Задание к ситуации 3

а) Какой будет величина прибыли на одну акцию для трех перечисленных способов финансирования, если прибыль до уплаты процентов и налогов в настоящее время составляет 40, 5 млн. руб. (предполагается, что немедленного

увеличения операционной прибыли не будет)?

б) Постройте график безубыточности (или безразличия) для каждого из этих вариантов.

в) Вычислите для каждого из вариантов силу финансового " рычага" (DFL) при ожидаемом уровне ЕВIТ, равном 40, 5 млн. руб.

г) Какому из вариантов вы отдали бы предпочтение? Насколько должен бы повыситься уровень EBIT, чтобы «лучшим» (с точки зрения EPS) оказался следующий из имеющихся у вас вариантов?

Решение

Величина прибыли на одну акцию для трех перечисленных способов финансирования, если прибыль до уплаты процентов и налогов в настоящее время составляет 40, 5 млн. руб. (предполагается, что немедленного увеличения операционной прибыли не будет).

Прибыль на одну акцию есть показатель, равный

EPS=(Pr-Dприв)/Nоа, (2.4)

где Pr - нераспределённая прибыль отчётного периода,

Dприв - дивиденды по привилегированным акциям, начисленные за отчётный период,

Nоа - среднее число обыкновенных акций, находившихся в обращении в отчётный период.

Выпуск облигаций

Нераспределенная прибыль будет равна прибыли до уплаты процентов и налогов за минусом налогов:

Pr=40, 5*(1-20%)=32, 4

Дивидендов по привилегированным акциям нет (как нет и самих акций)

Dприв=0

Число обыкновенных акций Nоа=800 000

EPS=(32, 4-0)(млн.руб.)*1000 000/800 000(акций)= 40, 50 (руб/акция)

Выпуск обыкновенных акций

Pr=40, 5*(1-20%)

Dприв=0 (привилегированных акций нет)

Nоа=Nоа.нач+Nоа.э, (2.5)

где Nоа.нач=800 000 - первоначальное число обыкновенных акций в обращении,

Nоа.э=108 (млн.руб)/400(руб/акция) =270 000 акций

- число дополнительно эмитированных обыкновенных акций.

Тогда прибыль на одну акцию составит

EPS=(40, 5*1000000 руб-0)/270 000 акций =150 руб/акция

Выпуск привилегированных акций

Pr=40, 5млн.руб.*(1-20%)=32, 4 (млн.руб.)

Dприв=Pr*13%=32, 4млн.руб.*13%=4, 212 (млн.руб.)

где Nоа=800 000 - первоначальное число обыкновенных акций в обращении,

Тогда прибыль на одну акцию составит

EPS=(32, 4 руб-4, 212)*1000000/800 000 акций = руб/акция

Сила финансового " рычага" (DFL) при ожидаемом уровне ЕВIТ, равном 40, 5 млн. руб.

По определению,

DFL=EBIT/(EBIT-I), (2.6)

где I - сумма по обслуживанию займов.

Заметим, что

I=I₀+Iэ, (2.7)

где I₀ - сумма по обслуживанию займов по ранее выпущенным ценным бумагам,

I₀ =81 млн.руб.*12%=9, 72 (млн.руб.)

Iэ - сумма по обслуживанию долга вновь эмитируемым ценным бумагам.

Выпуск облигаций

Iэ=108 млн.руб.*15%=16, 2 млн.руб.

DFL=40, 5/[40, 5-(9, 72+16, 2)]=2, 8

Выпуск обыкновенных акций

Iэ=0 (вновь выпускаемые акции не являются долговыми бумагами)

DFL=40, 5/[40, 5-(9, 72+0)]=1, 3