Главная страница Случайная страница КАТЕГОРИИ: АвтомобилиАстрономияБиологияГеографияДом и садДругие языкиДругоеИнформатикаИсторияКультураЛитератураЛогикаМатематикаМедицинаМеталлургияМеханикаОбразованиеОхрана трудаПедагогикаПолитикаПравоПсихологияРелигияРиторикаСоциологияСпортСтроительствоТехнологияТуризмФизикаФилософияФинансыХимияЧерчениеЭкологияЭкономикаЭлектроника |
Оценка долевых ценных бумаг.
Оценка долевых ценных бумаг. Стоимость акции, как и облигации, можно оценить по дисконтированному доходу: T РV = ∑ (Dt/ (l+i)t) + (PТ/ (l+i)T), t=1 где РV - рыночная стоимость акции в нулевой момент; Dt - ожидаемый дивиденд в конце периода; Pt - ожидаемая конечная стоимость акции в конце периода; Т- срок владения акцией. Различают также: 1)номинальную цену акции - определяется делением уставного капитала на количество выпущенных акций; 2)эмиссионную цену - стоимость первичного размещения акций; 3)рыночную (курсовую) - цену реализации акций на бирже. В случае, если прогнозируется постоянный темп прироста дивиденда на одну акцию, то в данном случае инвестиции принимают форму растущего аннуитета, тогда цена акции равна: P0 = Div1/(i -g), при этом i > g Ожидание даже небольшого роста дивидендов заметно увеличивает внутреннюю стоимость акции. Следовательно, мы можем оценить i i = Div1 / P0 + g, где g – темп прироста дивидендов на одну акцию; Div1 – величина дивиденда, ожидаемого по результатам текущего года. Модель Гордона дает очень простую формулу, но имеет ограничения: -модель предполагает дисконтирование поступающих дивидендов вплоть до бесконечности, поэтому формула очень чувствительна даже к небольшим изменениям исходных данных; - i должна быть обязательно выше g, иначе цена акции становится неопределенной; - дивиденды должны выплачиваться регулярно; - требование постоянства g означает, что фирма постоянно направляет на выплату дивидендов одну и ту же долю своего дохода; - требование неизменности величин i и g вплоть до бесконечности ограничивает структуру капитала фирмы: необходимо предполагать, что единственным источником финансирования фирмы являются ее собственные средства и отсутствуют иные внешние источники. В случае, если сумма дивидендов остается неизменной, то возникает вечная рента, приведенная величина которой (а, следовательно, и внутренняя стоимость акции) должна находиться по формуле: Ро= D / i где D – установленный дивиденд; i – приемлемая норма доходности. Формула чаще всего используется для оценки именно привилегированных акций. Если рынок ценных бумаг является эффективным и находится в состоянии равновесия, и известна текущая цена Ро, ожидаемая цена в конце периода Р1 и ожидаемый дивиденд на одну акцию DIV1 , тогда ожидаемая норма доходности для инвестора по акции составит: i = (Div1 + P1 – P0)/ P0= Div1 / P0 + (P1 – P0)/ P0 = кd + kc, где i - ожидаемая норма доходности называется рыночной ставкой капитализации. id – текущая доходность. ic – капитализированная доходность. Таким образом, рыночная ставка капитализации равна текущей доходности плюс ожидаемый темп прироста дивидендов.
|