Финансовые посредники

Финансовыми посредниками называются финансовые институты, при посредни-
честве которых средства, направленные на сбережения, попадают к заемщикам
В этом параграфе мы познакомимся с деятельностью двух наиболее важных
с точки зрения экономики финансовых посредников — банков и взаимных (пае-
вых) фондов.

Банки. Если владелец бакалейной лавки захочет расширить бизнес, ему, в отли-
чие от корпорации Intel, вряд ли приходится рассчитывать на получение средств
путем выпуска и реализации акций и облигаций. Поэтому, скорее всего, он обра-
тится за ссудой в банк.

'лава 25. Сбережения, инвестиции и финансовая система

Банки относятся к тем финансовым посредникам, деятельность которых хорошо
известна многим людям. Основная функция банка состоит в приеме средств от же-
тающих сделать сбережения и предоставлении ссуд тем, кто в них нуждается. Банки
выплачивают определенный процент за. хранение денег на депозите и берут более
зысокий процент с заемщиков за пользование предоставленными ссудами. Из этой
эазницы и покрываются текущие расходы банка и образуется прибыль его владельцев.

Однако банки играют в экономике еще одну важную роль: они облегчают оплату
товаров и услуг, предоставляя клиентам возможность выписывать чеки в пределах
: уммы их банковского счета. Другими словами, банки помогают создать специальное
платежное средство, которое используется как средство обмена при совершении сде-
лок. Роль банка в предоставлении таких средств обмена заметно отличает его от других
финансовых учреждений. Акции и облигации, подобно банковским депозитам, также
таляются средством накопления денег, однако доступ к ним не так быстр, прост и дешев,
как выписывание чека. В этой главе мы не будем останавливаться на этой функции банков, но
зернемся к ней в дальнейшем при знакомстве с системой денежного обращения.

Взаимные фонды. Взаимные (паевые) фонды — учреждения, предлагающие
: вои акции населению и использующие полученные средства для покупки специ-
ально составленного набора (портфеля) различных типов акций, облигаций или
л тех и других. Таким образом, владельцы акций взаимного фонда разделяют
финансовую ответственность, связанную с рисками и преимуществами портфель-
ного инвестирования: при падении стоимости портфеля они терпят убытки, а при
ее росте — оказываются в выигрыше. Паевые фонды — еще один тип финансо-
вого посредника, играющий исключительно важную роль в экономике США.

Главное преимущество взаимных фондов состоит в том, что они позволяют лю-
дям с небольшими сбережениями диверсифицировать накопления. Основное пра-
зило покупателей акций и облигаций не советует «класть все яйца в одну корзину».
В самом деле, биржевая стоимость акций отдельной фирмы подвержена влиянию мно-
гих случайных факторов, и потому, вкладывая в покупку все свои средства, вы под-
вергаете их значительному риску. Напротив, те, кто приобретает ценные бумаги раз-
личных фирм, рискуют гораздо меньше, так как их возможные потери, связанные с
неудачами отдельной компании, минимальны. Любой паевой фонд легко справляется
: проблемой диверсификации. Располагая всего несколькими сотнями долларов, ин-
вестор, ставший его акционером, превращается в фактического совладельца или кре-
дитора сотен фирм. За предоставление такой возможности компания, управляющая
деятельностью взаимного фонда, взимает с акционеров плату в размере от 0, 5 % до
2 % годового прироста стоимости их акций.

Второе преимущество взаимных фондов, о котором заявляют их управляющие,
состоит в том, что они позволяют рядовым акционерам приобрести навыки про-
фессионального финансового менеджмента. Менеджеры большинства паевых фон-
дов уделяют пристальное внимание состоянию дел и перспективам развития пред-

Взаимный фонд
(паевой фонд) —

финансовый
институт, предла-
гающий свои
акции населению
и использующий
полученные
средства для
портфельного
инвестирования
в акции и обли-
гации.

Часть 9. Реальная экономика в долгосрочном период

Узелок на память

КАК ПРАВИЛЬНО ЧИТАТЬ
БИРЖЕВЫЕ СВОДКИ

В большинстве ежедневных газет публикуются таблицы,
отражающие результаты последних биржевых торгов
акциями тысяч компаний. Мы предлагаем вам свои
пояснения, которые помогут лучше понять содержание
этих таблиц.

• Цена. Самая важная информация об акции — све-
дения о ее рыночной цене. В газетах обычно публи-
куются несколько видов цен. Так, например, «цена
закрытия» отражает стоимость акции по итогам по-
следней биржевой сделки предыдущего дня. В не-
которых изданиях также приводятся данные о самой
высокой и самой низкой цене за последний торго-
вый день или по результатам текущего года.

• Объем продаж. Большинство газет сообщает о ко-
личестве акций, проданных за последний день тор-
гов. Этот показатель называется «дневным объемом
продаж*-.

