![]() Главная страница Случайная страница КАТЕГОРИИ: АвтомобилиАстрономияБиологияГеографияДом и садДругие языкиДругоеИнформатикаИсторияКультураЛитератураЛогикаМатематикаМедицинаМеталлургияМеханикаОбразованиеОхрана трудаПедагогикаПолитикаПравоПсихологияРелигияРиторикаСоциологияСпортСтроительствоТехнологияТуризмФизикаФилософияФинансыХимияЧерчениеЭкологияЭкономикаЭлектроника |
Сущность и история слияний и поглощений
Корпоративные слияния и поглощения — одно из важнейших направлений глобальных стратегий международных компаний. Цель слияний — создание преимуществ. При объединении компаний внимание сконцентрировано на положительных моментах: росте эффективности и производительности, перспективах развития, повышении прибыльности. Дружественные слияния нескольких компаний или враждебные поглощения рассматриваются компаниями как наиболее быстрый способ проникновения на новые рынки, приобретения активов по всему миру, изыскания необходимых ресурсов, технических и технологических новшеств. Все это позволяет компаниям ускорить процесс формирования инвестиционных портфелей активов, первыми получить доступ к новейшим научно-техническим достижениям, внедриться в новые отрасли, а следовательно, быть конкурентоспособными. Достаточно часто сделки слияний и поглощений осуществляются в ответ на действия конкурентов или в ожидании таковых. Сделки по слияниям и поглощениям — один из самых распространенных способов развития, к которому прибегают даже успешные компании. Слияния {merger) — это добровольное объединение имущества и деятельности двух или более компаний с целью создания новой компании. При объединении нескольких компаний часто появляется новая: D = A + B+ С. Возможен и другой вариант, когда компания присоединяет к себе активы других компаний: А = А + В + С. В мировой практике под слиянием в основном понимают дружественное объединение партнеров. Акционерам объединяющихся компаний предлагается обменять свои акции на акции новой компании в определенных пропорциях. Сделки, которые носят недружественный, враждебный характер, принято называть поглощениями. Поглощения {acquisition) — это форма принудительного слияния, когда одна компания приобретает другую. При этом поглощаемая компания полностью ликвидируется, а поглощающая увеличивает за счет этого свои активы: А = А + В. В таких сделках могут участвовать более двух компаний: А = А + В + С. Чаще всего поглощение происходит посредством скупки акций, приобретения контрольного пакета. Многие современные международные компании зародились в конце XIX — начале XX века. Спустя несколько лет с момента своего основания они начали прибегать к интеграционным сделкам. Как правило, их объединение происходило по принципу родственности отраслей (горизонтальные объединения) (более подробно классификация сделок рассмотрена в п. 6.2)* В сделках участвовало большое число компаний. В результате множественности таких операций во многих отраслях появились крупные монопольные объединения. Это была первая волна слияний и поглощений, которая привела к возникновению и активизации во многих странах антимонопольного законодательства. Вторая волна слияний и поглощений (1916—1929) характеризовалась объединением компаний разных отраслей, связанных единым технологическим процессом (вертикальные объединения), и компаний, не связанных между собой отраслей (диверсификация деятельности). Третья волна слияний и поглощений. После второй мировой войны, в 60— 70-е годы XXвека, компании начали прибегать к еще более широкой диверсификации (конгломератные объединения), обусловленной прежде всего жестким антимонопольным законодательством. Четвертая волна слияний и поглощений. В 80-е годы многочисленные проблемы и неудачи в управлении компаниями с высокой степенью диверсификации деятельности приводили к их распаду. Смягчение антимонопольного законодательства в ряде стран позволило компаниям вновь обратиться к слияниям горизонтального типа. Кроме того, этот период характеризовался большим числом враждебных поглощений. И наконец, последняя, пятая волна слияний и поглощений пришлась на вторую половину 90-х годов XX столетия. Наиболее распространенным типом слияний были объединения компаний одной отрасли. Примечательно, что слияние международных компаний привело к сверхконцентрации капиталов. Средний размер сделки составлял примерно 100 млн дол. Наибольшее количество сделок проводилось в области электротехники и электроники (8, 8% всех слияний и поглощений в 1998 году), нефтяной промышленности (8, 0%), банковских и финансовых услуг (7, 8%), химической промышленности (7, 7%), телекоммуникаций (5, 7%) [25]. Однако уже в конце 90-х годов начали проявляться негативные последствия таких мегасделок. Практика показала, что увеличение в размерах за счет скупки других компаний не всегда идет на пользу бизнесу. В результате число таких сделок в начале XXI столетия значительно сократилось. Одной из основных причин сокращения числа сделок является ужесточение антимонопольного законодательства, особенно европейского. Многие объявленные сделки не были заключены. Поданным J.P. Morgan, в 2001 году в Европе были отменены сделки по слияниям и поглощениям на общую сумму 90 млрд дол., что составляло 12% суммы объявленных сделок (европейский регион). В 2000 году было отменено 5, 8% сделок. В основном это коснулось крупных сделок, превышающих один миллиард долларов, прежде всего международных объединений компаний. Одним из самых громких неудавшихся слияний является объявленная в 2000 году сделка между Honeywell International и General Electric. Она была заблокирована европейскими регулирующими органами [57]. Не менее требовательно к сделкам такого рода подходит и американское законодательство. Следует отметить и другую причину снижения числа сделок слияния: в процессе интеграции объединенных компаний возникало множество проблем и было сделано немало ошибок. В результате более половины таких сделок были признаны неудачными (причины неудач рассмотрены в п. 6.4). На смену буму слияний и поглощений пришла стагнация, многие компании пытаются избавиться от своих приобретений. Теперь компании все чаще используют более гибкую форму интеграции — стратегические альянсы.
|