Понятие и сущность эффекта финансового рычага. финансовый риск.

Эффект финн.рычага – это прирощение к рентабельности собственных средств полученных благодаря использованию кредита и несмотря на платность последнего.

Предприятие использует только собственные средства, но ограничивает их рентабельность.

Предприятие использует кредит (увеличивает) уменьшает рентабельность собственных средств в зависимости от соотношения заемных и собственных источников и от величины %-ой ставки по заёмным средствам.

РСС(рентабельность собственных средств) = (1-ставка налога на прибыль)*ЭР(экон.рентаб.)+ЭФР

ЭР = Баланс.прибыль + сумма % за кредит / стоимость актива *100%

ЭФР возникает из за расхождения между ЭР и ценой заёмных средств-средней расчетной ставкой % (СРСП) по использованию кредита и займов= сумма % по кредитам и займам в отчетн.периоде/общую сумму кредитов и займов в отчетн.периоде.

ЭФР = (1-ставка налога на прибыль)*(ЭР-СРСП)*ЗК/СК

1правило: Если новые заимствования приносят увеличение ЭФР, то оно выгодно, но необх контролировать дифференциал, т.к при наращивании плеча рычага возможно возрастание цены заемн.ср-ва, что может сделать дифференциал отрицательным;

2 правило: ЭФР должен быть равен 1/2 - 1/3 уровня экон.рентабельности активов ЭФР можно трактовать как изменение чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию (в%) порождение изменение валовой прибыли: ЭФР = %-е изменение чистой прибыли на акцию/%-ое изменение валовой прибыли = балансов.прибыль + ∑ % по кредитам и займам/ балансовую прибыль

Эта формула дает возможность оценить на сколько %-ов изменится чистая прибыль на 1 обыкновенную акцию, при изменении валовой прибыли на 1%, чем больше ЭФР, тем больше финн.риск связанный с предприятием: 1) возрастание риска – не погашение кредита; 2) возрастает риск падение дивиденда и курса акций на инвестора.

83).Дивидендная политика предприятия: основные теории и определяющие факторы.

Дивиденд – часть чистой прибыли которую получит акционер в качестве платы за пользование капиталом.

3 подхода к обоснованию дивидендной политики:

1)Теории эриливантности дивидендов (Миллер 1961, и Дивирильяне) Совокупное богатство акционеров в большой степени зависит от правильной инвестиционной политики, а не от того какой пропорцией прибыль распределяется на выплаченные дивиденды и реинвестируемую прибыль.

2)Теория существенности дивидендной политики «Синица в руках» (Гордон и Линтер) Инвесторы исходя из минимизации риска всегда предпочитают текущие дивиденды, доходом потенциально возможным лишь в будущем, их удовлетворяет меньшая норма прибыли на инвестиционных капитал использую в качестве к-т дисконтирования, что приводит к возрастанию рыночной оценки.

3)Теория налоговой дифференциации (Лиценбергер и Рамасвалле) определяет, что приоритетное значение для акционеров является не дивидендная, а капиталистическая доходность т.к. полученные дивиденды облагается налогом по более высокой ставке.

Факторы определяющие дивидендную политику:

1)Ограничение правового характера – в каждой стране имеются нормативные документы, регулирующие выплату дивиденда. В большинстве стран законом разрешена одна из 2х схем. на выплату дивидендов может расходоваться: а) прибыль отчетного года и прибыль прошлых лет; б) прибыль отчетного года и эмиссионных доход. Если предприятие банкрот, то выплаты дивидендов запрещаются.

2)Ограничение контрактного характера – в странах цена выплачиваемых дивидендов регулируется спец. контрактами если предприятие хочет получить долгосрочный кредит. Для обеспечения обслуживания этого долга в контракте оговаривается минимальный размер нераспределенной прибыли.

3)Ограничение в связи с недостаточной ликвидностью

4)Ограничение в связи с расширением производства

5)Ограничение в связи с интересами акционеров

6)Ограничение рекламно-информационного характера.

Процедура выплаты дивиденда проходит в несколько этапов: дата объявления дивиденда; эксдивидендая дата; дата переписи; дата выплаты.

Существуют методики выплаты дивиденда:

1)Методика постоянного %-го распределения прибыли – соблюдение показателей «дивидендного выхода»

+простота методики

-при уменьшении чистой прибыли происходит снижение суммы дивиденда на акцию

2) Методика фиксированных дивидендных выплат – соблюдение постоянства суммы дивиденда на акцию в течении длительного периода в независимости от динамики курса акции

+простота, сглаживание курсовой акции

- если прибыль снижается, то выплаты дивидендов подрывают ликвидность предприятия

3) Методика гарантированного минимума и экстра дивиденда (компромиссный подход) – соблюдение выплат фиксированных сумм дивиденда в зависимости от эффективности работы предприятия – выплата чрезвычайного дивиденда как премии в дополнении к фиксированной сумме.

4) Методика выплаты дивидендов акциями (для ЗАО) – вместо денег акционеры получают дополнительные акции в качестве дивидендов.

+снижается риск потери ликвидности; вся прибыль реинвестируется.

84).Экономическая сущность показателей: чистой текущей стоимости; внутреннего предельного уровня доходности; и их применение в финансовом менеджменте.

1) Чистая текущая стоимость –разность совок.дохода от реализации проекта и инвестиций суммарных за тот же период с учетом фактора времени путем дисконтирования разновременных поступлений и выплат: NPV= Рк/(1+r)^k-IC, где r-цена авансированного капитала и ведения чистого ден.потока для к-ого года; IC – сумма единовременных инвестиций. Если NPV больше 0, то проект следует принять, если NPV меньше 0, то проект отклонить, если NPV=0-то отклонить. Если проект предпол.не разовую инвестицию, а послед.план в течении лет: NPV= Рк/(1+r)^k-IC- ICj/(1+i)^j-n года осущест.инвестиций; i-прогнозн.среднегод.уровень инвестиций.

2) Индекс рентабельности: PI=PV/IC, в долях ед. Если PI больше 1, то проект принять; PI меньше, то отклонить; PI=1, то отклонить.

3)Внутренний предельный уровень доходности (норма рентабельности производства)

IRR-это значение коэф-та дисконтирования при котором показатель чистой текущей стоимости проекта=0; IRR=r, при кот.NPV=f(r)=0

При кот. если проект полностью финансируется за счет банковского кредита то значение f(r) показывет границу допустимого уровня банковской %-ой ставки, превышение кот.делает проект убыточным.

На практике организация финансирует свою деятельность из разных источников. В качестве платы за пользование собственными и заемными источниками, оно уплачивает %, дивиденды, т.е несет расходы по обслуживанию долга.

Показатель характеризующий относительный уровень этих расходов-«цена» капитала (СС)-отражает минимум возврата на вложенный капитал.