Главная страница Случайная страница
КАТЕГОРИИ:
АвтомобилиАстрономияБиологияГеографияДом и садДругие языкиДругоеИнформатикаИсторияКультураЛитератураЛогикаМатематикаМедицинаМеталлургияМеханикаОбразованиеОхрана трудаПедагогикаПолитикаПравоПсихологияРелигияРиторикаСоциологияСпортСтроительствоТехнологияТуризмФизикаФилософияФинансыХимияЧерчениеЭкологияЭкономикаЭлектроника
Методы анализа экономической эффективности инвестиций, основанные
|
|
На дисконтировнных оценках
Система оценок экономической эффективности инвестиций делится на две группы методов анализа эффективности инвестиций, одна из которых основана на дисконтированных (временных) оценках, а другая – на простых (учетных) оценках.
Первая группа включает расчеты:
- чистой приведенной стоимости проекта (Net Present Value – NPV);
- индекса рентабельности инвестиций (Protitabiliy Index – PI);
- внутренней нормы доходности (рентабельности) инвестиций (Internal Rate
Return – IRR);
- дисконтированного срока окупаемости инвестиций (Discounted Payback Pe-
riod – DPP);
- минимума приведенных затрат.
Вторая группа включает расчеты:
- срока окупаемости инвестиций (Payback Period – PP);
- учетной нормы рентабельности (Accounting Rate of Return – ARR);
- коэффициент сравнительной экономической эффективности (Кэ).
Необходимость использования нескольких методов оценки вызвана тем, что результаты, получаемые с использованием различных методов, могут иметь про-тиворечивый характер. Сравнивая результаты анализа эффективности инвестиций по различным методам, аналитик делает выводы о приемлемости того или иного проекта.
Расчет чистой приведенной стоимости (NPV).Содержание метода состоит в том, что современное значение всех входных денежных потоков сравнивается с современным значением всех выходных потоков, обусловленных капитальными вложениями для реализации проекта. Разница между этими потоками и есть чис-тая приведенная стоимость (чистое современное значение) NPV.
Например, если в результате реализации проекта приведенная стоимость на-копленных доходов составила 10 млн. руб., а приведенная стоимость инвестици-онных затрат – 8 млн. руб., то чистая приведенная стоимость проекта равна
2 млн. руб.
Таким образом, критерий NPV показывает современное значение чистого дохода (убытка) инвестора по проекту.
Алгоритм расчета:
Шаг 1. Определяется современное значение каждого денежного потока (входного и выходного).
Шаг 2. Суммируются все дисконтированные значения элементов денежных потоков, и определяется критерий
NPV= Дисконтированные денежные - Инвестиционные затраты
Доходы
или
N k
NPV = ДП0 + ДП1 / (1+r) + ДП2/ (1+r) + ДПn/ (1+r) = ∑ ДПk/ (1+r) – IC
где ДП – чистый денежный поток;
r – стоимость капитала инвестиционного проекта;
IC– инвестиции;
FM2(r, n) – дисконтирующий финансовый множитель. Если денежный по-ток представлен в виде аннуитета, т.е. потока с равными поступлениями, в расче-те используется суммарный дисконтирующий множитель FM4(r, n).
Шаг 3. Принимается решение:
- если NPV> 0, то проект целесообразен, так как денежные доходы по проек-
ту больше суммы предполагаемых расходов;
- если NPV< 0, проект нецелесообразен, так как денежные расходы по про-
екту превышают доходы по нему;
- если NPV=0, проект безубыточен (доходы по проекту равны затратам по
нему);
- если решение принимается по ряду альтернативных проектов, побеждает
тот из них, который имеет большее значение NPV, если только оно поло-
жительное.
ПРИМЕР. Компания планирует приобрести новое оборудование стоимостью 7000 тыс. руб. и сроком эксплуатации 5 лет. Компания будет получать дополни-тельный денежный поток в размере 2500 тыс. руб. ежегодно. Известно, что на третьем году эксплуатации оборудованию потребуется плановой ремонт стоимос-тью 300 тыс. руб. Необходимо обосновать целесообразность приобретения обору-дования, если стоимость капитала по проекту составляет 20%. Внесем условия за-дачи в таблицу 7.1.
Расчет чистой приведенной стоимости приведен в таблице 7.2.
