Npv(r1)-npv(r2)

IRR = 20% + 303, 8 x (24%-20%) = 22, 03%

303, 8 – (-294, 7)

Итак, если цена капитала проекта будет меньше 22, 03%, то инвестиционный проект является прибыльным. Если же цена капитала инвестиционного проекта будет выше 22, 03%, проект убыточен.

Расчет критерия IRR будет более точным, чем ближе точки r1 и r2 располо-жены друг к другу. При этом функция, т.е. NPV, должна изменять знак: если при заданном r1 функция NPV положительна, то при r2значение NPV должно быть отрицательным.

Существуют более точные методы определения IRR, которые предполагают использование специального финансового калькулятора или электронного про-цессора Excel.

Найти значение IRR можно и другим способом.

ПРИМЕР. На покупку оборудования требуется 5700 тыс. руб. В течение 5 лет за счет экономии на привлеченном персонале компания планирует получать дополнительный годовой доход в размере 1500 тыс. руб. Остаточная стоимость оборудования равна нулю. Надо найти IRR.

Найдем значение IRR, используя формулу современного значения аннуите-

та:

PVA = A x FM4(r, n)

т.е. 5700 = 1500 х FM4(r, 5)

Найдем отношение требуемого значения инвестиции к ежегодному притоку денег, которое будет совпадать с множителем какого-либо (пока неизвестного) коэффициента дисконтирования:

FM4(r, 5 ) = 5700 / 1500 = 3, 8

С помощью финансовой таблицы находим, что для n = 5 показатель дискон-та составляет 10%. Это и есть искомое значение IRR.

Произведем проверку правильности расчетов (таблица 7.4.):

Таблица 7.4. Проверка правильности расчетов

Таким образом, мы подтвердили, что IRR = 10%. Успех решения был обес-печен совпадением отношения исходной суммы инвестиций к величине денеж-ного потока с конкретным значением множителя дисконта.

Использование IRR в качестве критерия оценки экономической эффектив-ности инвестиций имеет как положительные, так и отрицательные стороны.

Преимущества использования IRR заключаются в следующем:

- прост для понимания: показывает предельно допустимый уровень расходов

по проекту;

- характеризует запас «финансовой прочности» проекта, т.е. чем меньше це-

на капитала инвестиционного проекта по сравнению с его внутренней нор-

мой доходности, тем более привлекательным и прибыльным будет проект

для инвестора;

- расчет его не сопряжен со значительными трудностями.

Недостатки использования IRR:

- множественность значений – результаты расчета внутренней нормы рента-

бельности прямо зависят от того, сколько раз меняется знак у соответству-

ющих денежных потоков инвестиционного проекта;

- отсутствие свойства аддитивности (IRRA+Б ≠ IRRA + IRRБ);

- ошибочность ранжирования взаимоисключающих проектов по критерию

IRR.

Совместное использование методов NPV и IRRрекомендуется осуществлять следующим образом.

При оценке альтернативных проектов следует производить их ранжирование для выбора по максимуму NPV. Роль IRR в основном сводится к оценке пределов, в которых может находиться норма дисконта (при высокой неопределенности це-ны денег это весьма существенно).