Теория предпочтения ликвидности

3 классической работе «Общая теория занятости, процента и денег» для объясне-
ния факторов, определяющих процентную ставку, Дж. Кейнс предложил теорию
предпочтения ликвидности, которая, в сущности, является приложением теории
спроса и предложения. Согласно Дж. Кейнсу, процентная ставка изменяется та-
ким образом, чтобы уравновесить спрос на деньги и предложение денег. Рассмот-
рим спрос и предложение денег и их зависимость от процентной ставки.

Предложение денег. Первая часть теории предпочтения ликвидности посвящена
предложению денег. В экономике США предложением денег управляет Федераль-
ная резервная система. Основной инструмент изменения объема денежной массы —
регулирование банковских резервов посредством покупки и продажи государствен-
ных облигаций на открытом рынке. Когда ФРС приобретает государственные об-
лигации, доллары, которыми она платит за них, обычно помещаются в банки и уве-
личивают банковские резервы. Когда ФРС продает государственные облигации,
вырученные деньги изымаются из банковской системы, и банковские резервы со-
кращаются. Изменения в банковских резервах, в свою очередь, обусловливают воз-
можности банков получать займы и создавать деньги. В дополнение к операциям на
открытом рынке ФРС воздействует на предложение денег, изменяя резервные тре-
бования (определенная норма отношения резервов к вкладам, которую должны обес-
печивать банки) или учетной ставки (ставка процента по ссудам, которые банки по-
лучают в ФРС).

Детали механизма денежно-кредитного регулирования существенно важны для
осуществления политики ФРС, но не они являются предметом нашего анализа
в этой главе. Наша цель состоит в исследовании того, как изменение предложения
денег воздействует на совокупный спрос на товары и услуги. Ради ее достижения
мы можем игнорировать детали политики ФРС и просто предположить, что она
непосредственно управляет предложением денег. Иными словами, количество де-
нег, предлагаемых в экономике, может быть установлено на любом уровне в соответ-
ствии с решением ФРС.

Итак, объем предложения денег определяется политикой ФРС и не зависит
от других экономических переменных, в частности от процентной ставки. Мы
изображаем фиксированное предложение денег вертикальной кривой предложе-
ния (рис. 32.1).

Спрос на деньги. Вторая часть теории предпочтения ликвидности посвящена
спросу на деньги. Вспомним, что под ликвидностью любого актива понимается
легкость, с которым он обращается в принятое в экономике средство обращения.
Средством обращения в экономике являются деньги, так что они, по определе-
нию, — наиболее ликвидный из всех доступных активов. Ликвидность денег
объясняет спрос на них: деньги предпочтительнее других активов, которые пред-
лагают более высокий доход от владения ими, так как непосредственно исполь-
зуются для покупки товаров и услуг.

Спрос на деньги определяют множество факторов, но теория предпочтения
ликвидности подчеркивает, что один из наиболее важных — процентная ставка,
которая представляет собой альтернативные издержки хранения денег. То есть,
когда ваше богатство хранится в виде наличных денег в бумажнике или «под
матрасом», а не размещено в приносящих процентный доход ценных бумагах, вы
добровольно отказываетесь от дополнительной прибыли. Увеличение процентной
ставки ведет к повышению издержек «простоя» наличных денег и уменьшению
предъявляемого на них спроса. Следовательно, кривая спроса на деньги имеет
отрицательный наклон (рис. 32.2).

Часть 12. Экономические колебания в краткосрочном периоде

Рис. 32.1

ПРЕДЛОЖЕНИЕ
ДЕНЕГ

Объем предложения
денег в экономике
устанавливается
Центральным банком
(в США —ФРС). Так
как объем предложения
денег не зависит
от ставки процента,
кривая предложения
денег вертикальна.

Процентная
ставка

Объем, установленный

Федеральной резервной

системой

Объем денежной
массы

Равновесие на рынке денег. Согласно теории предпочтения ликвидности, про-
центная ставка изменяется таким образом, чтобы уравновесить спрос на деньги и
предложение денег (см. рис. 32.3). Существует единственная ставка процента, назы-
ваемая равновесной процентной ставкой, при которой объем спроса на деньги в
точности уравновешивается количеством предлагаемых денежных средств. Если
процентная ставка имеет любое другое значение, субъекты экономики стремятся
скорректировать содержимое портфелей активов, в результате чего процентная
ставка смещается в точку равновесия.

Предположим, что процентная ставка находится выше равновесного уровня
(г₍ на рис. 32.3). В этом случае количество денег, на которое предъявляется спрос
(М\), меньше предлагаемого ФРС. Субъекты, имеющие на руках избыточное ко-
личество денег, попытаются избавиться от них, приобретая приносящие процент-
ный доход ценные бумаги или помещая деньги на приносящие процентный доход
банковские счета. Так как эмитенты ценных бумаг и банки предпочитают платить
возможно более низкие проценты, они отвечают на избыточное предложение денег
снижением процентных ставок по вкладам. По мере того как процентная ставка

Рис. 32.2

СПРОС НА ДЕНЬГИ
Так как процентная
ставка измеряет
издержки упущенных
возможностей хране-
ния денежных средств
в форме не принося-
щих процентного
дохода наличных, рост
процентной ставки
ведет к снижению
объема спроса на
деньги. Отрицатель-
ный наклон кривой
спроса и отражает эту
обратную зависимость.

Процентная
ставка

Объем денежной
массы

i& sa 32. Совокупный спрос и денежно-кредитная и финансово-бюджетная политика

^•кается, желание индивидов держать деньги на руках возрастает, пока, наконец,
■ •: процентной ставке, равной равновесной, они с удовольствием носят в бумажни-
J-. именно то количество наличности, которое предлагает ФРС.
При процентных ставках ниже равновесного уровня (г₂) (рис. 32.3) количество
: -: ег. которые население желает держать на руках (M^d), превышает предлагаемое

Г? С. Субъекты экономики стремятся увеличить запасы денег, избавляясь от обли-
чий и других приносящих процентный доход активов. По мере того как спрос на
г-гкые бумаги снижается, эмитенты облигаций приходят к заключению о необходи-
: сти предложить более высокие процентные ставки, чтобы привлечь покупателей.
" и-сим образом, процентная ставка повышается и приближается к равновесному
т-овню.