![]() Главная страница Случайная страница КАТЕГОРИИ: АвтомобилиАстрономияБиологияГеографияДом и садДругие языкиДругоеИнформатикаИсторияКультураЛитератураЛогикаМатематикаМедицинаМеталлургияМеханикаОбразованиеОхрана трудаПедагогикаПолитикаПравоПсихологияРелигияРиторикаСоциологияСпортСтроительствоТехнологияТуризмФизикаФилософияФинансыХимияЧерчениеЭкологияЭкономикаЭлектроника |
Риск финансовой операции и его количественная оценка
При анализе финансовых операций термин " риск финансовой операции" понимается не однозначно. На уровне интуитивного восприятия финансовый риск понимается как возможные финансовые потери, связанные с неопределенностью развития финансовой операции на интервале ее совершения. Как было показано в п. 3.1 доход и доходность финансовой операции в условиях неопределенности являются случайными величинами, закон распределения которых может быть принят нормальным (3.3). Результата совершения финансовой операции (ее эффективность) может быть оценена средней ожидаемой доходностью При таком интуитивном понимании рискам финансовой операции считается ситуация, когда реально полученная доходность получается меньше ожидаемой Это не позволяет использовать такой подход в определении риска для оценки вероятности возможности его поступления. Другим подходом в интуитивном понимании риска является ситуация, когда в результате финансовой операции инвестор получает убытки ( Вероятность наступления такого события определяется формулой:
где Из формулы (3.9) видно, что вероятность получения убытков в результате финансовой операции полностью определяется математическим ожиданием доходности Еще одним существенным фактором в оценке рисков является инвестор как лицо принимающее решение о целесообразности совершения той или иной финансовой операции в условиях неопределенности. Инвестор или ответственный финансовый менеджер организации принимает решение о совершении той или иной финансовой операции в зависимости от финансовой ситуации, в которой находится организация в данный момент и от склонности финансового менеджмента организации к совершению рискованных финансовых операций. В этом случае при принятии решений необходимо учитывать не только степень риска, но и так называемую функцию полезности принимаемого в условиях неопределенности решения. Рассмотрим данную ситуацию на примере. Пример 3.1. Организация на данный момент времени Для погашения задолженности
В данной ситуации степень полезности первой или второй финансовой операции может быть оценена вероятностью погашения задолженности
Из приведенных рассуждений следует, что для количественной оценки риска необходимо знать вероятности различных исходов финансовой операции. В самом общем случае это определяется законом распределения случайной доходности финансовой операции заданным в виде плотности вероятности Знание закона распределения позволяет определить вероятность убытков
и средний размер возможных убытков по формуле Аналогично коэффициенту вариации доходности количественная оценка риска финансовой операции может осуществляться по отношению средних ожидаемых убытков к среднему ожидаемому доходу:
Для получения количественных результатов предположим, что средние значения доходностей по рассматриваемым финансовым операциям соответственно равны Если оценивать риски рассматриваемых финансовых операций без учета обязательного погашения задолженности, то для коэффициентов вариации получим:
Для вероятностей убытков в соответствии с формулой (3.12) получим: Из полученных значений
С учетом погашения задолженности С точки зрения полезности в данной ситуации финансовый менеджер может принять решение об инвестировании денежных средств во вторую финансовую операцию, так как при этом вероятность погашения задолженности больше В соответствии с рекомендациями Базельского комитета по банковскому надзору для оценки рыночных и кредитных рисков в нормальных условиях ведения бизнеса широко используется так называемый показатель стоимости под риском ( Стоимость под риском – это максимальный размер убытков (по абсолютной величине), которые можно ожидать при владении портфелем финансовых инструментов в течение некоторого заданного интервала времени в нормальных рыночных условиях при заданном уровне доверительной вероятности.
Смысл данного определения поясняется рис. 3.1, на котором приведен график плотности вероятности доходности активов (портфеля) финансовых инструментов) при их владении в течение заданного времени. Под нормальными рыночными условиями ведения бизнеса подразумевается неизменность (постоянство) закона распределения доходности активов на заданном интервале времени. Рис. 3.1. К определению стоимости под риском
Доверительная вероятность Вероятность При первоначальной стоимости активов
Таким образом, 1) ожидаемый убыток от колебания стоимости портфеля активов, которое может произойти за данный период времени с заданной вероятностью возникновения, определяющейся формулой (3.14); 2) величина убытка (3.15), который может быть превышен с вероятностью Для вычисления стоимости под риском необходимо знание плотности вероятности доходности финансовых активов. Эта плотность вероятности определяется методами математической статистики по результатам оценки доходности финансовых активов на интервале времени предшествующему прогнозируемому периоду.
|