![]() Главная страница Случайная страница КАТЕГОРИИ: АвтомобилиАстрономияБиологияГеографияДом и садДругие языкиДругоеИнформатикаИсторияКультураЛитератураЛогикаМатематикаМедицинаМеталлургияМеханикаОбразованиеОхрана трудаПедагогикаПолитикаПравоПсихологияРелигияРиторикаСоциологияСпортСтроительствоТехнологияТуризмФизикаФилософияФинансыХимияЧерчениеЭкологияЭкономикаЭлектроника |
Постоянный семейный контроль
Глава совета директоров Samsung Group Ли Кун Хи является собственником компании во втором поколении. Он занял этот пост в 1987 году, после ухода из жизни Ли Бьюнг Чулла. Однако тот факт, что он — владелец компании, не означает, что ему принадлежит большинство акций Samsung Group; в распоряжении его семьи находится менее 4% этих ценных бумаг. И все же, благодаря перекрестному владению акциями дочерних фирм Samsung, что обеспечивает ему 22%, семейство Ли правит более чем 60 филиалами и подразделениями компании так, будто безраздельно владеет всем пакетом. Модель владения Samsung Group схематично представлена на рис. 6.4; на рис. 6.5 вы видите упрощенную версию первого рисунка с фокусом на одной дочерней компании - Samsung Electronics.
Как видим, в числе прочего, семья Ли является крупнейшим держателем акций Samsung Everland — компании, находящейся в частной собственности. Samsung Everland владеет Samsung Life, которая также является не допущенной к биржевому обороту фирмой и, в свою очередь, владеет большой долей акций Samsung Electronics. При такой системе корпоративного управления Ли Чже Йонг имеет все основания рассчитывать на то, что он со временем займет пост своего отца. В 1999 году состояние Ли Кун Хи оценивалось в 2 трлн вон, а состояние его сына — в несколько сотен миллиардов. Ли Чже Йонг был тогда студентом и не имел никакого опыта управления. Полученное им в качестве первоначального капитала наследство было не так уж и велико. Его состояние увеличилось за счет доходов от прироста капитала после первичного размещения акций Samsung иг фондовом рынке. Как показано на рис. 6.6, в декабре 1995 года Ли Чже Йонг получил в наследство от отца 6 млрд вон. Это был единственный случай, когда Ли Кун Хи официально одарил сына наличными деньгами. После уплаты налога в размере 1, 6 млрд вон у Ли Чже Йонга осталось еще 4, 4 млрд вон, на которые он купил акции не котирующихся на бирже компаний Samsung Group. Так, за 2, 3 млрд вон он приобрел 124800 акций S-One -фирмы, специализирующейся на обеспечении безопасности жилых домов; еще 1, 9 млрд вон пошло на покупку 470 тысяч акций Samsung Engineering. Спустя несколько месяцев, после регистрации этих фирм на фондовой бирже, стоимость его акций подскочила до 35, 7 и 23 млрд вон соответственно. Вскоре Ли Чже Йонг продал их за 52, 7 млрд вон, т. е. в 12 раз дороже, чем ему обошлись первоначальные инвестиции. На вырученные средства Ли Чже Йонг купил конвертируемые облигации (т. е. облигации, которые по желанию покупателя можно обменять по фиксированной ставке на определенное количество акций компании) Cheil Communication, в то время также не котировавшиеся на бирже, заплатив за них 1, 8 млрд вон. Со временем он конвертировал их в акции, став в результате владельцем 29, 7% акций этой компании. А когда в марте 1988 года Cheil Communication была зарегистрирована на фондовой бирже, инвестиции в размере 1, 8 млрд вон превратились в 15, 3 млрд вон. Кроме того, он купил конвертируемые облигации Samsung Ever/and - по цене намного ниже рыночной. Впоследствии они были конвертированы в 31, 9% акций этой фирмы, которая затем использовала доходы от эмиссии этих конвертируемых облигаций на приобретение 20-процентной доли собственности в Samsung Life — одной из основных холдинговых компаний, входящих в Samsung Group. Еще 23 млрд вон Ли Чже Йонг потратил на покупку конвертируемых облигаций, выпущенных Samsung SDS, по цене эмиссии (7150 вон за штуку), которая была намного ниже уже тогдашней их рыночной цены (54 тыс. вон за штуку). А поскольку и эта компания вскоре станет котируемой, ожидается, что стоимость этих инвестиций повысится в 20 раз по сравнению с ценой приобретения. Далее, Ли Чже Йонг инвестировал 45 млрд вон в конвертируемые облигации Samsung Electronics. Они предлагались по цене ниже рыночной и с довольно высокой процентной ставкой. Впоследствии Ли Чже Йонг конвертировал и их, в результате чего стал владельцем 0, 78% акций этой компании. Все эти операции становятся еще более выгодными и прибыльными благодаря использованию многочисленных лазеек в корейской системе налогообложения, которые позволяют членам семейств наследовать огромные состояния и управленческий контроль, не неся при этом серьезного налогового бремени. При этом эти семейства еще и лишают активов большинство миноритарных акционеров зарегистрированных на бирже фирм. Более того, скупка акций некотируемых компаний по низким ценам и получение больших доходов на инвестированный капитал после их регистрации на бирже - это явное злоупотребление инсайдерской информацией, представляющее собой еще одну грань агентских проблем структуры управления в системе чеболь. В данный момент подобные действия тщательно расследуются; ожидается даже судебное разбирательство. Далее, в 2006 году в Корее был принят новый закон, ограничивающий право участия в голосовании фирм, специализирующихся на финансовых услугах. Согласно этому закону, Samsung Everland - частная фирма, изначальной специализацией которой было управление парками развлечений и площадками для игры в гольф, — попадает именно в эту категорию, что, несомненно, серьезно скажется на структуре владения акциями всей Samsung Group. Будучи центральной компанией корпорации, Samsung Electronics поддерживает другие дочерние фирмы Samsung Group, причем зачастую это делается вопреки интересам миноритарных акционеров. Она уже рассматривала возможность регистрации на Нью-Йоркской фондовой бирже, что ей будет сделать крайне трудно, учитывая сложную структуру владения ее акциями и нечеткость ее структуры управления. Так, Samsung Electronics всячески поддерживает свою дочернюю фирму Samsung Card, специализирующуюся на потребительских финансах; она владеет ее акциями и обеспечивает ее дополнительным акционерным капиталом. В 2003 году Samsung Electronics инвестировала в этого члена своей группы, занимающегося совершенно не связанным с ней бизнесом, 700 млн долл., а в 2005 году еще 557 млн долл. Любой западной компании было бы чрезвычайно трудно оправдать такие огромные инвестиции в нерентабельную фирму, которая еще и работает в абсолютно другой бизнес-сфере. Еще одним наглядным примером проявления «туманной» системы
управления Samsung Group могут послужить срочные ссуды, полученные Ли Чже Йонгом после его неудачных инвестиций в интернет-компании. Акционерам Samsung Electronics все это не слишком нравилось, и реакция компании на их недовольство пока только подливала масла в огонь. Так, на одном собрании акционеров генеральный директор фирмы Юн открыто заявил разгневанным миноритарным акционерам: «Да сколько там у вас акций? Прекратите же называть компанию " своей"!» Вместо того чтобы служить акционерам, он явно стремится угодить только одному человеку — главе совета директоров Ли Кун Хи. Один инвестор сингапурской компании, специализирующейся на управлении активами, сказал о Samsung Electronics: «Это компания, в которой большинством акций владеют иностранцы, но которой по-прежнему управляют как семейным бизнесом» [27].
|