Економічні чинники, які визначають валютний курс

Як будь-яка ціна, ринковий валютний курс формується під впливом попиту і пропозиції на валютному ринку. Механізм цього впли­ву розглянемо на графічній моделі валютно­го ринку (рис.), де крива По відображає зміну попиту, а крива Пр — зміну пропозиції іноземної валюти.

Точка А, в якій перетинаються криві попиту і пропозиції ва­люти, є точкою рівноваги, тобто в даний момент попит і пропо­зиція валюти дорівнюють 100, 0 млн. дол. США. Цій точці відпо­відає обмінний курс 4, 5 грн/1 дол. США. За такого курсу всі продавці зможуть реалізувати наявну інвалюту, а покупці - за­довольнити свої потреби в ній.

Рис. Модель впливу попиту і пропозиції валюти на коливання обмінного курсу

Якщо попит на долари зросте до 110 млн. дол. (1) за незмінної про­позиції, то крива попиту зміститься вправо в позицію По₁ (2), точка рівноваги зміститься в позицію А₁ (3), а рівноважний курс долара під­вищуватиметься у напрямі до 5, 0 грн/дол. (4). Якщо на цю тенденцію курсу пропозиція валюти відреагує збільшенням на 10, 0 млн. дол. (5), то точка рівноваги А₁ (6) зміститься по кривій Пр через А₂ повернеться у позицію А₁ (7), а курс закріпиться на рівні 5 грн/дол. (8).

1).	По ↑ (при Пр = const)		По → По 1 (100 → 110)		А → А 1 ↑		об.курс ↑ (4, 5 → 5, 0)
			,

2).	об.курс ↑ (4, 5 → 5, 0)		Реакція Пр ∆ Пр = 10 (110→ 100)		А1(По) → А2 (Пр)		А2 → А1↑		об.курс закр. (5, 0)

Аналогічні зміни курсу можливі під впливом зменшення по­питу на долари або ж зменшення чи збільшення пропозиції дола­рів, але лише за умови, що регулятивні органи не втрутяться в кон'юнктуру валютного ринку, тобто за умови вільного плаван­ня ринкового курсу. В іншому випадку обмінний курс втрачає еластичність до попиту і пропозиції валюти, тобто набуває якос­тей фіксованого.

Які ж конкретні чинники можуть змінювати попит і пропози­цію, порушувати рівновагу валютного ринку та впливати на рів­новажний валютний курс?

Перш ніж шукати відповідь на це запитання слід зазначити, що рівень обмінного курсу тісно пов'язаний зі співвідношенням рівнів цін на товари і послуги в країнах, валюти яких порівню­ються, тобто з паритетом купівельних спроможностей цих валют.

1. Згідно з законом однієї ціни один і той самий товар прода­ється одночасно у різних місцях світового ринку за однією і тією самою ціною. Дію цього закону визнає більшість наукових шкіл світу через те, що спекулятивні переміщення товарів із ринків, де вони дешеві, на ринки, де вони дорогі, ведуть до вирівнювання цін. Якщо це так, то обмінний курс має відповідати паритету ку­півельної спроможності цих валют.

Приклад

Якщо певний товар в Європі продається по 500 євро за 1 т, а в США - по 700 дол. за 1 т, то купівельна спроможність долара буде на 40 % нижча, ніж євро, і, відповідно, П_к.с. становитиме 1: 1, 4. Якщо обмінний курс установити на рівні 1 євро = 1, 4 дол. США, то європейська ціна дорівнюватиме 700 дол. (500 євро х 1, 4 дол.), тобто буде рівною американській. Будь-яке інше значення обмінного курсу такої рівності не забезпечить.

Але ж рівні цін у країнах-партнерах постійно змінюються, як правило, у бік підвищення внаслідок інфляції. Оскільки темпи інфляції у них не однакові, це змінює паритет купівельних спро­можностей валют, а тому буде змінюватися і обмінний курс: у країні з вищими темпами інфляції курс валюти знижуватиметься швидше, ніж курс валюти країни-партнера.

