Влияние сопряженного рычага на уровень операционной прибыли.

Цель работы: Выявить влияние операционно-финансового (сопряженного) рычага на прибыль.

Ход работы:

1. Повторение теоретических основ по теме практической работы.

2. Выполнение расчетов в соответствии с индивидуальными исходными данными.

3. Анализ полученных результатов и соответствующие выводы по итогам анализа.

4. Защита практической работы.

Совместный эффект от действия финансового и операционного рычагов.

Предпринимательский риск вызывается:

· неустойчивостью спроса и предложения;

· колебанием цен на сырье, электроэнергию, труд и т.п.;

· высоким удельным весом постоянных затрат в суммарных издержках предприятия и, следовательно, близостью фактического и критического объемов производства и сбыта продукции.

Финансовый риск обуславливается:

· неустойчивостью условий кредитования;

· колебанием доходности активов;

· большим плечом финансового рычага и высокими затратами на обслуживание долга.

Колебания рыночной конъюнктуры в 10-15% представляют собой обычное явление, но подобные колебания могут привести некоторые предприятия если не к катастрофическому, то к достаточно сложному финансовому положению.

Например, если у предприятия большие постоянные издержки (высокий предпринимательский риск), оно находится близко к критической точке и, следовательно, обладает малым запасом финансовой прочности. В этой ситуации даже небольшое снижение выручки может существенно понизить прибыль, получаемую до уплаты процентов и налогов. А если к тому же у предприятия высока доля долгового финансирования деятельности (высокий финансовый риск), то после вычета процентов и налогов оно может оказаться с малой чистой прибылью, что приведет к недовольству среди акционеров. В результате при наложении друг на друга предпринимательского и финансового рисков рыночные колебания могут привести к тому, что деятельность предприятия потеряет всякий экономический смысл для его собственников.

Перечисленные выше положения наглядно показаны на рис.15.

Операционный рычаг	Выручка от реализации (без НДС), ВР −	Операционно-финансовый рычаг
Затраты на производство и реализацию (постоянные и переменные) =
Прибыль до уплаты процентов и налогов, П −
Финансовый рычаг	Проценты по долгосрочным наймам =
Прибыль к налогообложению −
Налог на прибыль, дивиденды по привилегированным акциям и другие обязательные платежи =
Чистая прибыль, ЧП

Рис.15 Взаимосвязь чистой прибыли и выручки от реализации в операционно-финансовом рычаге:

СОР – сила операционного рычага, безразмерная; СФР – сила финансового рычага, безразмерная; СДОФР – совместное действие операционного и финансового рычагов, безразмерная.

Рычаг, или леверидж (от англ. Leverage - рычаг), как нередко он еще обозначается в литературе, означает фактор, незначительное изменение которого может существенно изменить результирующие показатели. Таким фактором в операционном рычаге является выручка от реализации, а результатом – прибыль до уплаты процентов и налогов. В финансовом рычаге фактором служит прибыль до уплаты процентов и налогов, а результатом – чистая прибыль.

Конечная цель предпринимательской деятельности – получение чистой прибыли, именно она считается нужным результатом. А два важных фактора – это уровень постоянных издержек, которые при большой величине могут «съесть прибыль» (до уплаты процентов и налогов), и уровень долговых обязательств, которые при значительных размерах «съедают» чистую прибыль и тем самым лишают экономического смысла инвестиции в предприятие (с точки зрения собственников).

На основании этих соображений вводятся два специальных понятия, характеризующие риск финансовой деятельности предприятия в зависимомти от масштабов постоянных издержек и долговых обязательств. Речь идет о силе операционного рычага (51) и силе финансового рычага (52):

(51)

(52)

где СОР – сила операционного рычага, безразмерная величина;

П – прибыль до уплаты процентов и налогов, руб./год;

∆ П: П – изменение величины прибыли до уплаты процентов и налогов, безразмерная величина (или %);

ВР – выручка от реализации продукции, руб./год;

∆ ВР: ВР – изменение выручки от реализации продукции, безразмерная величина (или %);

СФР – сила финансового рычага, безразмерная величина;

ЧП – чистая прибыль, руб./год;

∆ ЧП: ЧП – изменение величины чистой прибыли, безразмерная величина (или %).

Совместное действие операционного и финансового рычагов, т.е. двух факторов – производственных издержек и долговых обязательств, оценивается произведением силы операционного рычага и силы финансового рычага:

(53)

где СДОФР – совместное действие операционного и финансового рычагов, безразмерная величина.

Выражение (53) показывает, как изменение рыночной конъюнктуры и производственных условий, ведущее к изменению выручки от реализации, отразится на чистой прибыли. Ниже мы увидим, что СДОФР может сильно отличаться от единицы, означая тем самым, что при некоторых условиях даже незначительные рыночные колебания могут ставить предприятие в сложное положение.

Формулы (51)-(53) неудобны для вычислений, они хорошо выражают лишь экономический смысл оценки производственно-финансового риска. Для вычислений же лучше использовать другие формулы, которые выводятся из базовых:

(54)

(55)

(56)

где Ц – цена единицы продукции, руб./шт.;

Р – удельные переменные затраты на единицу продукции, руб./шт.;

Q – объем реализации продукции в натуральных показателях, шт./год;

Ипс – постоянные издержки на предприятии, руб./год;

ФП – финансовые платежи по обслуживанию долгосрочной задолженности и другие фиксированные финансовые расходы, руб./год.

