Хозяйственная ситуация 5.2. Выбор проекта из нескольких разновременных

Очень часто возникает ситуация, когда встает вопрос не только выбора самого проекта, но и времени его осуществления. Рассмотрим, влияет ли срок начала реализации проекта на его эффективность и если влияет, то как.

Этап № 1. Ознакомимся с условиями ситуации. Имеется проект предприятия мощностью в 300 тысяч единиц продукции в год. Текущие удельные издержки (за минусом амортизации) по проекту планируются 2, 5 тыс. рублей за единицу, а проектная цена - 3 тыс. рублей.. Стоимость проекта 400 млн. руб. Выпуск продукции предполагается начать на следующий год после окончания строительства и осуществлять в течение 7 лет..

Однако строительство можно вести по-разному: в один или два года; на год раньше или на год позже. Следовательно имеется три варианта распределения капитальных затрат во времени (см таблицу 5. 3).

Исходные данные по вариантам строительства Таблица 5.3

Руководству предприятия необходимо принять решение относительно выбора варианта. Рассмотрим, какой вариант в данном случае предпочтительнее и почему.

Этап № 2. Обоснуем метод ведения расчетов. В соответствии с проектом денежные потоки постоянны по годам и, следовательно, мы можем применить упрощенный способ дисконтирования с помощью коэффициента аннуитета. В соответствии с условиями реализации проекта примем ставку дисконта равной 0, 1. Тогда коэффициент аннуитета в соответствии с формулами (4.2) и (4.3) будет равен 0, 205 { (0, 1 / [0, 1 + 1]⁷ - 1) + 0, 1}.

Этап № 3. Рассчитаем годовой чистый денежный поток для периода эксплуатации)

ЧДПг = О * (Ц - И)

ЧДПг = 300 000 * (3000 - 2500) = 150 (млн. руб.)

Этап № 4. Рассчитаем интегральную прибыль (ИП) за весь срок эксплуатации с помощью коэффициента аннуитета:

ИП = ЧДПг / А

ИП = 150 / 0, 205 = 731, 7 млн. руб.

Такую прибыль мы планируем получить за все 7 лет эксплуатации (при условии, что оборудование профункционирует в течение этого срока и спрос будет постоянен при данном уровне цены)

Этап № 5. Рассчитаем уровень капитальных вложений с учетом фактора времени.

5.1. Если капитальные вложения осуществляются в год, предшествующий началу эксплуатации, то порядковый номер (t) равен 0 и коэффициент дисконтирования a = (1 + Е)⁰ = 1. Отсюда следует, что капитальные вложения берем без изменений для случая, где все инвестиции сделаны в один год (проекты 1 и 2).

ЧТС = 731, 7 - 400 = 331, 7 млн руб

5.2. Если капитальные вложения осуществляются в течение нескольких лет, то нулевым признается период завершения вложений. Порядковые номера более ранних периодов принимают отрицательные значения и возрастают по модулю по мере удаления в прошлое от периода окончания строительства. Соответственно, более ранние инвестиции должны быть умножены на коэффициент дисконтирования a = (1+Е) ^-(-t) = (1+Е) ^t. В нашем случае в третьем варианте капитальные вложения будут соответственно равны:

К 3 = 200 * (1 + Е)^{1 +} 200 * (1+Е)⁰= 200 * 1, 1 + 200 * 1 = 420 (млн. руб.)

Если бы капитальные вложения были бы растянуты на три года, то мы имели 200 * (1+е)² + 100 * (1 + Е)¹ + 100 (1 + Е)^0. Чем дальше инвестиции удаляются в прошлое, тем больше их величина по годам, что связано, в частности, с замораживанием денег в строительстве.

5.3. ЧТС 3 = 731, 7 - 420 = 311, 7

5.4. Выполненные расчеты проведены для каждого проекта отдельно, то есть для каждого проекта взята своя точка отсчета. Если же мы хотим сравнить варианты между собой, то необходимо привести их к одному моменту времени (к одному расчетному году, который выбирается как наиболее ранний по всем вариантам). Соответственно в нашей задаче общий Трасч.= 2007 год, что соответствует первому варианту (в вариантах 2 и 3 Т расч был 2008). Следовательно, необходимо привести второй и третий проекты к условиям первого варианта

ЧТС 1 = 331, 7

ЧТС 2 = ЧТС 1 * (1 + Е) ^m,

где m - это разница между новым расчетным годом и старым. Фактически умножая ЧТС проекта 1 на множитель (1 + Е)^m, мы как бы додисконтируем полученные эффекты. Тогда результаты по 2-му и 3-му проектам будут равны:

ЧТС 2^¢ = 331, 7 * (1 + Е) ^{1998 - 2007} = 331, * (1+0, 1) ^-1= 301, 54 (млн. руб.)

ЧТС 3 ¢ = 311, 7 * (1 + Е)^{1998 - 2007} = 311, 7 * (1+0, 1) ^-1= 283, 36 (млн. руб.)

Этап № 6. Сведем все данные по представленным проектам в таблицу 5.4.

Сравнительная характеристика проектов Таблица 5.4.

Из графы № 7 Таблицы 5.4. наглядно видно, что исходя из критерия максимума экономического эффекта, наиболее приемлемым в данном случае является первый вариант, что можно объяснить действием двух основных факторов.

1). Более ранний момент начала выпуска продукции. Выигрыш за счет этого составляет D1 = ЧТС 1^¢ - ЧТС2 ^¢ =331, 7-301, 5= 30, 2 млн. руб.

2). Сокращение срока строительства. То есть средства вложенные в данный проект высвободятся намного раньше, что даст возможность раньше начать выпуск продукции. Выигрыш за счет этого фактора D2 = ЧТС 1- ЧТС 3^¢ = 331, 7-281, 36 = 20, 14 млн. руб.

Итого выигрыш за счет обоих факторов составляет:

D = D 1 + D2 = 30, 2 + 20, 14 = 50, 34.

Приведенный подход хотя и кажется несколько громоздким, но позволяет:

n дать независимую характеристику каждому проекту; -

n отразить полную идентичность эффекта в эксплуатационный период;

n проанализировать влияние факторов (начало выпуска и сроки строитель- ства) на интегральный экономический эффект.