Ипотечные ценные бумаги. - производные финансовые инструменты (в основе лежит ипотечное покрытие)

- производные финансовые инструменты (в основе лежит ипотечное покрытие)

Секьюритизация — это перевод нерыночных активов в рыночные (то есть этих ипотечных кредитов)

#Кредитная организация выдает кредиты ипотечникам, а взамен они получают себе что-то, а взамен идет обеспеченный залог(дают обеспечение). Кредитная организация эти права требования переуступает ипотечному агенту, а он эти требования аккумулирует и под них выпускает ЦБ — облигации (они идут с обеспечением — с залогом! Ипотеку выплачивают, кредитная организация передает это ипотечному агенту. Агент платит владельцам облигаций — инвесторам. Если не заплатили по ипотеке, то на залог обращается взыскание. Здесь будет пул — имущественный комплекс. Могут быть дутые пузыри, когда ипотека под дом, под участок и постройку. Усложняем: На ипотечное покрытие можно выпустить еще облигации — ипотечные сертификаты участия, которые тоже покупают инвесторы. Сертификаты участия дают право на общую долевую собственность и право на доверительное управление, появляется еще один субъект — доверительный управляющий.

Секюритизация предполагает выбор активов, их выделение и передачу.

2 вида ипотечных ЦБ: долговые (облигации с ипотечным покрытием) и долевые (ипотечные сертификаты участия): в первом случае мы получаем доход через какое-то время и не полностью сумму облигаций, во втором случае — сертификат — то мы получаем «долю в компании», но это не компания, а имущественный комплекс и прибыль зависит от того, насколько успешно осуществляется управление.
Общая схема: есть банк — кредитная организация, он предоставляет ипотечные кредиты и получает право на получение платежей. Затем появляется второй субъект — ипотечное агенство: оно приобретает права требования, права кредитора и права залогодержателя. По общему правилу у банка остается обслуживание по кредитному договору. Банк осуществляет также и взыскание сам в случае просрочки. Кредитное агенство собирает пул (имущественный комплекс), на его основе выпускаются ЦБ. Далее проводник (ипотечный агент) проводит платежи от заемщика к инвесторам. Банк получает плюс от операций, он — полупроводник. У ипотечного агента прибыль — это разница.

Закон об ипотечных ЦБ выделяет 2 вида облигаций: жилищные (в состав входят права требования, они обеспечены залогом жилых помещений) и обычные. Имитентом могут быть ипотечные агенты (имеют спец правоспособность, ст 8 — имитируют облигации либо приобретают требования; в формах АО или ООО, в наименовании указывается, что они ипотечные специализированные организации + требования к исполнит органу, ведению бухучета, лицензия!), (ст 7 + Инструкция ЦБ от 31.01.2004 №112-и — касается обязат нормативов — требования к финансовой устойчивости тех, кто выпускает)

ст 10 — процентные и только в денежной форме, иных имущ прав быть не может; мб (без)документарными, кот должен быть сертификат, кот удостоверяет по ним ипотечное покрытие: в него входят 1 — требование по обеспеч ипотекой обязательствам, требования к самим обязательствам, 2 — ипотечные сертификаты участия, 3 — денежные средства в любой валюте, 4 — гос ценные бумаги, 5 — недвижимое имущество.

самые выгодные инвесторы — это налогоплательщики.

Своп; Закон больших чисел.

ИПОТЕЧНОЕ ПОКРЫТИЕ

в ипотечное покрытие входят:

1 - права требования (обладают критериями стабильности: основная сумма долга по обязательству не более 80% от рыночной стоимости недвижимого имущества, которое в залоге (независимая рыночная оценка; в самом договоре должны присутствовать положения, которые допускают возможность замены/отчуждения этого имущества (того самого недвижимого) без согласия залогодержателя; страхование — имущество должно быть полностью застраховано (которое в залоге) в пользу кредитора + на весь срок договора; предмет — денежные средства)

2 - ипотечные сертификаты покрытия — это ЦБ, она не эмиссионная, все они в пределах одного выпуска имеют равную стоимость, в бездокументарной форме; управляющая компания заключает договор доверительного управления, кто покупает — те и участники (?); + ФЗ об ипотечных ЦБ (знать!); (3 составляющих: надлежащее управление, получение денежных средств во исполнение обязательств (от доверительного управления), предоставляется доля в общей долевой собственности (особенность!). Кто выпускает? - управляющая компания. Один и тот же сертификат не может входить в ипотечное покрытие, иначе — финансовая пирамида!

