Преимущества и недостатки эмиссии иностранных акций

Евроакции – акции, размещаемые одновременно на нескольких национальных фондовых рынках международным синдикатом финансовых учреждений, деноминированные в евровалютах.

Динамика рынка акций определяется по капитализации и по обороту торговли акциями. Капитализация (или объем) рынка акций рассчитывается по совокупной курсовой стоимости акций компаний, имеющих регулярную котировку.

Международный рынок акций в зависимости от уровня экономического развития стран делится на зрелые рынки и развивающиеся рынки.

Зрелые рынки – рынки акций развитых стран, характеризующиеся высоким удельным весом организованной торговли через биржи, высоким уровнем капитализации, развитой системой организационного и правового обеспечения торговли акциями (США, Япония, страны ЕС, Канада, Австралия и т.п.).

Развивающиеся рынки – рынки акций развивающихся стран и стран с переходной экономикой, характеризующиеся высокими темпами роста, высоким риском, низким уровнем капитализации и механизмом правового регулирования, который еще формируется.

Индикаторами развития международного рынка акций являются международные (мировые) индексы акций, которые разрабатываются известными в мире финансовыми институтами.

Одним из самых старых международных фондовых индексов является – EAFE Index – объединяет (учитывает цены акций) более 2000 компаний из 21 страны (Великобритания, Япония, Франция, Германия, Гонконг, Швейцария, Австрия, Италия, Нидерланды, Малайзия, Австрия и др.).

Сравнительно новые индексы: FTW (разработан институтом актуариев Великобритании), Global Index, SB-RGE.

Новым является DJGT Index (1999 г.), рассчитывается на базе 50 компаний 8 крупнейших фондовых рынков мира – США, Великобритании, Франции, Японии, Германии, Италии, Швейцарии и Нидерландов.

С марта 1998 г. Bank of New York начал рассчитывать первый индекс американских депозитарных расписок, которыми торгуют на фондовом рынке США. Он рассчитывается в режиме реального времени на основе данных 431 компании из 36 стран мира, общая капитализация которых – 3, 1 трлн. дол. США.

Депозитарные расписки – это вторичные ЦБ (в форме сертификата), которые выпускает национальный банк мирового значения, подтверждающие его право на владение акциями иностранных компаний и пребывающие в его трастовом управлении.

Основные виды депозитарных расписок:

• 
  американские депозитарные расписки (АДР);
• 
  европейские депозитарные расписки (ЕДР);
• 
  глобальные депозитарные расписки (ГДР).

АДР – оборотные ценные бумаги, выпущенные американскими банками, закупившими большое количество иностранного акционерного капитала и депонировали его на трастовые счета, а затем продали свои части собственности в трасте, которые называются АДР, инвесторам.

В зависимости от цели компании или инвесторов различают такие программы АДР: спонсированные, неспонсированные, частного размещения.

Спонсированные АДР – инициированы эмитентами акций, выпускаются на основе соглашения между эмитентом и банком депозитарием.

Неспонсированные АДР-программы – созданы и предложены инвесторами без формального согласия и участия эмитента акций.

Частное размещение АДР-программ – к депозитарным распискам предъявляются минимальные требования и регистрация в SEC (Комиссия по ЦБ в США) не нужна.

Европейские депозитарные расписки выпускаются европейскими банками, как свидетельство о владении акциями компаний, которые расположены вне стран ЕС.

Глобальные депозитарные расписки предлагаются и размещаются как на фондовых рынках США, так и на фондовых рынках других стран. Их обращение регулируется законодательством США. ТЕМА 11

^ МЕЖДУНАРОДНЫЙ РЫНОК БАНКОВСКИХ КРЕДИТОВ
11.1. Международный кредит: сущность, функции, формы международного

кредита

11.2. Кредитование импорта: кредитование на основе векселя,

документарного аккредитива, прямое банковское кредитование

11.3. Кредитование экспорта: краткосрочное кредитование, экспортный

факторинг и форфейтинг, экспортный лизинг

11.4. Рынок еврокредитов
11.1. Международный кредит: сущность, функции, формы международного кредита
Международный кредит - это экономические отношения, которые возникают между государствами, иностранными коммерческими банками и фирмами с целью передачи валютных, кредитных или товарных ресурсов на условиях возврата их в определенные сроки с процентом.

Субъектами международного кредита являются:

• 
  частные фирмы;
• 
  акционерные коммерческие банки;
• 
  иногда брокеры;
• 
  посредники;
• 
  правительства;
• 
  региональные, международные банки развития;
• 
  международные финансовые институты.

