Внутренняя норма доходности.

Величина ЧТС зависит от многих показателей, в том числе и от нормы дисконта Е. Если мы построим зависимость ЧТС от Е (см рис. 3.1.), то легко заметить, что чем выше Е (требования к отдаче), тем меньше ЧТС. ЧТС остается положительной при Е меньше определенной величены, называемой внутренней нормой доходности. (ВНД).

.

ЧТС

ВНД

0 Е

Рис. 3.1. Зависимость ЧТС от нормы дисконта Е

Внутренняя норма доходности (ВНД) является индивидуальной характеристикой каждого конкретного проекта. Она определяется внутренними условиями данного проекта, которые представлены ЧДП по периодам реализации проекта, в отличие от ставки дисконта (Е), задаваемой внешними условиями.

ВНД - это значение Е, при котором дисконтированный чистый денежный поток (ЧТС) равен 0.

n n

å (П _t - О _t) * a _t= 0 или å ЧДП _t * a _t= 0 (3.1)

t=1 t=1

Формальный смысл данного показателя состоит в том, что он представляет собой ставку дисконта, при которой сумма дисконтированных притоков равна сумме дисконтированных оттоков.

Экономический смысл показателя ВНД заключается в определении максимальной ставки платы за привлекаемые источники финансирования проекта, при котором проект останется безубыточным. Это обусловлено тем, что ВНД является пороговым значением Е. Если норма дисконта выше ВНД, то мы получаем ЧТС меньше 0.

Для оценки рентабельности проекта достаточно сравнить полученные результаты со ставкой дисконта (Е), задаваемой внешними условиями. Проект признается эффективным, если ВНД> Е.[3]

Кроме того, можно получить информацию об уровне чистой рентабельности проекта (Rч), используя формулу 3.2.

Rч = ВНД - Е (3.2)

Для того, чтобы наиболее наглядно рассмотреть применение показателя ВНД для оценки инвестиционных проектов, продемонстрируем его вычисление на конкретном примере.

Как же определить ВНД? В строгом смысле она является корнем уравнения (3.3) относительно неизвестной величины Е.

n

å ЧДП _t* (1 + Е)^-t = 0 (3.3)

t=1

Одним из методов нахождения корня данного уравнения является метод подбора значений Е. Методика определения ВНД состоит в следующем:

n в качестве исходных данных берутся значения ЧДП по периодам жизненного

цикла проекта (ЖЦП);

n задается отправное значение Е и вычисляется ЧТС (сумма чистых

денежных потоков, дисконтированных по выбранной ставке Е);

n если ЧТС проекта > 0, то соответственно увеличиваем Е (если ЧТС< 0, то Е

уменьшают);

n подобная операция проводится до тех пор пока не получим ЧТС = 0.

При этом, поскольку получить строгое равенство ЧТС = 0 практически

невозможно, то расчет целесообразно проводить лишь с допустимой

точностью (например, выделить ВНД с точностью до 0, 1 или до 0, 01 и т.д.)