3 - денежные средства — валюта РФ (рубль) и иностранные валюты.

4 - государственные ценные бумаги (ФЗ об особенностях эмиссии государственных ценных бумаг (посмотреть!!! чем процедура эмиссии от обычной отличается))(ст.173 Бюджетного кодекса (источники финансирования дефицита бюджета))

5 - недвижимое имущество (2 характеристики: ч.3 ст.3, ст.13 ФЗ об ипотечных ЦБ — такое недвижимое имущество (то есть просто другая недвижимость под ипотеку, приобретенная ипотечным агентом на торгах) должно быть приобретено эмитентом (облигации — ипотечный агент (комм/кредитная организация)) в соответствии с гражданским законодательством при обращении на него взыскания в случае неисполения/ненадлежащего исполнения обеспеченного ипотекой обязательства (то есть приобретаем его на торгах); с момента его приобретения должно пройти не менее 2х лет — для надежного закрепления имущества у нас).

Ст 32; 33 ФЗ об ипотечных ЦБ — учет и хранение этих пяти составляющих ипотечного покрытия + контроль и учет осуществляется специализированным депозитарием; ст 16.1 ФЗ - если нет денег на погашение обязательства у ипотечного агента, по это ипотечное покрытие исключается из конкурсной массы (если пассивы превышают активы).

Как выпускают ЦБ — закон о рынке ЦБ; особенность — номинальная сумма облигаций и процентов по ним должны быть обеспечены ипотечным покрытием (не могут быть меньше!); залог возникает с момента приобретения облигаций на ипотечное покрытие; в отношении нежилых (котлован) можно выпустить облигации точно так же, как в отношении жилых (то есть даже котлован заложить можно).

ОПЦИОН

(дериватив и производный финансовый инструменты — эти понятия шире опциона)

- у них есть базовый актив — ЦБ различного вида.

- раньше сравнивали с играми и пари (алеаторный характер, рисковый характер)

- успешное получение прибыли зависит от верного расчета (это и есть отличие от игр и пари)

#2 субъекта - покупатель и продавец опциона — он продает право на покупку определенного товара по определенной цене в определенном количестве и в течение определенного срока (рисковость у обеих сторон в деривативах присутствует, но выше, чем в обычной предпринимательской деятельности – это отличие от игр и пари)

Классификация опционов:

- в зависимости от базового актива — фондовые и фьючерсные

- в зависимости от объема и содержания — опционы-колл (на покупку предоставляют право) и опционы-пут (на продажу право предоставляют)

+ ст 429.2 и 429.3 — опцион на заключение договора и опционный договор.

Опцион эмитента (ст 2 ФЗ о рынке ЦБ) — эмиссионная ЦБ, которая закрепляет право владельца ЦБ на покупку в предусмотренный ей срок либо с указанием обстоятельств определенного количество акций эмитента по определенной цене (приобретается право на приобретение определенного количества акций).

определение из ФЗ: Опцион эмитента - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и/или при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента. Опцион эмитента является именной ценной бумагой. Принятие решения о размещении опционов эмитента и их размещение осуществляются в соответствии с установленными федеральными законами правилами размещения ценных бумаг, конвертируемых в акции. При этом цена размещения акций во исполнение требований по опционам эмитента определяется в соответствии с ценой, определенной в таком опционе. (определение из ФЗ)

РОССИЙСКАЯ ДЕПОЗИТАРНАЯ РАСПИСКА

-по сути это непрямое (косвенное) владение ЦБ.

#Иностранный эмитент (Нестле, США) заключает договор с иностранной кредитной организацией(США), а та в свою очередь с нашей кредитной организацией (РФ). Наш банк (кредитная организация) выпускает по договору российские депозитарные расписки, которые удостоверяют наше право собственности на иностранные ЦБ (акции). Номинальное держание позволяет осуществить наше право (мы имеем дивиденды иностранные!). Плюсы для эмитента: он по своему законодательству выпускает ЦБ, которые фиксирует профессиональная кредитная организация и заключает договор с иностранным банком, который выпускает в итоге свои акции (ЦБ) (то есть при помощи такого инструмента мы можем участвовать в иностранном капитале). По сути наш банк — номинальный держатель акций, которые выпускает иностранная организация по договору с ностранной кредитной организацией.

