ББК (У)65.262.2

Benjamin Graham

THE INTELLIGENT

INVESTOR

Updated with New Commentary by Jason Zweig

HarperBusiness Essentials

A HarperBusiness Book
An Imprint of HarperCollins Publishers

Бенджамин Грэхем

РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР

Обновленное издание с комментариями Джейсона Цвейга

■

Издательский дом " Вильямc"

Москва ♦ Санкт-Петербург ♦ Киев

ББК (У)65.262.2

Г91
УДК 336.767

Издательский дом " Вильямc"

Зав. редакцией Н.М. Макарова

Перевод с английского

канд. экон. наук В.А. Кравченко, Н.Ю. Скачек

Под редакцией докт. экон. наук А.А. Старостиной,

канд. экон. наук В.А. Кравченко

По общим вопросам обращайтесь в Издательский дом " Вильямc"

по адресам: info@williamspublishing.com,

https://www.williamspublishing.com

Грэхем, Бенджамин, Цвейг, Джейсон.
Г91 Разумный инвестор: Пер. с англ. — М.: Издательский

дом " Вильяме", 2009. — 672 с.: ил. — Парал. тит. англ.

ISBN 978-5-8459-0910-7 (рус.)

Разумный инвестор относится к числу книг, которые обяза-
тельно должны быть на книжной полке каждого, кто хотел бы с
умом использовать возможности фондового рынка для приум-
ножения своего капитала. Став за десятилетия, прошедшие со
времени своего первого издания в 1949 году, настоящей библи-
ей фондового рынка, классический труд Бенджамина Грэхема
дает читателю эффективно работающий метод инвестирования,
основанный на сопоставлении цен и реальной стоимости акций.

В книге рассмотрены принципиальные различия между инвес-
тированием и спекуляцией; описаны два типа инвесторов — актив-
ный и пассивный — и особенности инвестиционных стратегий ка-
ждого из них. Книга представляет интерес для широкого круга чи-
тателей. Она может стать справочником как для индивидуальных,
так и для профессиональных инвесторов. Особенно полезна она для
студентов, аспирантов и преподавателей, поскольку предлагает
обобщенный, систематический взгляд на тенденции, десятилетиями
складывающиеся на фондовом рынке.

ББК (У)65.262.2

Все права защищены. Никакая часть настоящего издания ни в каких целях
не может быть воспроизведена в какой бы то ни было форме и какими бы то ни
было средствами, будь то электронные или механические, включая фотокопиро-
вание и запись на магнитный носитель, если на это нет письменного разрешения
издательства HarperCollins.

All rights reserved. No part of this book may be used or reproduced in any
manner whatsoever without written permission except in the case of brief quotations
embodied in critical articles and reviews.

ISBN 978-5-8459-0910-7 (рус.) © Издательский дом " Вильяме", 2009

ISBN 0-0605-5566-1 (англ.) © Benjamin Graham, 1973. Jason Zweig, 2003

Оглавление

Благодарность Джейсона Цвейга 15

Уоррен Баффет: Предисловие

к четвертому изданию 17

Предисловие 21

Глава 1. Инвестиции или спекуляции:

на что следует ориентироваться

разумному инвестору 37

Глава 2. Инвестор и инфляция 65

Глава 3. Столетие фондового рынка:

картина начала 1972 года 83

Глава 4. Основы портфельной политики:

пассивный, или " обороняющийся",

инвестор 107

Глава 5. Пассивный инвестор

и обыкновенные акции 129

Глава 6. Портфельная политика

для активного инвестора: недостатки 149

Глава 7. Портфельная политика для активного

инвестора: положительный аспект 169

Глава 8. Инвестор и колебания рынка 207

Глава 9. Инвестор и инвестиционные фонды 247

Глава 10. Инвестор и его консультанты 273

Глава 11. Анализ ценных бумаг

для непрофессионального
инвестора: общий подход 297

Глава 12. Что следует учитывать при анализе EPS 333
Глава 13. Анализ ценных бумаг на практике:

сравнение четырех компаний 353

Глава 14. Выбор акций пассивным инвестором 369

Глава 15. Выбор акций активным инвестором 403

Глава 16. Конвертируемые ценные бумаги

и варранты 437
Глава 17. Четыре чрезвычайно

поучительных примера 463
Глава 18. Сравнительный анализ восьми

пар компаний 491
Глава 19. Акционеры и руководство компаний:

дивидендная политика 533
Глава 20. Маржа безопасности — основная

концепция инвестиционной деятельности 547

Примечания 567

Эпилог 633

Сноски 637

Джейсон Цвейг о Бенджамине Грэхеме 653

Предметный указатель 659

Содержание

Благодарность Джейсона Цвейга 15
Уоррен Баффет: Предисловие к четвертому

изданию 17

Предисловие 22

Глава 1. Инвестиции или спекуляции:

на что следует ориентироваться

разумному инвестору 37

Инвестиции и спекуляции на фондовом рынке 38

Ориентиры для инвестора, занимающего

пассивную, " оборонительную" позицию 44

1. Что мы писали шесть лет назад 44

2. Что случилось после 1964 года 46

3. Ожидания инвестора и его политика

в конце 1971-го-начале 1972-го года 48
Ориентиры для активного, агрессивного инвестора 56

Глава 2. Инвестор и инфляция 65

Инфляция и прибыли корпораций 72
Альтернативные варианты хеджирования

инфляционных рисков 79

Резюме 81

Глава 3. Столетие фондового рынка:

картина начала 1972 года 83

Фондовый рынок в начале 1972 года 96

Что делать инвестору 106

8 Содержание

Глава 4. Основы портфельной политики:

пассивный, или " обороняющийся",

инвестор 107

Облигации и акции: проблема размещения средств 109

Облигации: место в портфеле инвестора 114

Основные типы облигаций 115

Облигации с высокой доходностью 121

Сберегательные депозиты вместо облигаций 122

Конвертируемые ценные бумаги 123

Оговорка о досрочном выкупе облигаций

их эмитентом 123

Неконвертируемые привилегированные акции 124

Формы ценных бумаг 127