• Дивиденд. Корпорации обычно выплачивают своим
акционерам часть заработанной прибыли в форме
дивидендов. (Оставшаяся часть прибыли, которая
носит название «нераспределенной», используется

на дополнительные инвестиции). Газеты часто:
общают о величине дивидендов, выплаченных г:
акциям за прошлый год. Иногда этот показателе
приводится в виде процентного отношения вып.-i *
ченной суммы к рыночной стоимости акции.
• Отношение рыночной цены к прибыли компан^
в расчете на одну акцию (Р/Е). Прибыль корт:
рации определяется как разность дохода, пол
ченного от реализации продукции, и затрат на г-
производство. Часть прибыли направляется на гь
плату дивидендов, часть — на новые инвестиии.
Показатель Р/Е представляет собой отношение ры-
ночной цены акции к прибыли компании за прошлъ: *
год в расчете на одну акцию. Средняя величин
этого показателя обычно равна 15. Его более вы::
кое значение указывает либо на рост стоимости и
ции вследствие ожидаемого роста прибылей, л; г*<
просто на ее переоценку. Если же показатель P I
меньше 15, это значит, что инвесторы ожидают сни-
жения доходов компании или акции недооценена
рынком.

Почему газеты ежедневно печатают эту информ;
цию? Она необходима для принятия решений о покуг
ке или продаже акций. Однако некоторые профессио-
нальные игроки придерживаются собственной стратег»:»
и не реагируют на ежедневные колебания рынка, отр:
жаемые в биржевых сводках.

лава 25. Сбережения, инвестиции и финансовая система

.риятий, акции которых находятся в их портфеле, время от времени изменяют его
остав, чтобы увеличить доходы акционеров фонда.

Однако специалисты в области финансов нередко весьма скептически относят-
: я к этому аргументу. По их мнению, при любом количестве экспертов, уделяющих
знимание перспективам каждой компании, цены их акций отражают стоимость ре-
альных активов предприятий. Взаимным фондам очень нелегко «перехитрить»
г-ынок, покупая «хорошие» акции и избавляясь от «плохих». Не случайно паевые
эонды, которые называют индексными фондами, то есть покупающие все акции,
.пределяющие расчетный фондовый индекс, в среднем более эффективны, чем их
коллеги, придерживающиеся активных форм финансового менеджмента. Это объяс-
няется тем, что индексные фонды имеют меньшие издержки, так как они достаточ-
но редко покупают и продают акции. Кроме того, им не приходится оплачивать
дорогостоящие услуги финансовых менеджеров.

И в заключение

3 американской экономике функционируют различные финансовые институты.
Ломимо рынков акций и облигаций, банков и взаимных фондов, существуют также
пенсионные фонды, кредитные союзы, страховые компании и обыкновенные рос-
товщики. Все эти структуры заметно отличаются друг от друга. Однако при
анализе макроэкономической роли финансовой системы следует обращать больше
внимания на их сходство, так как все финансовые институты призваны служить
дной и той же цели — направлять ресурсы кредиторов заемщикам.

ПРОВЕРЬТЕ СЕБЯ
Что такое акция?
Что такое облигация?
Что между ними
общего? В чем заклю-
чаются различия?

Сбережения и инвестиции
в системе национальных счетов

Понимание событий, происходящих в финансовой системе, крайне важно для ос-
мысления развития экономики в целом. Как мы отмечали, ее основные струк-
т\ры — рынки акций и облигаций, банки и взаимные фонды играют роль ре-
гуляторов денежных потоков сбережений и инвестиций. В предыдущей главе
мы установили, что сбережения и инвестиции — основные факторы долгосроч-
ного роста ВВП и уровня жизни населения. Поэтому с точки зрения макроэко-
номики понимание механизма функционирования финансовых рынков и их воз-
действия на различные события и политические решения чрезвычайно важно.

В этом разделе книги в качестве отправной точки для анализа финансовых рын-
ков мы выберем знакомство с ключевыми макроэкономическими переменными, оп-
ределяющими их активность. Наше внимание будет сосредоточено не на функцио-
нировании финансовых рынков, а на количественной оценке их параметров, то есть
на системе национальных счетов. Счетоводство необходимо как для правильного
подсчета доходов и расходов отдельного человека, так и для определения доходов
л расходов целого государства. Например, система национальных счетов предпола-
гает исчисление ВВП и многих других экономических показателей.

Правила национального счетоводства основаны на использовании нескольких
зажных тождеств, то есть уравнений, справедливых при любых значениях вхо-
дящих в них переменных. Их полезно запомнить, поскольку они помогают понять
взаимосвязь различных экономических параметров. Мы рассмотрим некоторые из
тождеств, объясняющих макроэкономическую роль финансовых рынков.

Часть 9. Реальная экономика в долгосрочном периоде

Национальные
сбережения
(сбережения) —

совокупный доход
экономики за выче-
том объемов потреб-
ления и государ-
ственных закупок.