определение из ФЗ: Российская депозитарная расписка - именная эмиссионная ценная бумага, не имеющая номинальной стоимости, удостоверяющая право собственности на определенное количество представляемых ценных бумаг (акций или облигаций иностранного эмитента либо ценных бумаг иного иностранного эмитента, удостоверяющих права в отношении акций или облигаций иностранного эмитента) и закрепляющая право ее владельца требовать от эмитента российских депозитарных расписок получения взамен российской депозитарной расписки соответствующего количества представляемых ценных бумаг и оказания услуг, связанных с осуществлением владельцем российской депозитарной расписки прав, закрепленных представляемыми ценными бумагами. В случае, если эмитент представляемых ценных бумаг принимает на себя обязательства перед владельцами российских депозитарных расписок, указанная ценная бумага удостоверяет также право ее владельца требовать надлежащего выполнения этих обязанностей.

РДР появилась в 2006 году в РФ.

РДР — право собственности на определенное количество ЦБ (акций, облигаций) иностранного эмитента; второе правомочие — право требовать от эмитента РДР (от нашего российского банка) получения взамен соответствующего количества ЦБ и оказания услуг, связанных с осуществлением прав по этой расписке.

ЭТО МЕХАНИЗМ НЕПРЯМОГО ВЛАДЕНИЯ!

Механизм: ИК РФ(имеющая аккредит. На мировых биржевых площадках) – депозитарий.- покупает пакеты ЦБ иностр.комп.- эмитирует рдр.- продает- владельцу рдр. Ограничения – нельзя голосовать!

Модуль

ПОНЯТИЕ ЭМИССИИ ЦЕННЫХ БУМАГ. СОДЕРЖАНИЕ ЭМИССИИ.

Ст. 2 ФЗ О ЦБ.

Эмиссия ЦБ - это последовательность действий эмитента по размещению ценных бумаг.

Юр. литература: как понимать правовую природу эмиссии? Много точек зрения. Брагинский: эмиссия – это совокупность юр фактов – односторонних сделок. Он говорил, что эмиссия походе с точки зр. Классификации юр фактов на завещание (тоже односторонняя сделка).

Позиция критиковалась.

2я точка зрения – автор Редькин: эмиссия – это совокупность юр фактов, но не только односторонних, но и многосторонних сделок, административных актов – то есть различных по своей природе юр фактов.

Синенко: помимо односторонних, многосторонних и админ. Актов добавлял распорядительные сделки и организационные действия.

При ответе на вопрос указывать вторую или 3ю позиции как правильные.

Значение эмиссии: с помощью эмиссии появляются массовые эмиссионные ценные бумаги. Увеличивается или уменьшается уставный капитал при помощи эмиссии, … Это первое значение. Второе значение – при помощи эмиссии государство защищает неквалифицированных инвесторов (непрофессиональных, как мы). Защитная функция.

ПРОЦЕДУРА ЭМИССИИ

Условно делим еёна 5 этапов:

1 этап

принятие решения о размещении эмиссионных ценных бумаг или иного решения, которое является основанием для размещения эмиссионных ЦБ.

Что такое решение о размещении? Это родовое понятие. Оно включает решение об увеличении уставного капитала (УК может увеличиваться путем размещения дополнительных ЦБ, путем увеличения номинальной стоимости, …).

Ст. 2 ФЗ «О рынке ЦБ» - понятие выпуска ценных бумаг – совокупность ЦБ одного эмитента. В рамках выпуска предоставляется равный объем прав не зависимо от момента приобретения.

Ст. 17 ФЗ «О рынке ЦБ»: в ней – императивные требования к содержанию решения о выпуске (наименование эмитента, вид ЦБ (обык, привел.), объем закрепляемых прав, форма ЦБ, и др.)

Значение решения о размещении – решение определяет содержание эмиссионной ценной бумаги (!!!)

Дискуссионный вопрос: можно ли говорить, что решение о размещении – это сама ценная бумага. Ст. 142 ГК (в старой ред.) – определение ЦБ. Понимался под ЦБ документ……. Имущественные права что-то. В связи с этим определнием ставился вопрос по поводу бездокументарных ЦБ.

