Главная страница Случайная страница
КАТЕГОРИИ:
АвтомобилиАстрономияБиологияГеографияДом и садДругие языкиДругоеИнформатикаИсторияКультураЛитератураЛогикаМатематикаМедицинаМеталлургияМеханикаОбразованиеОхрана трудаПедагогикаПолитикаПравоПсихологияРелигияРиторикаСоциологияСпортСтроительствоТехнологияТуризмФизикаФилософияФинансыХимияЧерчениеЭкологияЭкономикаЭлектроника
|
|
Оценка стоимости отдельных элементов капитала
Любая организация финансирует свою деятельность из различных источников. В качестве платы за пользование финансовыми ресурсами, авансированными в деятельность организации, она выплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения. В итоге каждый источник средств имеет свою стоимость как сумму расходов по обеспечению данного источника. Главными факторами, под влиянием которых складывается стоимость капитала организации, являются: · общее состояние финансовой среды, в том числе финансовых рынков; · средняя ставка ссудного процента, сложившаяся на рынке; · доступность различных источников финансирования для организаций; · рентабельность основной деятельности организации; · уровень операционного левериджа; · уровень концентрации собственного капитала; Для определения стоимости капитала наиболее важными являются следующие его источники: 1) заемные средства: долгосрочные ссуды и облигационные займы; 2) собственные средства: акции и нераспределенная прибыль. Заемный капитал оценивается по следующим элементам: 1) стоимость финансового кредита (банковского и лизингового); 2) стоимость капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций; 3) стоимость товарного (коммерческого) кредита (в форме краткосрочной и долгосрочной отсрочки платежа); 4) стоимость текущих обязательств по расчетам. Несмотря на многообразие видов, форм и условий банковского кредита, его стоимость определяется на основе ставки процента за кредит, которая формирует основные затраты организации по его обслуживанию. Долгосрочные займы организация может оформлять в форме выпуска облигаций, которые размещаются через банки и другие финансовые институты. Для определения стоимости источника «облигационный заем» можно воспользоваться формулой определения показателя текущей доходности облигации. Стоимость собственного капитала – это требуемая отдача на собственный капитал. Стоимость собственного капитала можно рассматривать как уровень доходности по альтернативным вариантам его использования с учетом рисков. Основными особенностями оценки собственного капитала являются следующие: а) суммы выплат собственникам капитала в виде дивиденда входят в состав налогооблагаемой прибыли, что увеличивает стоимость собственного капитала в сравнении с заемным. б) привлечение собственного капитала связано с более высоким уровнем риска инвестора, что увеличивает его стоимость на размер премии на риск. Поскольку по привилегированным акциям выплачивается фиксированный процент от номинала (т.е. известна величина дивиденда), то стоимость этого источника средств равна доходности бессрочной привилегированной акции. Стоимость акционерного капитала, представленного обыкновенными акциями, нельзя определить точно, так как размер дивидендов по ним заранее неизвестен и зависит от результатов работы организации. Поэтому стоимость этого источника принимается равной требуемой норме прибыли инвестора на обыкновенную акцию. Для определения стоимости акционерного капитала можно использовать три метода: 1) модель оценки доходности финансовых активов (Capital Asset Pricing Model, САРМ); 2) метод дисконтированного денежного потока (модель DDM, в частности, модель Гордона); 3) метод «доходность облигации плюс премия за риск». Стоимость источника средств «нераспределенная прибыль» примерно равна стоимости источника средств «обыкновенные акции»: 2.2.3 Средневзвешенная стоимость капитала предприятия и ее экономический смысл Показателем, отражающим относительный уровень общей суммы расходов по использованию источников финансовых ресурсов, является средневзвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC). Этот показатель рассчитывается как среднеарифметическая взвешенная величина стоимости отдельных элементов капитала. В качестве «весов» каждого элемента выступает его удельный вес в общей сумме используемого капитала (табл. 17):
Таблица 17.
Данная страница нарушает авторские права?