Главная страница Случайная страница
КАТЕГОРИИ:
АвтомобилиАстрономияБиологияГеографияДом и садДругие языкиДругоеИнформатикаИсторияКультураЛитератураЛогикаМатематикаМедицинаМеталлургияМеханикаОбразованиеОхрана трудаПедагогикаПолитикаПравоПсихологияРелигияРиторикаСоциологияСпортСтроительствоТехнологияТуризмФизикаФилософияФинансыХимияЧерчениеЭкологияЭкономикаЭлектроника
Ного проекта
|
|
Методы анализ эффективности инвестиций используются для решения од-ной из перечисленных ниже задач:
- определение уровня эффективности независимого инвестиционного про-
екта для его принятия или отклонения;
- определение уровня эффективности взаимоисключающих друг друга про-
ектов (сравнительная эффективность) для оценки возможности принятия
одного из нескольких альтернативных.
Эффективность проекта характеризуется системой показателей, отражаю-щих соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участни-ков. Можно обозначить следующие показатели эффективности инвестиционного проекта:
- коммерческая (финансовая), учитывающая финансовые последствия реали-
зации проекта для его непосредственных участников;
- бюджетная, отражающая финансовые последствия реализации проекта для
федерального, регионального или местного бюджета;
- экономическая, учитывающая затраты и результаты, связанные с реализа-
цией проекта.
В процессе разработки проекта оцениваются его социальные и экологичес-кие последствия, а также затраты, связанные с социальными мероприятиями и ох-раной окружающей среды.
Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода, про-должительность которого (горизонт расчета) принимается с учетом:
- продолжительности создания, эксплуатации и (при необходимости) ликви-
дации объекта;
- средневзвешенного нормативного срока службы основного технологичес-
кого оборудования;
- достижение заданных характеристик прибыли;
- требований инвестора (кредитора).
Горизонт расчета измеряется количеством шагов расчета, которыми при оп-ределении эффективности в пределах расчетного периода могут быть: месяц, квартал или год.
В основе аналитического обоснования процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема планиру-емых инвестиций и будущих денежных поступлений. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой здесь является проблема их сопоставимости.
Сопоставимость разновременных денежных потоков инвестиционного про-екта обеспечивается путем их дисконтирования, т.е. приведения к начальному (нулевому) этапу инвестирования. Такое приведение значений показателей дела-ется для того, чтобы при вычислении значений интегральных показателей эффек-тивности (целесообразности) проекта исключить из расчета общее изменение масштаба цен, но сохранить (происходящее, в частности, из-за инфляции) измене-
ние в структуре цен, а также влияние инфляции на план осуществления проекта.
Финансовые аналитики различают два типа финансовых операций: нараще-
ние капитала и дисконтирование.
Операции наращения капитала используются для нахождения стоимости ка-питала в будущем. Например, при размещении средств на депозитном счете банка возникает необходимость определения накопленной суммы, т.е. при известных значениях настоящей (сегодняшней) стоимости капитала (PV), процентной ставки (r) и количества периодов (n)можно определить стоимость капитала в будущем (FV). Наращение капитала производится с использованием двух схем: простых и сложных процентов.
Схема простых процентов предполагает, что проценты каждый раз начисля-ются на первоначальную сумму (PV). Формула для расчета имеет вид:
FV = PV (1 + r) · n
В схеме сложных процентов каждое начисление производится на увеличива-ющуюся сумму, в которую включают первоначальную стоимость капитала (PV) и проценты, начисленные за предыдущие периоды. Формула расчета имеет вид:
n
FV = PV (1 + r)
Как следует из сопоставления схема, наибольший прирост капитала собст-веннику обеспечивает схема сложных процентов.
Для облегчения расчетов используют ряд финансовых коэффициентов. В практике финансового менеджмента и инвестиционного анализа используют че-тыре вида финансовых множителей.
Множители FM1(r, n) и FM3(r, n) называют мультиплицирующими и при-меняют в операциях наращения капитала. Их величина зависит от двух парамет-ров: r и n.
n
FM1 = (1 + r)
Схема сложных процентов примет вид:
FV = PV · FM1 (r, n)
Если денежный поток представлен в виде аннуитета, т.е. потока с равными поступлениями, в расчете используется суммарный мультиплицирующий множи-тель FM3 (r, n).
Расчет дисконтированной стоимости денежных потоков осуществляется при помощи формулы:
n
PV = FV / (1 + r)
Для облегчения расчетов дисконтированной стоимости используют множи-тели FM2(r, n) и FM4(r, n). Их называют дисконтирующими.
n
FM2 = 1 / (1 + r)
Таким образом, формулу можно трансформировать следующим образом:
n
PV = FV / (1 + r) = FV · FM2(r, n)
Если денежный поток представлен в виде аннуитета, т.е. потока с равными поступлениями, в расчете используется суммарный дисконтирующий множитель FM4(r, n).
Таким образом, анализ эффективности инвестиций базируется на концепции временной стоимости денег и выстраивается согласно следующим принципам:
· Оценка эффективности использования инвестируемого капитала произво-дится путем сопоставления денежного потока (cash flow), который формируется в процессе реализации инвестиционного проекта и исходной инвестиции. Проект признается эффективным, если обеспечивается возврат исходной суммы инвести-ций и требуемая доходность для инвесторов, предоставивших капитал.
· Инвестируемый капитал и денежный поток приводится к настоящему вре-мени или к определенному расчетному году (который, как правило, предшествует началу реализации проекта).
· Процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков
производится по различным ставкам дисконта, которые определяются в зависи-
мости от особенностей инвестиционных проектов. При определении ставки дис-конта учитывается структура инвестиций и стоимость отдельных составляющих капитала.
Необходимо обеспечить сопоставимость денежных показателей, что осо-бенно важно при:
- инфляции;
- наличии различных инвесторов;
- разновременности инвестиций и созданных в период реализации инвести-
ционного проекта денежных потоков;
- реализации инвестиционного проекта в разные промежутки времени.