Стоимость капитала

Стоимость капитала – это та цена, которую платит организация за его привлечение.

Показатель стоимости зависит от величины операционных и инвестиционных затрат, которые организация может покрыть своими доходами. Показатель стоимости используется в следующих целях:

· Стоимость капитала служит мерой прибыльности операционной деятельности, показывая какую прибыль необходимо уплатить за использование имеющегося капитала, чтобы оставшиеся суммы прибыли позволяла обеспечить достаточную операционную рентабельность.

· Показатель стоимости является критерием в процессе реального инвестирования, с этой целью он используется как дисконтная ставка и позволяет приводить денежный поток к настоящей стоимости, что позволяет оценить эффективность проекта. Если внутренняя ставка доходности проекта ниже стоимости капитала, то проект не стоит осуществлять.

· Стоимость используется, как критерий эффективности инвестирования, поскольку сравнивая с ней можно выявить реальную доходность и определить рыночную стоимость отдельных финансовых инструментов. С помощью стоимости так же оценивают прибыльность инвестиционного портфеля в целом.

· Стоимость капитала используется как критерий при выборе способов получения основных средств – аренда и приобретение: если лизинг дороже стоимости, то его привлекать не следует.

· Показатель стоимости по отдельным элементам капитала используется при управлении структурой всего капитала на основе финансового рычага. Использование заемных средств считается выгодным лишь в случае положительного значения и максимального увеличения дифференциала финансового рычага. Привлечение считается эффективным лишь в том случае, если заемный капитал не превышает суммы собственного капитал, что позволяет получать не высокую процентную ставку по кредитам.

· Стоимость капитала важнейший индикатор рыночной стоимости организации. Снижение стоимости капитала повышает рыночную стоимость организации, следовательно управляет стоимостью капитала можно выгодно повысить цену компании перед её продажей.

· Показатель стоимость капитала выступает критерием оценки и формирования соответствующего типа политики финансирования активов организации (агрессивный, умеренный, консервативный).

Оценка стоимости капитала производится с учетом следующих принципов:

· Принцип предварительной поэлементной оценки стоимости капитала. Весь капитал не может быть однородным поскольку состоит из собственной и заемной части с уточнением каждой из двух групп. Стоимость капитала складывается из стоимости 7 элементов:

1. Стоимость функционирующего собственного капитала в отчетном периоде

СФСК_ф = ЧП_вс*100/СК_с

ЧП_вс – чистая прибыль, выплаченная собственникам за отчетный период.

СК_с - собсвенный капитал средний

2. Стоимость дополнительного собственного капитала за счет эмиссии привилегированных акции

СДСК_пра= Д_пра*100/ДСК_пра(1- ЭЗ)

Д_пра= сумма дивидендов, предусмотренная к выплате по привилегированным акциям

ДСК_пра – сумма дополнительного собственного капитала

ЭЗ – эмиссионный затраты в доле от объема эмиссии.

3. Стоимость дополнительного собственного капитала за счет эмиссии простых акций

СДСК_па= К_па*Д1_па*Тр_д*100/ ДСК_па(1- ЭЗ)

К_па- количество простых акций

Д1_{па – сумма} дивидендов выплаченных на одну простую акцию в отчетном периоде.

ТР_д – темп роста выплат дивидендов

4. Стоимость заемного капитала в форме банковского кредита:

СБК = СП_бк*(1- СНП)/1- ЗП_бк

СП_бк – ставка процента за банковский кредит

СНП – ставка налога на прибыль

ЗП_бк – затраты по привлечению банковского кредита в долях единицы от суммы

5. Стоимость финансового лизинга

СФЛ= (ЛС-НА)(1-СНП)/(1- ЗП_фр)

Лс – годовая лизинговая ставка

НА – годовая норма амортизации полученного актива

ЗП_фр – затраты по привлечению актива с помощью финансового лизинга в долях единицы от стоимости

6. Стоимость заемного капитала за счет эмиссии облигаций

СОЗ = СК(1-СНП)/ 1- ЭЗ_о

Ск – ставка купонного процента по облигациям

ЭЗ_о – эмиссионные затраты в долях единицы от объема эмиссии.

7. Стоимость товарного кредита в форме отсрочки платежа

СТК = ЦС*360(1-СНП)/ ПО

ЦС – размер ценовой скидки при немедленном платеже в процентах

ПО – период отсрочки в днях

Помимо указанных элементов существует внутренняя кредиторская задолженность, стоимость которой равна нулю.

· Принцип обобщающей оценки стоимости капитала. При этом определяется средневзвешенная стоимость капитала на основе поэлементной оценки стоимости с учетом удельного веса каждого элемента по формуле средней арифметической взвешенной.

· Принцип сопоставимости оценки стоимости собственного и заемного капитала. Заемный капитал привлекаемой организацией имеет рыночную оценку, а стоимость собственного капитала заметно занижена в результате чего занижен удельный вес собственного капитала и неточным получается расчет средневзвешенной стоимости капитала.

· Принцип динамической оценки стоимости капитала. На стоимость капитала влияют различные факторы, чрезвычайно изменяющиеся со временем, поэтому необходимо постоянно корректировать средневзвешенную стоимость капитала, для чего применяются пересчет фактических значений показателей, используемых в оценке стоимости собственных элементов капитала.

· Принцип взаимосвязи оценки текущей и предстоящей средневзвешенной стоимости капитала организации. Данная взаимосвязь основана на показатели предельной стоимости капитала, отражающем стоимость каждой новой единицы капитала, привлекаемой организацией. Если предельная стоимость капитала становится выше рентабельности, то привлекать нельзя.

· Принцип определения границ эффективного использования данного привлекаемого капитала. С этой целью определяется показатель – предельная эффективность капитала, которой отражает состояние прироста уровня прибыльности дополнительно привлекаемого капитала и прироста средневзвешенной стоимости капитала:

ПЭК=ПР_к/ПССК

ПР_к – прирост рентабельности капитала

ПССК – прирост средневзвешенной стоимости капитала

Среди рассмотренных показателей особое внимание необходимо уделять показателю средневзвешенной стоимости капитала, на которой влияет следующие факторы:

1. Средняя стоимость процента на финансовом рынке

2. Доступность различных источников финансирования

3. Отраслевые особенности операционной деятельности, продолжительности оборота, ликвидность активов

4. Соотношение объемов операционной и инвестиционной деятельности

5. Жизненный цикл организации

6. Уровень риска операционной, инвестиционной, финансовой деятельности.