Методы оценки финансовых активов предприятия

Финансовые активы – часть активов, представляющая собой финансовые инвестиции предприятия: кассовая наличность, депозиты в банках, вложения в ценные бумаги, страховые полисы и т.д. Главным свойством финансовых активов является их способность приносить доход.

В соответствии с международными стандартами финансовой отчетности (МСФО) стоимостная оценка финансовых активов может определяться:

- по фактической цене приобретения;

- по восстановительной стоимости;

- по возможной цене продажи;

- по дисконтированной стоимости.

В результате отражения активов по цене их приобретения, с течением времени публичная финансовая отчетность компании утрачивает свою полезность в качестве информационной базы для принятия экономических решений. Это объясняется тем, что экономические решения принимаются по отношению к будущему, а информация о ценах, содержащихся в отчетности, ориентирована на прошлое.

В соответствии с методом восстановительной стоимости активы отражаются по сумме денежных средств или их эквивалентов, которая должна быть уплачена в том случае, если такой же или эквивалентный актив приобретался бы в настоящее время.

В соответствии с методом возможной цены продажи активы отражаются по сумме денежных средств или их эквивалентов, которая в настоящее время может быть выручена от продажи актива в нормальных условиях.

В соответствии с методом дисконтированной стоимости финансовые активы отражаются по дисконтированной стоимости будущего чистого поступления денежных средств, которые, как предполагается, будут создаваться данным активом. Использование данного метода с точки зрения инвестирования в финансовый актив является наиболее корректным. Сумма будущих чистых денежных притоков (NPV), которые актив способен обеспечить предприятию, называется также его внутренней (справедливой или экономической) стоимостью.

На практике, как правило, используют сразу несколько методов оценки, а не один.

Таким образом, важнейшим вопросом при оценке любого финансового инструмента является правильное определение порождаемых им денежных потоков. Например, для долговых инструментов, к числу которых относятся облигации, такими потоками являются периодически выплачиваемые проценты (купонный доход) и сумма долга (номинал облигации), которая обычно возвращается в конце срока облигации, хотя возможны и другие варианты ее погашения. Общая формула определения внутренней стоимости такой облигации (Р_в) будет иметь вид:

, (36)

где PV_C – приведенная стоимость купонных выплат,

PV_N – приведенная стоимость суммы погашения долга

Или:

, (37)

где С – ежегодный купонный доход,

N – номинал облигации;

r – ставка сравнения (желаемая инвестором норма доходности),

n – срок до погашения облигации,

i – номер года, за который выплачивается купонный доход.

В отличие от облигации акции являются более рискованным инструментом, однако они приносят владельцам более высокий доход. Внутренняя цена акции представляет дисконтированную сумму всех ожидаемых дивидендных выплат по ней плюс приведенная величина изменения ее рыночной стоимости (формула 35). В отличие от облигации эмитент не обязан выкупать у инвестора акцию, однако инвестор может продать ее на вторичном фондовом рынке.

, (38)

где Div – годовая сумма дивидендов по акции (предполагается неизменной в течение всего срока владения ею);

Pпрод – цена, по которой планируется продать акцию в конце ее срока.

Обыкновенные акции не имеют срока погашения и, если предположить, что предприятие будет продолжать свою деятельность бесконечно долго и сумма дивидендов по ним остается неизменной, то возникает вечная рента, приведенная величина которой (а следовательно, и внутренняя стоимость акции) после преобразования формулы 9 может находиться по формуле 36:

(39)

Формула (36) чаще всего используется для оценки именно привилегированных акций. Например, по привилегированной акции ежегодно выплачивается дивиденд в сумме 300 рублей. Требуемая норма доходности (альтернативная цена капитала для инвестора) составляет 35%. Тогда внутренняя стоимость этой бумаги будет равна:

То есть максимально возможная цена покупки этой акции для данного инвестора составит 857 руб.

Если несколько усложнить модель, предположив равномерное увеличение суммы выплачиваемых дивидендов в будущем, то формула (10) примет вид:

, (40)

где Div₁ – дивиденд, который должен быть выплачен в 1-м году планируемого периода,

g – планируемый темп прироста дивидендов.

Данная формула называется по имени ее автора моделью Гордона и широко используется для оценки обыкновенных акций крупных и многоотраслевых компаний.

Рассмотренные методы оценки ценных бумаг базируются на едином теоретическом фундаменте – дисконтировании денежных потоков. Данный подход не является единственно возможным. В практике оценки обыкновенных акций так же широко используется отношение “цена-доходы” (P/E), модель оценки финансовых активов Шарпа (CAPM). В последнее время очень быстро растет популярность производных ценных бумаг (опционы, фьючерсы), специфика которых обусловливает применение методов оценки, существенно отличающихся от рассмотренных выше; немало особенностей в способах оценки конвертируемых ценных бумаг и облигаций с правом их выкупа. Большинство из этих особенностей рассматриваются в рамках курсов “Финансовый анализ” и “Управление финансовыми ресурсами”.

Вопросы для самопроверки по теме 3.4:

1. Что относится к объектам инвестирования?

2. Какие цели формирования фондовых портфелей?

3. В чем выражается ликвидность портфеля?

4. Что характеризует показатель бета-коэффициент?

5. Что составляет срок жизни проекта?

6. Какие методы стоимостной оценки финансовых активов используется на предприятиях?

РАЗДЕЛ 4. Специальные вопросы финансового менеджмента

Темы, изучаемые в данном разделе:

Тема 4.1 Стратегия финансового менеджмента.

Тема 4.2 Банкротство и антикризисное управление и банкротство на предприятии.

Тема 4.3 Международные аспекты финансового менеджмента.

Предусматривается проведение одной практической работы по теме 4.2

Используются следующие виды контроля:

- обязательная индивидуальная защита практической работы;

- тестовый контроль как по каждой теме раздела, так и по разделу в целом.

Максимально возможное количество баллов – 17.