Пример 2.9.1

Рассмотрим ситуацию на РАО ЕЭС начиная с 07.11.2006. В этот момент по акции произошел пробой основной зоны сопротивления. При этом локальное сопротивление было пройдено с гэпом. В итоге РАО ЕЭС остановилась в зоне своих предыдущих исторических максимумов, где в течение недели пыталась пройти данную зону. Происходит формирование флага. Временной размер фигуры 5-10 дней.

Рисунок 2.9.1.

Рисунок. 2.

В данной ситуации вполне можно предположить, что возможна коррекция в зону 21, 5 – 20, 5. Если же максимумы будут пройдены, то цель движения может составить 26, 2 – 26, 5 (т.е. 1$).

Для принятия решения о целесообразности приобретения опционов CALL, рассмотрим в какой ситуации находится волатильность опционов около денег (страйк 22000).

Мы видим, что волатильность стабильна. При этом она находится у нижней границы диапазона 25-50%, в котором находилась волатильность акции до мая 2006 года. Таким образом приобретение опционов для нас привлекательнее чем приобретение фьючерса, т.к. в случае боковых колебаний наши опционы должны не намного обесценится за счет снижения волатильности, а при проходе зоны максимумов мы можем получить дополнительную прибыль за счет роста волатильности. Поэтому 13.07.06. принимается решение о приобретении опционов CALL.

Соответственно в данной ситуации возможно приобретение опционов со следующими страйками и премиями:

Рассмотрим каждый из них с точки зрения возможных убытков и прибыли, исходя из нашего анализа и ценовых целей.

1. До конца опционного контракта остается 29 дней. Произведем расчеты из предположения, что данная коррекция займет 5 дней.

· Предположим, что возможна коррекция в область 20500 и снижение волатильности до 25%. Это для нас наихудший вариант.

Потери по фьючерсу относительно задействованных средств (Начальная Маржа 3400, текущая котировка 22150) составят 50%.

· Предположим, что возможна коррекция в область 20500 без снижения волатильности.

· Предположим, что котировка фьючерса останется в области 22000, а волатильность снизится до 25%.

Потери по фьючерсу относительно задействованных средств (Начальная Маржа 3400, текущая котировка 22150) составят 5%.

1. Предположим, что котировка фьючерса достигнет области 26000 за 15 дней, а волатильность вырастет до 40%.

Прибыль по фьючерсу относительно задействованных средств (Начальная Маржа 3400, текущая котировка 22150) составит около 100%.

Вывод: мы видим:

• Опцион в деньгах (CALL 20000) теряет на стопе практически, как и фьючерс, но при выходе на цель имеет ощутимый леверидж.
• Опцион около денег (CALL 22000), из-за большой временной стоимости, очень подвержен фактору времени и волатильности, однако дает ощутимый уровень левериджа. Но в случае нейтрального поведения рынка достаточно сильно обесценивается.
• Опцион вне денег (CALL 24000) обесценивается более 50% в любой ситуации, но дает колоссальный эффект плеча при выходе на цель. Данный опцион лучше использовать без стопа и следует понимать, что вы рискуете почти всей стоимостью опциона.

В данном случае, наша цель по тэйк-профиту более чем в два раза превышает стоп-лосс. Принимается решение купить два страйка (20000 на 90% и 24000 на 10% от задействованных средств).

Предположим, у нас счет 300000 руб. и мы можем позволить убыток в размере 5-6%. Таким образом, фьючерсных контрактов покупается 10 штук на 34000рублей по ГО при риске 17000р. Под опционную позицию мы задействуем 30000.

При достижении уровня по акции РАО ЕЭС 26, 2 – 26, 5 мы закрываем позицию. Фиксация происходит 05.12.06 при достижении уровня 26, 24 по ценам акции РАО ЕЭС.

CALL 20000 – закрываем продажей фьючерса по цене 26200.

CALL 24000 – продаем по 2400.

Сравним результат покупки 10 фьючерсов и покупки опционной позиции.

Рассчитаем соотношение риск/доходность для ожидаемых потерь 17000р:

Фьючерс: 40500/17000=2, 38

Опционы: (46800+21500)/17000=4, 02.

Т.е. почти в два раза лучше.

Таким образом, использование того или иного опциона зависит от вашего отношения к риску и правильной оценки рынка, как по направлению, так и по времени, в течение которого вы ожидаете реализацию вашего анализа

Опцион в деньгах следует применять для позиционной работы по двум причинам:

· Имеет низкую временную стоимость, как и опцион вне денег.

· При движении в благоприятную для опциона сторону темп роста прибыли почти эквивалентен темпам роста прибыли по активу, а при движении не в его сторону его номинальные убытки уменьшают скорость накопления. (из графика Дельты).

· Если, такой опцион куплен при низкой волатильности, то при резком движении не в его сторону, он может часть убытков, при определенных условиях, компенсировать за счет роста волатильности.

Опцион вне денег имеет высокие риски, поэтому его следует применять в позиционной работе в двух случаях:

· Для усиления основной позиции, т.к. имеет высокий уровень левериджа.

· Для страхования основной позиции, т.к. имеет низкую стоимость.

Опцион около денег имеет самую высокую временную стоимость, зависимость от времени и волатильности, поэтому его лучше всего использовать для схем торговли волатильностью и стараются не использовать в долгосрочных спекулятивных стратегиях, т.к. к моменту экспирации эта большая временная стоимость будет потеряна, т.е. рынок должен сдвинуться на это, достаточно большое значение, чтобы мы остались без убытка.

При большом сроке до экспирации и устойчивой волатильности, можно использовать купленные опционы в спекулятивных целях на не большом временном интервале, т.к. в этот период опционы имеют низкий временной распад.