![]() Главная страница Случайная страница КАТЕГОРИИ: АвтомобилиАстрономияБиологияГеографияДом и садДругие языкиДругоеИнформатикаИсторияКультураЛитератураЛогикаМатематикаМедицинаМеталлургияМеханикаОбразованиеОхрана трудаПедагогикаПолитикаПравоПсихологияРелигияРиторикаСоциологияСпортСтроительствоТехнологияТуризмФизикаФилософияФинансыХимияЧерчениеЭкологияЭкономикаЭлектроника |
Ного проекта
Методы анализ эффективности инвестиций используются для решения од-ной из перечисленных ниже задач: - определение уровня эффективности независимого инвестиционного про- екта для его принятия или отклонения; - определение уровня эффективности взаимоисключающих друг друга про- ектов (сравнительная эффективность) для оценки возможности принятия одного из нескольких альтернативных. Эффективность проекта характеризуется системой показателей, отражаю-щих соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участни-ков. Можно обозначить следующие показатели эффективности инвестиционного проекта: - коммерческая (финансовая), учитывающая финансовые последствия реали- зации проекта для его непосредственных участников; - бюджетная, отражающая финансовые последствия реализации проекта для федерального, регионального или местного бюджета; - экономическая, учитывающая затраты и результаты, связанные с реализа- цией проекта.
В процессе разработки проекта оцениваются его социальные и экологичес-кие последствия, а также затраты, связанные с социальными мероприятиями и ох-раной окружающей среды. Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода, про-должительность которого (горизонт расчета) принимается с учетом: - продолжительности создания, эксплуатации и (при необходимости) ликви- дации объекта; - средневзвешенного нормативного срока службы основного технологичес- кого оборудования; - достижение заданных характеристик прибыли; - требований инвестора (кредитора). Горизонт расчета измеряется количеством шагов расчета, которыми при оп-ределении эффективности в пределах расчетного периода могут быть: месяц, квартал или год. В основе аналитического обоснования процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема планиру-емых инвестиций и будущих денежных поступлений. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой здесь является проблема их сопоставимости. Сопоставимость разновременных денежных потоков инвестиционного про-екта обеспечивается путем их дисконтирования, т.е. приведения к начальному (нулевому) этапу инвестирования. Такое приведение значений показателей дела-ется для того, чтобы при вычислении значений интегральных показателей эффек-тивности (целесообразности) проекта исключить из расчета общее изменение масштаба цен, но сохранить (происходящее, в частности, из-за инфляции) измене- ние в структуре цен, а также влияние инфляции на план осуществления проекта. Финансовые аналитики различают два типа финансовых операций: нараще-
ние капитала и дисконтирование. Операции наращения капитала используются для нахождения стоимости ка-питала в будущем. Например, при размещении средств на депозитном счете банка возникает необходимость определения накопленной суммы, т.е. при известных значениях настоящей (сегодняшней) стоимости капитала (PV), процентной ставки (r) и количества периодов (n)можно определить стоимость капитала в будущем (FV). Наращение капитала производится с использованием двух схем: простых и сложных процентов. Схема простых процентов предполагает, что проценты каждый раз начисля-ются на первоначальную сумму (PV). Формула для расчета имеет вид: FV = PV (1 + r) · n В схеме сложных процентов каждое начисление производится на увеличива-ющуюся сумму, в которую включают первоначальную стоимость капитала (PV) и проценты, начисленные за предыдущие периоды. Формула расчета имеет вид: n FV = PV (1 + r) Как следует из сопоставления схема, наибольший прирост капитала собст-веннику обеспечивает схема сложных процентов. Для облегчения расчетов используют ряд финансовых коэффициентов. В практике финансового менеджмента и инвестиционного анализа используют че-тыре вида финансовых множителей. Множители FM1(r, n) и FM3(r, n) называют мультиплицирующими и при-меняют в операциях наращения капитала. Их величина зависит от двух парамет-ров: r и n. n FM1 = (1 + r) Схема сложных процентов примет вид:
FV = PV · FM1 (r, n)
Если денежный поток представлен в виде аннуитета, т.е. потока с равными поступлениями, в расчете используется суммарный мультиплицирующий множи-тель FM3 (r, n). Расчет дисконтированной стоимости денежных потоков осуществляется при помощи формулы: n PV = FV / (1 + r) Для облегчения расчетов дисконтированной стоимости используют множи-тели FM2(r, n) и FM4(r, n). Их называют дисконтирующими. n FM2 = 1 / (1 + r) Таким образом, формулу можно трансформировать следующим образом: n PV = FV / (1 + r) = FV · FM2(r, n) Если денежный поток представлен в виде аннуитета, т.е. потока с равными поступлениями, в расчете используется суммарный дисконтирующий множитель FM4(r, n). Таким образом, анализ эффективности инвестиций базируется на концепции временной стоимости денег и выстраивается согласно следующим принципам: · Оценка эффективности использования инвестируемого капитала произво-дится путем сопоставления денежного потока (cash flow), который формируется в процессе реализации инвестиционного проекта и исходной инвестиции. Проект признается эффективным, если обеспечивается возврат исходной суммы инвести-ций и требуемая доходность для инвесторов, предоставивших капитал. · Инвестируемый капитал и денежный поток приводится к настоящему вре-мени или к определенному расчетному году (который, как правило, предшествует началу реализации проекта). · Процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков производится по различным ставкам дисконта, которые определяются в зависи-
мости от особенностей инвестиционных проектов. При определении ставки дис-конта учитывается структура инвестиций и стоимость отдельных составляющих капитала. Необходимо обеспечить сопоставимость денежных показателей, что осо-бенно важно при: - инфляции; - наличии различных инвесторов; - разновременности инвестиций и созданных в период реализации инвести- ционного проекта денежных потоков; - реализации инвестиционного проекта в разные промежутки времени.
|