Значение решения о размещении – решение определяет содержание эмиссионной ценной бумаги (!!) В решение о размещение содержание (…) тоже ук. Поэтому в лит –ре указанная точка зрения и есть. НО у решения о размещении отсуствуют конститутивные признаки ценнйо бумаги! (А именно свойство презентации! (сейчас класическую презентацию в б/д ЦБ заменяет то, что преодоставляем депозитарию или регистратору передаточное распоряжение, и на его основе регистратор осуществляет запись).

Соотношение решения о размещении и устава.

Если говорим об АО, то в Уставе информация по поводу акций содержится инвормация. Отсюда вопрос: что если в решении о размещении одна информация, а в уставе другая? У чего приоритет тогда?

Ст. 11 ФЗ «Об АО» (устав) – в уставе должны содержаться количество, номинальная стоимость, категории и типы акций.

Сведения из устава у нас общедосутпны для всех 3х лиц.

Отсуствует у нас прямая норма, говорящая о приоритете (или не приоритете) устава или решения о выпуске. Но по логике приоритет должен иметь устав.

(3 экземпляра решения о выпуске – у эмитента, у регистратора на хранении и у депозитария (если он есть)). Устав же доступен для всех 3х лиц.

Сертификат и решение о выпуске.

Ст. 18 Фз «О рынке ЦБ»: Если ЦБ в документарной форме, то должен выпускаться и сертификат ценных бумаг (в нем указание, сколько акций приобретается) (находится у инвестора (приобретателя) и, если расходятся данные решения о выпуске и сертификата – приортитет у сертификата.

Если есть противоречие, то мы сертификат меняем (это не очень поняла). (это не поняла – разобрать!!)

Положение о стандартах эмиссии ЦБ (название вообще очень длинное)

Утверждены Банком России от 11.08.2014 № 428. Если сравнить со старым положением, то изменения не принципиальны. Изменения технического характера только. Этапы эмиссии те же. Но если посмотрим лит-ру по ЦБ, то все пока ссылаются на старые стандарты (обратиться внимание и не ошибаться).

Наименование органа, кот. Принимает решение о выпуске – зависит от ОПФ юрлица. Указания, что в решение о выпуске могут быть внесены изменения, НО не изменения, удостоверяющие объем прав по ценной бумаге (объем не изменяется).

2 этап - Утверждение решения. П. 3.2 ст. 428 Положения о стандартах эмиссии. Утверждаться может советом директооров или наблюдательным советом

Общее правило – решение утверждается не позднее 6 месяцев с момента принятия.

Положение о стандартах эмиссии ЦБ от 11.08.2014 г №428 (изменились стадии эмиссии, в целом не изменилось содержательно) — детализирует порядок эмиссии, указывает орган (какой орган утверждает решение о выпуске), + в решения о выпуске мб внесены изменения, но не об объеме прав

2 этап

утверждение решения

(мы приняли решение, теперь надо его утвердить)

п 3.2 Положения №428 — советом директоров, наблюдательным советом или иным высшим органом

Общие правила утверждаются не позднее 6 месяцев с момента принятия (в течение 6 мес мы должны его утвердить)

3 этап

регистрация выпуска или присвоение выпуску индификационного номера

Приказ от 11.06.2013 №13-48/фз-м (о порядке присвоения и аннулирования гос и индификационных номеров) + п 6.1 Положения №428 — проходит гос регистрацию и ему присваивается гос номер, но в определенных случаях могут присвоить индификационный номер: для биржевых облигаций, российских дипозитарных расписок, он присваивается биржей, а не Центральным банком; реорганизация АО (только в форме разделения и выделения и это осуществляются одновременно со слиянием и присоединением (присваивает номера ЦБ))

Указание банка России от 7.08. №3360-У о предоставлении…: департамент допуска на финансовый рынок (у него есть территориальные учреждения), департамент осуществляет регистрацию и присвоение номеров только в отношении крупных эмитентов (у них уставный капитал на момент регистрации превышает 5 миллиардов), если меньше — то в территориальное подразделение (по федеральным округам и республика Крым и Севастополь)

п 5.3 Положения №428: государственная регистрация не ведет к появлению ЦБ! ЦБ появляются только после их размещения (следующего этапа).

