Метод дисконтирования

Метод дисконтирования предназначен для приведения разновременных денежных потоков к одному моменту времени, относительно которого осуществляется их сравнение. Оценка экономической эффективности инвестиций предполагает сравнение дисконтированных притока и оттока денежных средств, вызванных самими инвестициями.

Разновременность возникновения сумм притока и оттока денежных средств определяется самим характером задачи, когда инвестиции поступают на фирму в начале периода планирования, а эффект от них – к концу периода. Это вызывает необходимость приведения разновеликих сумм, возникающих в различные периоды планирования, к одному моменту времени. В методе дисконтирования таким моментом считается дата начала проекта или дата начала инвестиционного процесса (обычно они совпадают).

Метод дисконтирования основан на экономическом феномене утраты покупательной способности денег за определённый промежуток времени, когда 1 руб. в начале года не будет равен 1 руб. в конце этого года. Это связано с тем, что количество товара, купленного на 1 руб. в конце года, всегда окажется меньше количества товара, купленного на 1 руб. в начале этого года.

Таким образом, дисконтирование призвано, в первую очередь, компенсировать воздействие инфляции. Во вторую очередь, методы дисконтирования позволяют учесть норму прибыли на вложенный капитал, поскольку инвестор имеет целью не просто сохранение покупательной способности собственных средств, но и получение с этих денег определённой прибыли. И в-третьих, метод дисконтирования позволяет учесть степень риска, поскольку всякий инвестиционный проект несёт в себе определённый риск потери капитала для его владельца.

Основным инструментом метода дисконтирования, который используется для определения экономической эффективности инвестиций, является коэффициент дисконтирования (DF_t), определяемый по формуле:

, (7.2.5)

где Е – ставка дисконтирования, в долях единицы;

t – номер периода планирования (при условии, что за нулевой принят интервал планирования, в котором начинается инвестиционный процесс), в натуральных числах. При этом не следует путать период планирования и номер периода планирования.

Ставка дисконтирования (Е), определяется по формуле:

Е = IR + MRR´ RI, (7.2.6)

где IR – темп инфляции на определённом интервале планирования, в долях единицы;

MRR – минимальная реальная норма прибыли на вложенные средства, в долях единицы;

RI – коэффициент (мультипликатор), учитывающий степень инвестиционного риска, в долях единицы.

Сложность определения ставки дисконтирования (Е) обусловлена трудностью получения достоверной информации о составляющих элементах формулы. Эта сложность вызвана в первую очередь отсутствием экономической информации в отношении реальной нормы прибыли по отраслям народного хозяйства и во вторую очередь – точностью прогнозируемого уровня инфляции на долгосрочную перспективу в условиях нестабильной российской экономики.

В качестве приближённого значения ставки дисконтирования (Е) могут быть использованы действующие усреднённые процентные ставки по долгосрочным банковским кредитам. Однако следует помнить, что реальная расчётная ставка дисконтирования должна быть меньше номинальной банковской ставки, поскольку все участники финансового рынка включают ожидаемый темп инфляции в стоимость капитала. Поэтому номинальная банковская ставка оказывается выше истинной нормы доходности. Для выполнения курсовых и дипломных работ студенты могут воспользоваться ставкой рефинансирования ЦБ РФ (по рублёвым кредитам) или ставкой LIBOR (по валютным кредитам).

В табл. приведён пример, когда ставка рефинансирования ЦБ РФ по рублёвым кредитам – 24% годовых (2% в месяц), ставка по кредитам в долларах США – 12% годовых (1% в месяц). Горизонт планирования – 2 месяца.

Т а б л и ц а 7.2.3