В результате расчетов мы получили значение NPV = 303, 8 тыс. руб. > 0, поэ-тому с финансовой точки зрения проект следует принять.
Очевидно, что значение критерия NPVявляется функцией показатели дис-конта, т.е. при изменении размера ставки дисконта (цены капитала инвестицион-
ного проекта) будет изменяться значение критерия NPV.
Можно сказать, что уровень NPV характеризует запас финансовой прочнос-ти по проекту. Если его значение достаточно высоко для данного проекта, то не-
Таблица 7.1. Исходные данные для расчета
| Наименование показателей | Значение |
| Стоимость оборудования, тыс. руб. | |
| Срок эксплуатации, лет | |
| Стоимость ремонта на 3-ем году, тыс. руб. | |
| Дополнительный входной денежный поток, тыс. руб. | |
| Показатель дисконта, % |
значительные колебания ставки дисконта во время его реализации не принесут инвестору чрезмерных финансовых потерь и проект будет доходным.
Таблица 7.2. Расчет чистой приведенной стоимости
| Наименование денежного потока | Годы | Денежный поток тыс. руб. | Финансо-вый множитель | Настоящее значение де- нег, тыс. руб. |
| Исходная инвестиция | сейчас | -7 000 | -7 000 | |
| Входной денежный поток | (1-5) | 2 500 | FM4(24%, 5)= 2, 745 | 6 862, 5 |
| Ремонт оборудования | -300 | FM2(24%, 3)= 0, 524 | -157, 2 | |
| Современное чистое зна-чение (NPV) | -297, 7 |
Если же значение критерия NPV низкое, то колебания показателя дисконта,
например повышение процентных ставок по коммерческим кредитам, может при-нести инвестору значительные финансовые затруднения и проект из доходного может превратиться в убыточный.
ПРИМЕР. Повысим процентную ставку в рассмотренном выше примере до 24% годовых и рассчитаем значение критерия NPV (таблица 7. 3.).
Таблица 7. 3. Расчет чистой приведенной стоимости
| Наименование денежного потока | Годы | Денежный поток, тыс. руб. | Финансовый множитель | Настоящее значение де- нег, тыс. руб. |
| Исходная инвестиция | сейчас | -7 000 | - 7000 | |
| Входной денежный поток | (1-5) | 2 500 | FM4(24%, 5)= 2, 745 | 6 862, 5 |
| Ремонт оборудования | -300 | FM2(24%, 3)= 0, 524 | -157, 2 | |
| Современное чистое значение NPV | -294, 7 |
Расчет показывает, что при r = 24% критерий NPV имеет отрицательное зна-чение. Это свидетельствует о том, что исходная инвестиция не окупается, т.е. по-ложительные денежные потоки, которые генерируются этой инвестицией, не до-статочны для компенсации с учетом стоимости денег во времени, исходной сум-мы капитальных вложений.
Общий вывод таков: при увеличении нормы доходности инвестиций (стои-мости капитала инвестиционного проекта) значение критерия NPV уменьшается.
Достоинством показателя NPV является то, что он обладает свойством адди-тивности, т.е. при рассмотрении взаимодополняющих инвестиционных проектов А и Бдоход, получаемый инвесторами, будет равен сумме доходов каждого из
проектов в отдельности:
NPV А+Б = NPVA + NPVБ
Для полноты представления информации, необходимой для расчета NPV, приведем типичные денежные потоки.
Типичные входные денежные потоки:
- дополнительный объем продаж и увеличение цены товара;
- уменьшение валовых издержек (снижение себестоимости товаров);
- остаточное значение стоимости оборудования в конце последнего года ин-
вестиционного проекта (так как оборудование может быть продано или ис-
пользовано для другого проекта);
- высвобождение оборотных средств в конце последнего года инвестицион-
ного проекта (закрытие счетов дебиторов, продажа остатков товарно-мате-
риальных запасов, продажа акций и облигаций других предприятий).
Типичные выходные потоки:
- начальные инвестиции в первый год(ы) инвестиционного проекта;
- увеличение потребностей в оборотных средствах в первый год(ы) инвес-
тиционного проекта (увеличение счетов дебиторов для привлечения новых
клиентов, приобретение сырья и комплектующих для начала производст-
ва);
- ремонт и техническое обслуживание оборудования;
- дополнительные непроизводственные издержки (социальные, экологичес-
кие и т.д.).