Виды международных кредитов:

• 
  международный кредит между фирмами разных стран (разновидность коммерческого кредита);
• 
  банковский кредит в международной торговле;
• 
  брокерский кредит (промежуточная форма между фирменным и банковским кредитованием);
• 
  межгосударственные (межправительственные кредиты);
• 
  кредиты региональных банков развития;
• 
  кредиты международных кредитных и валютно-финансовых организаций.

Источники кредитов:

• 
  свободные средства в денежной форме предприятий;
• 
  денежные накопления государства;
• 
  денежные накопления частного сектора.

Принципы международного кредита:

• 
  возвратность;
• 
  срочность;
• 
  платность;
• 
  материальная обеспеченность;
• 
  целевой характер.

Главные функции (базовые):

• 
  перераспределение заемных капиталов между странами для обеспечения потребностей расширенного воспроизводства;
• 
  экономия затрат обращения в сфере международных расчетов;
• 
  ускорение концентрации и централизации капитала;
• 
  обслуживание международного товарооборота;
• 
  ускорение научно-технического прогресса.

Международный кредит имеет разные формы, которые можно классифицировать по нескольким главным признакам, характеризующим отдельные стороны кредитных отношений.

1. 
   по форме кредитования;
2. 
   по целевому назначению;

3. по общим источникам;

4. по кредиторам;

5. по форме обеспечения;

6. по сроку кредита;

7. по валюте займа;

8. по технике предоставления;

9. по способу погашения.

Международный рынок банковских кредитов – это сфера рыночных отношений, где осуществляется движение заемного капитала между странами на условиях возвратности и платности, формируется спрос и предложение.

Сегменты международного рынка банковских кредитов:

• 
  традиционные кратко-, средне- и долгосрочные иностранные кредиты, которые характеризуются единством места и валюты займа;
• 
  рынок средне- и долгосрочных еврокредитов (синдицированных кредитов, возникшихших в 1968 году) от 1 до 15 лет и более.

Современная характеристика рынка банковских кредитов:

• 
  происходит постоянное изменение структуры;
• 
  наблюдается усовершенствование механизма деятельности рынка;
• 
  на рынке превалируют представители развитых стран;
• 
  тенденция к секъютиризации – превалирование на рынке заемных капиталов эмиссии ценных бумаг над банковскими кредитами, поскольку последние являются менее привлекательными для представителей промышленно развитых стран.

Процесс организации международного кредита охватывает:

• 
  предварительные переговоры о предоставлении кредита;
• 
  подготовка письма об обязательстве заемщика в случае предоставления кредита;
• 
  составление соглашения о кредите (обычного или восстанавливаемого);
• 
  если кредит синдицированный, то существует еще соглашение банков об участии в кредите и соглашение об переуступке долга одного из участников синдиката другим участникам.

Стоимость кредита можно исчислить по формуле:

где:

S - общая стоимость кредита,

Lim - сумма (лимит) кредита,

R - общая ставка процента (основная ставка по кредиту плюс комиссионные и прочие вознаграждении, связанные с получением кредита: страховые взносы, оплата юридических услуг и т.п.)

Tcp - средний срок кредита.

Полный срок кредита:
Т = В+Г+П

где:

Т – полный срок кредита;

В – период его использования;

Г – льготный период;

П – период погашения.

Тср – средний срок кредита при равномерном погашении исчисляется по формуле:
Тср = 1/2В + Г+1/2П
При неравномерном использовании или погашении

где:

Нзn – непогашенная задолженность на определенную дату

∑ К – сумма (лимит) кредита.

В мировой практике используют следующую формулу расчета величины процентов, насчитанных за кредит:

где:

С – стоимостная величина насчитанных %%;

В – величина основного долга;

Cг – годовая ставка по кредиту;

Д – количество дней пользования кредитом;

360, 365 – количество дней в году.

В торговых контрактах может быть предусмотрена постепенная оплата продукции. В таких случаях в мировой практике используют такие способы калькуляции насчитанных процентов: линейный (прогрессивный), штафельный (регрессивный) и пропорциональный.
^ 11.2. Кредитование импорта: кредитование на основе векселя, документарного аккредитива, прямое банковское кредитование
Кредитование импорта осуществляется в форме коммерческого или банковского кредита.

Фирменный (коммерческий) кредит является займом, который предоставляется экспортером одной страны импортеру другой в виде отсрочки платежа. Сроки его колеблются от 1 до 7 лет.

Имеет несколько разновидностей:

• 
  вексельный кредит;
• 
  аванс покупателя;
• 
  кредит по открытому счету.

Акцептно – рамбурсный кредит – усложненный акцептный. Место банка импортера занимает международный первоклассный банк. Банк импортера обращается в Международный банк и, если тот уверен в его платежеспособности, то за несколько дней до срока акцепта тратт вышеназванным банком банк импортера отсылает международному банку свое обязательство осуществить перевод ему денежных средств для их оплаты.

