Главная страница Случайная страница
КАТЕГОРИИ:
АвтомобилиАстрономияБиологияГеографияДом и садДругие языкиДругоеИнформатикаИсторияКультураЛитератураЛогикаМатематикаМедицинаМеталлургияМеханикаОбразованиеОхрана трудаПедагогикаПолитикаПравоПсихологияРелигияРиторикаСоциологияСпортСтроительствоТехнологияТуризмФизикаФилософияФинансыХимияЧерчениеЭкологияЭкономикаЭлектроника
Стоимость акционерного капитала каждой компании по модели Гордона
|
|
Модель Гордона имеет вид:
P=D*(1+g)/(k-g), (2.2)
где P - текущая стоимость акции (в абсолютном (денежном) измерении),
где D - текущий (" предыдущий") размер дивидендов,
g - планируемый прирост размера дивидендов,
k - ставка дисконтирования,
откуда
k=D (1+g)/P+g. (2.3)
Ставка дисконтирования k в данном случае и будет ценой капитала - т.е. той нормой процента, характеризующей альтернативные издержки инвесторов[6].
Т.е. в данном случае " стоимость капитала" измеряется не в денежных единицах (поскольку это не " размер капитала"), а является относительным показателем, выражаемым в процентах.
Таблица 2 – расчет стоимости капитала
| Компания | СЕВЕР | ЮГ | ЗАПАД | |
| Последний годовой дивиденд на акцию, руб. | D | 0, 028 | 0, 22 | 0, 03 |
| Прогноз коэффициента годового роста в дивидендах, % | g | 10% | 11% | 8% |
| Текущая рыночная цена акции, руб. | P | 0, 6 | 2, 5 | 0, 4 |
| Искомая стоимость капитала | k=D (1+g)/P+g | 4, 40% | 9, 36% | 6, 75% |
Судя по результатам расчетов, наиболее дорого обходится собственный капитал для компании " ЮГ" - инвесторы согласны формировать капитал этой компании на условиях выплаты им вознаграждения в размере 9, 36% от этого капитала. Противоположная ситуация (наиболее благоприятная для фирмы в данном аспекте) - у компании " СЕВЕР" (4, 4%).
Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) для каждой компании рассчитана в таблицах 3, 4 и 5:
Таблица 3 – Расчет WACC «Север»
| Источник капитала | СЕВЕР | ||||||||
| Сумма | Удельный вес | Цена источ ника | Стоимость капитала, % | ||||||
| Акции (собственный капитал) | 300 000 | 0, 091 | 4, 40% | 0, 40% | |||||
| Долгосрочные займы (Облигации) | 3 000 000 | 0, 909 | 5, 0% | 4, 55% | * | (1-20%) | = | 3, 64% | |
| Всего: | 3 300 000 | 1, 000 | - | - | 4, 04% | ||||
Таблица 4 – Расчет WACC «Юг»
| Источник капитала | ЮГ | ||||||||
| Сумма | Удельный вес | Цена источ ника | Стоимость капитала, % | ||||||
| Акции (собственный капитал) | 3 000 000 | 0, 429 | 9, 36% | 4, 01% | |||||
| Долгосрочные займы (Облигации) | 4 000 000 | 0, 571 | 7, 0% | 4, 00% | * | (1-20%) | = | 3, 20% | |
| Итого: | 7 000 000 | 1, 000 | - | - | 7, 21% | ||||
Таблица 5 – Расчет WACC «Запад»
| Источник капитала | ЗАПАД | ||||||||
| Сумма | Удельный вес | Цена источ ника | Стоимость капитала, % | ||||||
| Акции (собственный капитал) | 3 600 000 | 0, 507 | 6, 75% | 3, 42% | |||||
| Долгосрочные займы (Облигации) | 3 500 000 | 0, 493 | 6, 0% | 2, 96% | * | (1-20%) | = | 2, 37% | |
| Итого: | 7 100 000 | 1, 000 | - | - | 5, 79% | ||||
Наименьшая стоимость обслуживания совокупного капитала - в фирме " Север" (4, 04%), максимальная (7, 21%) - " Юг".
У фирмы " Север" преобладающая доля капитала (0, 909) - это заемные средства (" налоговый щит"), к тому же с наименьшей стоимостью (5%) из всех трех компаний.
Цели, для которых может потребоваться вычисление средневзвешенной стоимости капитала (WACC)
Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) является показателем стоимости капитала корпорации с учетом структуры этого капитала.
Имея различные варианты стоимости отдельных элементов капитала (заемного: кредиты, облигации и др., собственного: акционерного, реинвестируемой прибыли) можно, варьируя удельный вес этих элементов, сформировать наименее затратный капитал (т.е. минимизировать WACC).
Кроме того, заёмный капитал может находиться в зоне действия " налогового щита". Поэтому, используя " налоговый щит", также можно уменьшить затраты на обслуживание совокупного капитала.
2.2. Ситуационное задание 2. «Разработка бюджета капитальных вложений»
Компания «БалтКирпич» (Россия) производит продукт «Х». Желая расширить свою деятельность, компании рассматривает возможность приобретения немецкой компании- Jerilight Limited, или организацию своего собственного предприятия на рынке своей страны.
Имеются следующие данные для оценки эффективности приобретения и организации нового производства для 3-х вариантов.
Таблица 6 -Исходные данные для оценки эффективности приобретения немецкой компании, евро.
| Наименование показателя | Вариант 2 | |
| евро | млн.руб | |
| Покупка акций существующих акционеров | 15 000 000 | 654, 000 |
| Расходы на выплату пособий по сокращению штата увольняемым работникам | 400 000 | 17, 440 |
| Ежегодные переменные производственные расходы | 12 000 000 | 523, 200 |
| Ежегодные постоянные расходы | 2 000 000 | 87, 200 |
| Ежегодные продажи | 18 000 000 | 784, 800 |
| Консалтинговые расходы | 2 000 000 | 87, 200 |
курс руб/евро=43, 6 р/евро
Таблица 7-Исходные данные для оценки эффективности организации нового предприятия на территории страны, руб.
| Наименование показателя | Вариант 2 |
| Стоимость помещения | 130 000 000 |
| Стоимость лицензий и разрешений | 4 700 000 |
| Стоимость оборудования | 150 000 000 |
| Ежегодные продажи | 45 000 000 |
| Ежегодные переменные производственные расходы | 16 000 000 |
| Дополнительные постоянные затраты для головного офиса | 2 700 000 |
| Перераспределение существующих постоянных затрат для головного офиса | 10 500 000 |
Дополнительная информация для всех вариантов:
1. Ожидается, что проект будет длиться 12 лет.
2. Текущая стоимость капитала компании «БалтКирпич» - 10 %.
3. Расчет проводить в рублях. Обменный курс принимать по курсу Банка России на момент проведения расчетов.
Ставка рефинансирования 8, 25%