Управление структурой капитала.

Финансовый рычаг (леверидж): понятие, методика расчета.

Финансовый леверидж – потенциальная возможность влиять на прибыль предприятия путем изменения объема и структуры собственного и заемного капитала. Его уровень измеряется отношением темпов прироста чистой прибыли к темпам прироста валовой прибыли: Кф.л = (∆ ЧП%/∆ П%). Он показывает, во сколько раз темпы прироста чистой прибыли превышают темпы прироста валовой прибыли. Это превышение обеспечивается за счет эффекта финансового рычага, одной из составляющих которого является его плечо (отношение заемного капитала к собственному капиталу). Увеличивая или уменьшая плечо рычага в зависимости от сложившихся условий, можно влиять на прибыль и доходность собственного капитала.

Возрастание фин левериджа сопровождается повышением степени финансового риска, связанного с возможным недостатком средств для выплаты % по кредитам и займам. Незначительное изменение валовой прибыли и рентабельности инвестированного капитала в условиях высокого фин левериджа может привести к значительному изменению чистой прибыли, что опасно при спаде производства.

Формула: DR = (CL + LTL)/ EC= LC/ EC, где DR - коэффициент финансового левериджа, CL краткосрочные обязательства, LTL - долгосрочные обязательства, LC – заемный капитал, EC - собственный капитал.

Факторы, влияющие на его изменение. Сила воздействия финансового рычага зависит от соотношения заемных и собственных средств (от плеча финансового рычага ЗК/CК) - возрастает с увеличением доли ЗК и соответственно сумм выплачиваемых процентов за кредит, что характеризует активность финансовой деятельности.

Теории структуры капитала: традиционная теория и модель Модильяни – Миллера.

Теория Миллера – Модильяни. Согласно теории Модильяни Миллера в идеальной экономической среде структура капитала не влияет на стоимость предприятия, последняя зависит только от рентабельности его деятельности и связанных с этой деятельностью рисков. Другими словами, при соблюдении всех сделанных допущений в условиях равновесия рынка должно выполняться следующее равенство: VU=VL=D=E=EBIT/r, где VU, VL – стоимость финансовой независимой (отсутствие займов) и финансово зависимой (использующей займы) фирмы; D – объём привлеченных займов; E – величина собственного капитала; EBIT – прибыль фирмы от операций; r- норма доходности инвесторов с учетом риска фирм данного класса(ставка капитализации дохода).

Традиционная теория предполагает прямую зависимость средней стоимости капитала от его структуры и возможности ее оптимизации в течение определенного периода развития фирмы. Критерием оптимизации является минимизация цены капитала WACC, которая приводит при прочих равных условиях к увеличению рыночной стоимости фирмы V.

В реальном мире заемный капитал обходится предприятию дешевле собственного, т.к. выплаты в пользу кредиторов фиксированы, носят обязательный характер и являются первоочередными. В случае банкротства требования кредиторов удовлетворяются прежде требований собственников.