Документарные аккредитивы в международной торговле используются не только как эффективная форма расчетов, способная защищать интересы участников соглашения, а и как инструмент кредитования для экспортера и импортера. На рис. 11.2 отображены виды аккредитивов, которые являются средством краткосрочного кредитования импортера.

Экспортер выдвигает требование относительно осуществления платежа через акцепт тратты банком

Банк по просьбе импортера обязуется акцептовать тратту, которую на него выставил импортер

Рис.11.1. Порядок осуществления акцептной операции

Рис. 11.2. Аккредитивы, которые являются средством кредитования импортера
Прямое банковское кредитование импортеров может осуществляться частными, государственными банками. Большинство правительств стран в виду значимости внешней торговли инициировали создание банков, которые специализируются на финансировании экспортно-импортных операций.
^ 11.3. Кредитование экспорта: краткосрочное кредитование, экспортный факторинг и форфейтинг, экспортный лизинг
Экспортное кредитование можно рассматривать как:

• 
  предварительное кредитование экспортера (на период от начала производства до отгрузки товара);
• 
  текущее кредитование экспортера (на период, охватывающий время транспортировки и получения платежа).

Формы экспортных краткосрочных кредитных операций: авансы под инкассо; аккредитив с авансом, учет и акцепт векселей; акцептные кредитные линии, овердрафт.

Форфейтинг (от франц. a forfeit – в целом общей суммой) – это покупка среднесрочных векселей, других долговых и платежных документов, возникших по товарным поставкам специальным кредитным институтом (форфейтером) за наличный расчет без права регресса на экспортера при предоставлении последним достаточного обеспечения.

Рис. 11.3. Организация форфейтинговой операции
Номинальная стоимость векселей, подлежащих форфетированию определяется двумя методами:

- цена продажи делится на равные части и к каждой части добавляется процент на сумму неоплаченной задолженности;

- стоимость векселя определяется как номинальная стоимость, рассчитанная на основе среднего срока использования векселей и соответствующая приблизительной сумме ежегодного платежа. По этому методу расчетов сложно определить точный размер дохода. На практике цена векселя не совпадает с его номинальной ценой. Для расчета учетной стоимости нужно рассчитать дисконт:

D = (Vx (S+G)/ 100 * (d: n),

где:

D - дисконт;

V - номинальная стоимость векселя;

d- %;

n - количество дней в году, определенное для данного вида операций;

S - количество дней с момента покупки векселя до срока погашения;

G - количество дней этой отсрочки.

Приблизительное значение прибыли для определенного соглашения можно вычислить по формуле:

П = ((R-P)/ P) * (N/ (S+G)),

где

П - прибыль;

R - номинальная стоимость векселя;

Р - покупательная стоимость векселя;

N - количество дней в году, определенное для данного вида операций";

8 - количество дней с момента покупки до срока погашения;

G - количество дней этой отсрочки.

Эту формулу можно применить и для расчета прибыли для нескольких векселей:

П =((ОНС – ОЦП)*100) / (ОЦП*ССП), где
П - прибыль;

ОНС - общая номинальная стоимость;

ОЦП - общая цена покупки;

ССП - средневзвешенный срок погашения векселей.

Факторинг (factoring, от англ. factor- посредник) - разновидность посреднической операции, которую проводят банки или специальные компании, представляющая собой покупку денежных требований экспортера к импортеру и их инкассацию. 1 этап - анализ факторинговой компанией платежеспособности (кредитоспособности) импортера. Оформление факторингового соглашения между компанией (банком) и клиентом, где указываются обязанности банка: анализ кредитоспособности должников; взимание долга и его обслуживание, инкассация, учетные операции и. т. п. В обязанности клиента входит плата за факторинговые услуги банку.

2 этап - проверка и покупка факторинговой компанией денежных требований всех счетов-фактур, выставленных на импортера экспортером.

3 этап - оплата факторинговой компанией счетов экспортера - получение от банка аванса за проданную дебиторскую задолженность в размере 70-90% суммы долга. Остаток долга (10-30%) банк получает как компенсацию риска по погашению долга. После погашения долга банк возвращает удержанную сумму клиенту.

4 этап - поставка товаров (услуг) экспортером импортеру.

5 этап - оплата требований импортером.

Виды факторинга по видам операций и уровню информированности дебитора отображены на рис. 11.5.

	Факторинг
По видам осуществляемых операций		По уровню информированности дебитора
конвенционный (широкий) конфиденциальный (ограниченныйй)		-открытый -закрытый

Рис. 11.5. Виды факторинга
^ Таблица 11.1