Вопрос 8.2. Особенности венчурного финансирования

Под венчурным финансированием в широком смысле понимают все формы финансового обеспечения венчурного предприятия, связанные с привлечением венчурного капитала. К таким формам относятся как безвозмездное и бесплатное предоставление финансовых ресурсов, так финансирование на условиях платности, возвратности, срочности (кредитование, займы).

Венчурное финансирование в узком смысле — это предоставление финансовых ресурсов (венчурного капитала) на реализацию Венчурного проекта на условиях бесплатности, безвозвратности, срочности. Этот финансовый инструмент лежит в основе метода, безвозмездного финансирования.

Целями венчурного финансирования являются:

а) для инвесторов — это достижение многократного прироста капитала путем финансирования новых направлений развития производства товаров, услуг (производство новых товаров, внедрение новых технологий); покупки предприятий-банкротов, вывода их из кризиса и доведения до уровня высокорентабельных предприятий;

б) для крупных корпораций целью венчурного финансирования, как отмечалось выше, является овладение монополией в производстве какой-либо продукции; обеспечение выживания в конкурентной борьбе (внутри страны и международной).

Существуют различные классификации финансирования как финансового инструмента. В частности, рассмотрим два типа финансирования: внутреннее и внешнее. На ранних этапах развития венчура финансовые ресурсы формируются за счет внутреннего финансирования. Предстартовый и стартовый капитал создается в основном из личных сбережений учредителей. Впоследствии внутреннее финансирование осуществляется за счет полученной прибыли, продажи активов, сокращения оборотного капитала, товарного (коммерческого) кредита, дебиторской задолженности. На этом этапе могут использоваться и заемные средства.

По мере развития венчура внутренних источников оказывается недостаточно и возникает необходимость во внешнем финансировании.

Внешнее финансирование реализуется методами безвозмездного финансирования, долговым методом, долевым методом.

Безвозмездное финансирование применяют крупные корпорации для финансового обеспечения дочерних венчуров, созданных как структурные подразделения корпорации или как самостоятельные предприятия, осуществляющие научно-исследовательские и внедренческие работы. Безвозмездное финансирование венчурной деятельности может осуществлять государство, если венчурный проект представляет большой интерес для государства, для общества.

Остальные инвесторы (банки, страховые компании, пенсионные фонды и др.) участвуют в долевом или долговом финансировании.

Метод долгового финансирования реализуется на основе венчурного кредитования, предоставления займов. Кредитование — это форма венчурного финансирования, при которой венчурный капитал предоставляется на условиях возвратности, срочности, платности на основе кредитного договора. Займы также являются возвратной, срочной, платной формой финансирования. Осуществляются они посредством выпуска ценных бумаг — облигаций.

Финансирование путем выпуска обычных или привилегированных акций — это долевое или акционерное финансирование. Оно не требует обеспечения, дает инвестору титул собственности в предприятии, право участвовать в распределении прибыли венчура, в распоряжении его активами пропорционально вложенным средствам. При этом методе финансирования инвесторы не ожидают возврата средств венчуром. Свою прибыль они предполагают получить по завершении венчурного процесса после реализации акций венчура на рынке ценных бумаг.

Особенности венчурного финансирования определяются особенностями самой венчурной деятельности и состоят в следующем:

1) венчурное финансирование, как правило, связано с финансовым обеспечением малого бизнеса, поэтому объемы венчурного финансирования одного проекта невелики в сравнении с размерами финансирования обычного инвестиционного проекта традиционными методами;

2) объектом венчурного финансирования в основном являются разработка, производство новых видов продукции, новых услуг, технологий;

3) цикличность протекания финансовых процессов как в рамках одного венчурного фонда, так и в масштабах индустрии венчурного капитала;

4) период финансирования. Как правило, венчурное финансирование является долгосрочным вложением капитала. Средства вкладываются на ограниченный период времени на срок от 3-х до 10 лет. По окончании этого периода венчурные капиталисты получают основную сумму прибыли;

5) в отличие от традиционных методов финансирования венчурные капиталисты имеют возможность участвовать в управлении венчурным капиталом (непосредственно или через своих представителей), а также (для гарантии успешной реализации проекта) консультировать специалистов венчура по вопросам экономики, финансов, производства и коммерческой деятельности;

6) особенности венчурного финансирования проявляются в двух его принципах: первый — разделение и распределение риска между участниками венчурного процесса; второй — этапность венчурного финансирования. Венчурное финансирование, как отмечалось, может осуществляться в форме кредита, однако такое кредитование отличается от традиционного. Эти отличия состоят в следующем:

- объектами венчурного кредитования являются новые, перспективные идеи, разработки, технологии, т.е. те сферы приложения капитала, куда банки не могут вкладывать средства (по уставу или из осторожности);

- банки выдают кредиты под конкретное имущественное обеспечение. При венчурном кредитовании таких гарантий погашения кредита не требуется. Венчурные капиталисты не требуют доказательств платежеспособности предприятия (венчура), его финансового состояния, конкурентоспособности продукции;

- банки при финансировании выступают в качестве кредиторов и рассчитывают на возврат средств и получение дохода в форме процента. При этом для банков кредитные ресурсы, как правило, являются заемными средствами, а значит банки не могут ослаблять условия договора кредита. Венчурные капиталисты — не просто кредиторы, а участники финансируемого проекта (участвуют в формировании управленческой команды, формировании бизнес-плана и т.д.). Капитал, предоставляемый для реализации венчурного проекта, является их собственностью, что позволяет им идти на изменение условий договоров, в том числе в пользу венчура. В качестве платы за пользование капиталом выступает не процент, а доля в акционерном капитале, часть прироста капитала, право на использование новой технологии;

- в кредитные отношения в венчурном процессе могут вступать не только традиционные кредиторы (банки), но и другие финансовые организации — страховые компании, пенсионные фонды. Крупнейшие страховые компании, пенсионные фонды инвестируют в венчурные проекты как собственные средства, так и средства своих клиентов.

Отличия венчурного финансирования от бюджетного состоят в следующем:

- государство, осуществляя бюджетное финансирование, не получает обратно вложенные средства. Бюджетные ресурсы поступают в последнюю стадию процесса общественного воспроизводства — стадию конечного потребления. Венчурное финансирование предполагает, что инвесторы получат обратно вложенные ими средства;

- государство, осуществляя бюджетное финансирование, не получает от этого доходов. Цель бюджетного финансирования — финансовое обеспечение выполнения государством своих функций. Целью же венчурного финансирования, как отмечалось выше, является многократный рост капитала;

- бюджетное финансирование пронизывает всю экономику — как на макро-, так и на микро- уровнях. Поэтому существует много направлений использования средств. Венчурное финансирование осуществляется на микроуровне и обслуживает реализацию конкретного инновационного проекта.