Пример. По данным производственного, планово-экономического, финансового и маркетингового отделов, предприятие предлагает в следующем году работать с приведенными ниже показателями:

· реализация продукции, Qпл = 1500 шт./год;

· цена за единицу, Цпл = 25 тыс.руб./шт.;

· удельные переменные издержки, Рпл = 10 тыс.руб./шт.;

· постоянные издержки, Ипс = 15000 тыс. руб./год;

· выплаты процентов по долгосрочным займам, Проц = 3000тыс. руб./год;

· выплаты дивидендов по привилегированным акциям, ДВ = 1200 тыс. руб./год;

· ставка налогообложения прибыли, СНП = 0, 25.

Оценим производственно-финансовый риск данного предприятия. По формулам рассчитаем:

1. критический объем производства

2. запас финансовой прочности в относительных показателях

3. уровень постоянных издержек

4. сила операционного рычага

Вывод 1. Полученные результаты означают, что рост объема продаж с 1500 до 1650 шт./год (т.е. на 10%, что вполне может осуществляться из-за штатных рыночных колебаний) увеличит прибыль до уплаты процентов и налогов на 30%. Это следует из значения СОР=3. Но справедливо и обратное: падение продаж на 10% приведет к потере предприятием почти трети прибыли (30%). Это более существенный вывод, так как мы оцениваем риск производственной деятельности, а он достаточно высок из-за высокой доли постоянных издержек в общей их массе (50%).

Для снижения риска необходимо уменьшать постоянные издержки, а равно и переменные, расширять сбыт или комбинировать в любой доступной форме эти три фактора, определяющие высокое значение точки безубыточности – критической точки.

Рассчитаем финансовое (фиксированные) платежи, связанные с выплатой процентов по долгосрочным займам и дивидендов по привилегированным акциям. Дивиденды выплачиваются после налогообложения прибыли, что должно учитываться в расчете:

5.

По формуле (55) вычисляем:

6.

Вывод 2. Это очень высокий показатель финансового риска, означающий, что падение прибыли до уплаты процентов и налогов на 10% (т.е. на 750 тыс.руб./год) уменьшит чистую прибыль на 26%. Такое положение связано с тем, что доля финансовых платежей (4600 тыс. руб./год) в прибыли до вычета процентов и налогов (7500 тыс. руб./год) высока и составляет 61% [(4600: 7500)*100%].

7.Совместное действие постоянных производственных затрат (50% в общей массе издержек) и постоянных финансовых платежей (61% в прибыли до вычета процентов и налогов) определяет высокий общий производственно-финансовый риск: СДОФР=3*2, 6=7, 8.

Вывод 3. Это означает, что падение выручки на сравнительно небольшую величину в 10% (стандартная рыночная ситуация) вызовет обвальное падение чистой прибыли на 78%. Подобное положение вряд ли устроит собственников предприятия и потребует от менеджеров принятия радикальных мер производственного, финансового и/или рыночного характера.

В таблице 38 представлены стратегии поведения предприятия, с учетом производственного и финансового рисков выражающие идею о том, что «произведение оптимизма на компетентность менеджеров является постоянной величиной».

Таблица 38

В таблице 38 показано, что не следует планировать деятельность предприятия с высокими производственными и финансовыми рисками: правый верхний угол («- -» и другие сегменты со знаками «-»). Безопаснее стратегии, лежащие ниже диагонали, идущей сверху вниз и слева направо, т.е. сочетающие средние и низкие уровни рисков. Но они не обещают высокой прибыли.

Разумный менеджер, заботящийся о хорошей доходности с приемлемым риском, будет выбирать стратегии, лежащие на указанной диагонали. Предпочтительнее является стратегия со средними рисками. В крайнем случае допустимы сочетания высокого риска одного вида с низким уровнем другого.

Таблица 39

Исходные индивидуальные данные.

Qпл – реализация продукции, (выручка), шт/год;

Р пер – удельные переменные затраты на единицу продукции, руб./год;

Ипс – постоянные издержки на предприятии, руб./год;

Ц – цена единицы продукции, руб./шт;

П – прибыль до уплаты процентов и налогов, руб./год;

ФП – финансовые платежи по обслуживанию долгосрочной задолженности и др. фиксированные финансовые расходы руб./год:

д – дивиденды руб./год.

Образец отчета по практической работе.

Исходные данные:

Qпл = 1200 шт./год

Ц = 300 руб.

Р пер= 140 руб./шт

Ипс = 156000 руб.

Прибыль – 3600 руб. до налогообложения (валовая)

% - 12000 руб./год

дивиденды – 4000 руб./год

Снп = 0, 2

СДОФР -?

1.

2.

3. Уровень

постоянных =

издержек

4.СОР =

Вывод 1:

при ↑ Q на 10% → ↑ прибыль на 53, 3%;

при ↓ Q на 10% → ↓ прибыль на 53, 3 %.

5.

6. СФР=

Вывод 2:

↓ при прибыли (валовой) на 10% → ↓ чистая прибыль на 12 %

7. СДОФР=СОР*СФР=5, 33*1, 2=6, 4

Вывод 3:

При ↓ выручки на 10% → ↓ чистая прибыль на 64%.