Функции государственной регистрации выпуска:

- контрольная

- охранительная

- информационная

- фискальная

Последствия государственной регистрации:

- только после нее мы имеем право размещать ЦБ

- реклама — после гос регистрации можем делать рекламу (если она была до регистрации, то все заключенные договоры — недействительные)! Нужно различать признание ЦБ ничтожными (недействительными) и признание сделок по отчуждению ничтожными! Если признаем выпуск ЦБ ничтожным, то повторно мы его не можем разместить, а если сделки признаем, то можем их снова разместить (предоставлять) (письмо Президиума ВАС №63 от 23.04.2001 обзор практики: если разместили ЦБ до регистрации и их признали недействительными, то у нас нет оснований снова не разместить их среди неопредел круга лиц (повторно регистрацию нельзя пройти, а сделка — не основание для нерегистрации) [признание сделок недействительными не является основанием для отказа в последующем регистрации выпуска]

Порядок регистрации — нормативно-явочный (предварительно не надо получать никакого согласия)

Мы не можем виндицировать ЦБ на предъявителя + ограничения, если ЦБ удостоверяют денежные требования

4 этап

размещение ЦБ на рынке

ст 2 закона о рынке ЦБ, п 7.1 Положения №428 — размещение ЦБ - это отчуждение первым владельцем ЦБ путем заключения гражданско-правовой сделки (отчуждение — производный способ получения); эмитент — субъект прав из бумаги (до момента размещения существует квази-ЦБ, но управомоченное лицо совпадает только с с момента ее отчуждения (передачи) и в итоге существует полноценная ЦБ)

Особенность ЦБ — они проходят стадии, постепенно накапливая свое содержание: совершение сделок, направл на отчуждение; приходные записи; выдача сертификатов

Размещение: 1 этап - договор; 2 - приходная запись; 3 - выдача сертификата, если документарная форма это предусматривает

ст 24 закона о рынке ЦБ — эмитент может отказаться от дальнейшего выпуска ЦБ после регистрации, но нужно предоставить инфу о том, что ни одна ЦБ не была размещена

5 стадия

государственная регистрация отчета о выпуске/дополнительном выпуске или предоставление уведомления

ст 25 закона о рынке ЦБ — регистрируем отчет, в исключительных случаях предоставляем уведомление: п 8.1 Положения №428 - если у нас соблюдены 3 требования:

1) ЦБ размещаются в открытой подписке (для неопределенного круга лиц),

2) они оплачены деньгами или допущены к организованным торгам,

3) допущены к организованным торгам (то есть проведение торгов обязательно!)

ст 27.5-1, 27.5-2, 27.5-3 Закона о рынке ЦБ — в отношении этих ЦБ у нас не требуется регистрация!!!

ПРОСПЕКТ ЦЕННЫХ БУМАГ

в определенных случаях может сопровождать всю процедуру эмиссии ЦБ и одновременно с регистрацией выпуска и отчетом подлежит и проспект регистрации

требования к проспекту — фин и бух отчетность эмитента, который выпускает (может подписываться аудитором — проверяющим), назначение — информационное (?); лица, которые подписывают проспект (уполномоченные лица + аудиторы), несут солидарно-субсидиарную ответственность за инфу в проспекте

+ предназначен не для профессионалов (?)

проспект ЦБ обязателен (ст 22 о рынке ЦБ):

1 — по способу размещения: открытый и закрытый

2 — количество потенциальных приобретателей

3 — по размеру номинальной стоимости

Основания — ст 22 закона о рынке ЦБ — 8 шт (например):

- закрытая подписка + число лицо неквалифицированных инвесторов не превышает 500

- сумма не должна превышать 200 миллионов р; в некоторых случаях — за полгода не превышает 4 миллиарда

Положение о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ЦБ от 30.12.2014 №454-П: дополнительное расшифрование требований из ст 22, кот должны содержаться: введение [краткое представление об эмитенте), информация о фин-хоз деятельности (бух, фин отчетность и иная инфа (например, годовая отчетность, за последние 3 года, консолидированная отчетность, если ЦБ с обеспечением, то инфа о лице и инфа об обеспечении — объеме, сроке и его характере; кем утверждается проспект — совет директоров или иной орган, подписывается финансовым консультантом (он подтверждает достоверность), главбухом, аудитором и независимым оценщиком (они все несут солидарно-собсидиарную ответственность]

Правовая природа проспекта — что он представляет (3 позиции):

1 — оферта (проспект — это оферта, обращаемся к кругу лиц и предлагаем купить; можем отказаться от оферты)

2 — публичная оферта (всем предлагаем купить; можем отказаться от оферты)

3 — предложение сделать оферту (они к нам обращаются, чтобы купить; не можем отказаться от предложения (Лаптева это сказала посмотреть))