не следует считать, что эмиссии производятся именно ради движения ДС или вообще происходят безо всякого расчёта. Как уже было сказано, первичным мотивом выпуска ц.б. является обращение к рынку в поисках свободных капиталов в расчёте на то, что они всегда имеются и вопрос лишь в условиях их получения. А при определённых условиях интересы заёмщика и кредитора всегда найдут точку равновесия. Либо условия эмиссии окажется настолько привлекательными, что для ряда инвесторов будет выгодно переложить свои капиталы.

Итак, мы можем констатировать возникновение рынка ценных бумаг (РЦБ) и наличие двух категорий участников: эмитентов и инвесторов а также вспомогательных механизмов с разнообразными функциями, призваных обеспечивать надёжное и оперативное функционирование РЦБ.

Здесь мы хотели бы кратко остановиться понятиях первичного рынка и вторичного рынка.

Первичный рынок это та часть рынка на которой в качестве первичного продавца выступают сами эмитенты. В так называемом проспекте эмиссии эмитент подробно информирует будущего потенциального покупателя ц.б. о экономическом состоянии эмитента, публикует финансовые отчёты о трёх предыдущих годах работ, сообщает о направлениях использования полученных в процессе эмиссии средств, о тех особенностях эмиссии, которые будут составлять права владельцев ц.б., сроках обращения ц.б. и условиях прогашения, если это облигации, учловиях выплат дивиденов, если это акции, и т.д.. В сущности проспект эмиссии представляет собой форму договора в которой эмитент прописывает все права владельца и права и обязанности самого эмитента. Затем, согласно проспекту, объявляется о начале процесса размещения- конечной стадии эмиссии. В процессе размещения формируется список лиц желающих приобрести те или иные количества ц.б. по тем или иным ценам. Если количество бумаг к приобретению больше, чем планируемое количество, эмитент " обрезает" список по какому либо критерию, как это определено в проспекте эмиссии. и затем с баланса предприятия списывается соответствующее количество ц.б. и зачисляются вырученные при размещении ДС. Зачастую сю эмиссию может выкупить т.н. андеррайтер и затем взять на себя усилия по выводу ц.б. на рынок. Всё что было описано выше есть процесс размещения на первичном рынке, дальнейшее движение ц.б. будет происходить на вторичном рынке. Большинство наших интересов и примеров бужут относится именно к вторичному рынку, поскольку эмиссия это процесс быстротекущий, одномоментный. К тому же эмиссии не так уж часты, тем более в России, тем более в период спада экономики. А экономика и РЦБ живут постоянно меняясь от дня ко дню и именно именчивость РЦБ порождает как необходимость постоянного управления капиталом, так и возможность получать при этом прибыль. (Можно сравнить процесс управления капиталом с полётом планера: он должен держать в поле зрения восходящие потоки, находить наиболее быстрые и испытывать перегрузки при этом. Но если воздух абсолютно неподвижен, то наряду с полной безопасностью полёта отсутствует малейшая возможность набора высоты.)

Далее, мы констатируем, что наличие различного рода ценных бумаг, пусть даже не слишком многочисленных в начале, позволяет создать многообразный, всепроникающий и гибкий механизм перемещения ДС от отрасли к отрасли, от фирмы к фирме, и даже между государствами, при этом позволяющий гибко опрерировать как доходностью, так и рисками проведённых оперций. К тому же этот механизм работает очень быстро в силу созданного механизма предельно возможной стандартизации условий сделок. Приведём пример: допустим, вы владелец несколько акций, доставшихся вам от бабушки и предлагаете мне купить их. Ни я, ни вы не знаете, как это сделать и не знаете, какие цены можно запросить при сделке. После долгих раздумий и написания договора, обе строны, наконец определились со всеми параметрами сделки: ценами, сроками, условиями и формой оплаты, гарантиями и т.д.. На это могут уйти дни и недели. А время дорого, всё может изменится за несколько часов, а не только дней. Как данную коллизию решает современный биржевой рынок?

Образно говоря, биржа приглашает всех, кто заинтересован в проведении сделок быстро и часто, в зависимости от потребности и говорит: " Разработан подробный перечень требований, который должен быть выполнен при проведении сделки через биржу. В этом перечне предусмотрены все мыслимые ситуации и все необходимые гарантиии и санкции для сторон сделки. При этом биржа берёт на себя надзор за проведением сделок и гаранта для обеих сторон." При таком подходе все, кто подписал договор с биржей обязаны выполнять требования такого " стандартного договора". Таким образом стороны сделки избавлены от необходимости обсуждать её условия, если она проводится через биржу. Стоит, условно говоря кивнуть головой и сделка исполняется со всеми необходимыми гарантиями.При этом биржа ещё обеспечивает своих участников информацией оценах о ценах и объёмах текущих сделок в режиме " on line". Так, например, при проведении сделки через биржевой терминал, покупатель не успеет отнять палец от кнопки на клавиатуре, как появляется оповещение " покупка исполнена". На это уходят доли секунды. Правда, такая оперативность способствует и быстрому развитию биржевых паник.

Так появляется возможность быстро исполнять необходимые действия. Именно эта особенность РЦБ позволяет " двигать инвестиции" от отрасли к отрасли, выбирать государства с наиболее благоприятным инвестиционным климатом и искать инвестиции с наилучшими условиями размещения. РЦБ отличается от банковского гораздо большей гибкостью, благодаря тем свойствам и механизмам, которые в него заложены. Более того, некоторые кредиты слишком рискованны, чтобы быть предоставлены, с точки зрения банков. РЦБ, однако, позволяет найти желающих рискнуть своими капиталами, если уровню этого риска будет сопутствовать соответствующий уровень доходности.

О том, какие участники РЦБ для чего предназначены, мы кратко определим на следующей лекции.

1 РЦБ роль, Логика возникновения и функционирования, механизмы и структуры, инструменты, участники,