Пример 2.10.1

Построим спрэд быка на опционах CALL.

Разница премий составит 8900-6800 = -2100 пунктов Это стоимость спрэда.

Потенциальная прибыль составит 155000 – 150000 – 2100 = 2900 пунктов.

Построим спрэд быка на опционах PUT.

Разница премий составит 11800-8900 = 2900 пунктов Это максимальная прибыль спрэда.

Потенциальный убыток составит 150000 – 155000 + 2900 =- 2100 пунктов.

Построим график спрэда. Текущая цена фьючерса 150000.

Рисунок 2.10.1.

Рассмотрим характеристики стратегии. При цене фьючерсного контракта 150000 пунктов.

1. Динамика изменения кривой доходности и греки.

Табл. 2.10.1.

Как видно из таблицы, наша стратегия имеет дельту меньшую, чем каждый из опционов в стратегии. Также мы получили нейтральность по Тете и Веге. Таким образом, за 3 месяца до экспирации мы имеем практически нейтральную стратегию по всем грекам.

Если мы посмотрим на 3-х месячный график спрэда, то мы увидим, что, для того чтобы получить значимую прибыль или убыток по данной стратегии, рынок должен сходить на 10%, а получить максимально возможную прибыль или убыток на нормальном рынке не представляется возможным. Однако, при приближении срока экспирации, график искривляется и динамика получения прибыли или убытка усиливается. Это происходит за счет усиления искривления дельты на центральных страйках и временного распада. За 1 неделю до экспирации дельта стратегии в точке 150000 выросла в 3 раза, появилась значимая Гамма, усилился временной распад.

1. Зависимость стоимости спрэда от разнесения страйков.

Рисунок 2.10.2.

Спрэд быка на страйках 150 – 155 стоит 2100, максимальная прибыль 2900.

Спрэд быка на страйках 150-160 стоит 3900, максимальная прибыль 6100.

Спрэд быка на страйках 150-170 стоит 6200, максимальная прибыль 13800.

Таким образом, из примера видно, что чем шире разнесены страйки, тем дороже стоит спрэд, но и потенциальная номинальная прибыль у него больше.

1. Зависимость стоимости спрэда от зоны построения

Стоимость фьючерса 150000, Время до экспирации 3 месяца.

Табл. 2.10.2.

Из таблицы видим, что чем дальше спрэд вне денег, тем меньше его стоимость и лучше соотношение Прибыль/Убыток и наоборот, чем глубже спрэд в деньгах, тем он дороже и хуже соотношение.

Для объяснения этой ситуации, возьмем вероятностный подход к стратегии. Мы ставим спрэд вне денег, чтобы мы смогли заработать на момент экспирации, рынок должен дойти до нашего спрэда, если он останется на месте или уйдет против спрэда, мы проиграем, поэтому хорошее соотношение Прибыль/Убыток – это плата за риск, которым мы на себя берем.

Когда ставится спрэд в деньгах, тогда если рынок останется на месте или пойдет в направлении спрэда мы заработаем, проиграем, если рынок пойдет против спрэда и чем глубже наш спрэд в деньгах, тем дальше должен сходить рынок. Поэтому соотношение Прибыль/Убыток низкое.

1. Зависимость стоимости спрэда от времени построения.

Стоимость фьючерса 150000, Время до экспирации 2 недели.

Табл.2.10.3

Если мы сравним эти значения с предыдущей таблицей, то увидим, что стоимость спрэдов вне денег снизилась, а соотношение Прибыль/Убыток улучшилось, у спрэдов в деньгах увеличилась, а соотношение ухудшилось. Причем, на центральном страйке, ситуация заметно не улучшилась.

1. Зависимость стоимости спрэда от волатильности.

Рост волатильности приводит к росту стоимости спрэда вне денег и снижению стоимости спрэда в деньгах Падение волатильности приводит к удешевлению стоимости спрэда вне денег и росту стоимости спрэда в деньгах.

Рассмотрим способы построения спрэда медведя.

Построим спрэд медведя на опционах PUT.

Разница премий составит 6500-8900 =- 2400 пунктов Это максимальный потенциальный убыток по спрэду.

Потенциальная прибыль составит 150000– 145000 – 2400 = 2600 пунктов.