Методология оценки риска и доходности портфельных инвестиций.

Риск и доход в финансовом менеджменте рассматриваются как две взаимосвязанные категории. Государственные ценные бумаги обладают относительно небольшим риском, поскольку вариация дохода по ним практически равна нулю. А обыкновенная акция любой компании представляет собой значительно более рисковый актив. Доход, обеспечиваемый каким-либо активом, состоит из двух элементов: дохода от изменения стоимости актива и дохода от полученных дивидендов. Доход, исчисленный в процентах к первоначальной стоимости актива, называется доходностью данного актива или нормой дохода. Ключевая идея: требуемая доходность и риск изменяются в одном направлении.

Риск является вероятностной оценкой; в зависимости от того, какая методика исчисления риска применяется, величина его может меняться:

1) анализ чувствительности конъюнктуры - сущность заключается в исчислении размаха вариации доходности актива (R) исходя из пессимистической (Д_п) и оптимистической (Д_о) ее оценок, который и рассматривается как мера риска, ассоциируемого с данным активом: .;

2) анализ вероятностного распределения доходности – сущность заключается в построении вероятного распределения значений доходности и исчислении стандартного отклонения от средней доходности и коэффициента вариации, который и рассматривается как степень риска, ассоциируемого данным активом. Таким образом, чем выше коэффициент вариации, тем более рискованным является данный, вид актива.

Основные процедуры этой методики состоят в следующем: делаются прогнозные оценки значений доходности и вероятностей их осуществления; рассчитывается наиболее вероятная доходность; рассчитывается стандартное отклонение и коэффициент вариации.

Риск, ассоциируемый с данным активом, как правило, рассматривают во времени. Чем дальше горизонт планирования, тем труднее предсказать доходность актива, т.е. размах вариации доходности, равно как и коэффициент вариации, увеличивается. Таким образом, с течением времени риск, ассоциируемый с данным активом, возрастает. Чем более долговременным является вид актива, тем более рискован, тем большая вариация доходности с ним связана. Именно поэтому различаются доходность и рискованность различных финансовых инструментов, например, акций и облигаций: вариация доходности акций может ощутимо варьировать, т.е. этот вид финансового инструмента более рискован.

Риск, ассоциируемый с каким-то конкретным активом, не может рассматриваться изолированно. Любая новая инвестиция должна анализироваться с позиции ее влияния на изменение доходности и риска инвестиционного портфеля в целом. Поскольку финансовые инвестиции различаются по уровню доходности риска, их возможные сочетания в портфеле усредняют эти количественные характеристики, а в случае оптимального их сочетания можно добиться значительного снижения риска финансового инвестиционного портфеля.

Как правило, общий риск портфеля состоит из двух частей: диверсифицированный и недиверсифицированный (систематический) риск, т. е. риск, который нельзя уменьшить путем изменения структуры портфеля.

Финансовые менеджеры пользуются так называемой «портфельной теорией», в рамках которой с помощью статистических методов осуществляются наиболее выгодное распределение риска портфеля ценных бумаг и оценка прибыли. Эта теория состоит из четырех основных элементов: оценка активов; инвестиционные решения; оптимизация портфеля; оценка результатов.