На практиці цей механізм впливу інфляції на обмінний курс діє так. Якщо в нашому прикладі ціна на 1 т товару в Європі зросте до 600 євро, то за курсу 1, 4 дол./євро вона дорівнюватиме 840 дол./т, тобто перевищить ціну в США на 20 %. Американцям стане вигід­но експортувати цей товар у Європу, а європейцям - імпортувати його із США. На валютних ринках Європи збільшиться попит на долари для оплати зростаючого імпорту із США, що «штовхати­ме» курс долара вверх, поки він не досягне врівноваженого рівня в 1, 17 дол/євро. Отже, курс долара підвищиться, оскільки інфляції у США (стосовно даного товару) не було, а курс євро знизиться, оскільки інфляція в Європі становила 20 %.

Висновок: інфляційні процеси в країнах-партнерах по зовнішній торгівлі є одним із головних чинників коливання обмінних курсів їх валют. Особливо відчу­тні до інфляційного чинника реальні валютні курси.

2. Другим важливим чинником впливу на курс через коливання попиту і пропозиції на валютному ринку є зміна співвідношення рівнів реальних процентних ставок країн-партнерів. Більше підвищення процентних ставок у даній країні порівняно з іншими стимулює нерезидентів до купівлі фінансових активів цієї краї­ни - акцій, облігацій, депозитних зобов'язань та ін. Пропозиція іноземної валюти зросте, як і попит нерезидентів на національну валюту, що спричинить тиск на обмінний курс у бік його зни­ження по інвалюті та зростання по національній. Зниження ж ре­альних процентних ставок у країні гальмує приплив іноземного позичкового капіталу, знижує пропозицію іноземної валюти та попит на національну. Наслідком буде зростання курсу інвалюти та зниження курсу національної.

реальн. % ↑ країна А

купівля нерезидентами фінансових активів країни А (акцій, облігацій депозитних зобов’язань та ін.)

Пр ін.вал.↑ рез., По нац.вал. нерез.↑

ВК ін.вал. ↓, ВК нац.вал. ↑

реальн. % ↓ країна А

гальмування припливу іноземного позичкового капіталу

Пр ін.вал. , По нац.вал.

ВК ін.вал. ↑, ВК нац.вал. ↓

3. Відчутно впливає на валютний курс стан платіжного балансу країни. Активний платіжний баланс сприяє зростанню інвалютних ресурсів у країні та збільшенню пропозиції валюти на ринку, що стимулює зниження її курсу та подорожчання національної валюти.

ПБ _акт. ↑ → Вал.рес. ↑ _{країна А} → Пр _{ін. вал.} ↑ → ВК _ін.вал. ↓ → ВК _{нац. вал.} ↑

За пасивного платіжного балансу вплив на рин­кову ситуацію та курсову динаміку змінюється на протилежний. Разом з тим слід мати на увазі, що цей чинник є комплексним і сам формується під впливом багатьох економічних чинників. Зокрема, це рівень розвитку експортоорієнтованого виробництва, рівень конкурентоспроможності країни, відносний рівень продуктивності праці та темпи зростання національного доходу порівняно з країнами-партнерами та ін. Кожний з них можна розгляда­ти як окремий чинник впливу на обмінний курс.

4. На динаміку валютного курсу впливають і такі фактори, як роз­виток валютного і фондового ринку. На високорозвинутому валютному ринку підвищується динамізм поширення будь-яких негати­вних процесів у валютній сфері, зростають можливості валютної спекуляції, підвищується чутливість до будь-яких змін в економіці та політиці. Разом з тим розвинутий валютний ринок забезпечує можливості для широкого використання строкових операцій для хеджування валютних ризиків, що заспокійливо впливає на валю­тно-курсові та інфляційні очікування, а отже, і на коливання курсу.

Високий розвиток фондового ринку робить його спроможним відтягувати на себе більшу частку заощаджень і цим зменшувати пропозицію національної валюти та попит на інвалюту на валютному ринку, що стабілізує курсову динаміку.