Ценные бумаги как объект портфельного инвестирования

Определенным образом подобранная совокупность ценных бумаг, принадлежащих определенному лицу - инвестору, называется портфелем ценных бумаг. Цели формирования фондовых портфелей могут быть различны, но наиболее распространенными являются следующие:

1) получение дохода;

2) сохранение капитала;

3)прирост капитала.

При формировании и управлении портфелем ценных бумаг необходимо учитывать три основных характеристики финансовых активов – доходность, риск и ликвидность ценных бумаг. Комбинируя активы с различными показателями доходности, риска и взаимосвязью между активами, можно сформировать портфель с приемлемым соотношением " доходность/риск"; портфель с минимальным риском при заданном уровне доходности; портфель с максимальной доходностью при заданном уровне риска.

Ликвидность портфеля определяется возможность быстрой реализации ценных бумаг, входящих в его состав без потерь или минимальными потерями.

Экономическая эффективность размещения средств в ценные бумаги называется доходность. Доходность рассчитывается отношением дохода, извлеченного из операции, к затратам, которыми в случаях инвестирования средств в ценные бумаги является сумма затрат на приобретение акций (цена покупки и операционные расходы) и выражается обычно в процентах годовых.

Доходность портфеля напрямую зависит от показателей доходности входящих в него активов. Это значит, что чем больше в портфеле доля наиболее доходных ценных бумаг, тем выше доходность и самого портфеля, и наоборот.

Под риском портфеля понимается возможность наступления неблагоприятных обстоятельств, при которых инвестор понесет потери, вызванные вложениями в портфель ценных бумаг. Всю совокупность рисков, связанных с инвестированием в ценные бумаги, можно условно разделить на две группы:

1) риски, которые можно снизить с помощью диверсификации (снижаемые, несистемные риски);

2) риски, которые нельзя снизить с помощью диверсификации (неснижаемые, системные риски).

Часть общего (капитального) риска, представляющая собой совокупность портфельных рисков, которые невозможно снизить с помощью диверсификации, измеряется с помощью так называемого бета-коэффициента ( -коэффициента), который представляет собой агрегированный индекс рынка ценных бумаг, и используется в модели САРМ (Capital Assets Price Model) доходности вложений в различные акции:

r_а = r_rf + b_a (r_m - r_rf) (35)

где r_а - доходность данного вида акций;

r_rf - доходность вложений в безрисковые активы (например, государственные облигации);

r_m - доходность расчетного рыночного портфеля акций, структура вложений в который пропорциональна структуре капитализации рынка по различным акциям;

b_a - коэффициент бета для данного вида акций, рассчитываемый как коэффициент ковариации доходности данного вида акций и доходности рыночного портфеля.

Бета-коэффициент - показатель, характеризующий изменение курса конкретной ценной бумаги по отношению к динамике сводного индекса всего фондового рынка. Чем больше значение бета-коэффициента по рассматриваемой ценной бумаге, тем выше уровень неустойчивости доходов по ней. Уровень риска отдельных ценных бумаг определяется на основе следующих значений бета-коэффициента (таблица 22):

Таблица 22

Уровень риска ценных бумаг в соответствии со значениями b - коэффициента

Совокупность применяемых к портфелю методов и технических возможностей представляет способ управления портфелем ценных бумаг. Известны два основных способа управления портфелем ценных бумаг: активный и пассивный.

Инвестор, занимающийся активным управлением, должен суметь отследить и приобрести наиболее перспективные ценные бумаги и максималь­но быстро избавиться от низкодоходных активов, не допуская при этом снижения стоимости портфеля и потерю им инвестиционных свойств. Следовательно, инвестору необходимо постоянно сопоставлять стоимость, доходность, риск и иные инвестиционные характеристики «нового» портфеля с аналогич­ными характеристиками имеющегося «старого» портфеля. Пассивная модель управления портфелем ценных бумаг представляет собой создание хорошо диверсифи­цированных портфелей с заранее определенным уровнем риска, рассчитан­ным на длительную перспективу. Такой подход возможен при достаточной эффективности рынка, насыщенном ценными бумагами хорошего качества.