![]() Главная страница Случайная страница КАТЕГОРИИ: АвтомобилиАстрономияБиологияГеографияДом и садДругие языкиДругоеИнформатикаИсторияКультураЛитератураЛогикаМатематикаМедицинаМеталлургияМеханикаОбразованиеОхрана трудаПедагогикаПолитикаПравоПсихологияРелигияРиторикаСоциологияСпортСтроительствоТехнологияТуризмФизикаФилософияФинансыХимияЧерчениеЭкологияЭкономикаЭлектроника |
Методы анализа экономической эффективности инвестиций, основанные
На дисконтировнных оценках Система оценок экономической эффективности инвестиций делится на две группы методов анализа эффективности инвестиций, одна из которых основана на дисконтированных (временных) оценках, а другая – на простых (учетных) оценках. Первая группа включает расчеты: - чистой приведенной стоимости проекта (Net Present Value – NPV); - индекса рентабельности инвестиций (Protitabiliy Index – PI); - внутренней нормы доходности (рентабельности) инвестиций (Internal Rate Return – IRR); - дисконтированного срока окупаемости инвестиций (Discounted Payback Pe- riod – DPP); - минимума приведенных затрат. Вторая группа включает расчеты: - срока окупаемости инвестиций (Payback Period – PP); - учетной нормы рентабельности (Accounting Rate of Return – ARR);
- коэффициент сравнительной экономической эффективности (Кэ). Необходимость использования нескольких методов оценки вызвана тем, что результаты, получаемые с использованием различных методов, могут иметь про-тиворечивый характер. Сравнивая результаты анализа эффективности инвестиций по различным методам, аналитик делает выводы о приемлемости того или иного проекта. Расчет чистой приведенной стоимости (NPV).Содержание метода состоит в том, что современное значение всех входных денежных потоков сравнивается с современным значением всех выходных потоков, обусловленных капитальными вложениями для реализации проекта. Разница между этими потоками и есть чис-тая приведенная стоимость (чистое современное значение) NPV. Например, если в результате реализации проекта приведенная стоимость на-копленных доходов составила 10 млн. руб., а приведенная стоимость инвестици-онных затрат – 8 млн. руб., то чистая приведенная стоимость проекта равна 2 млн. руб. Таким образом, критерий NPV показывает современное значение чистого дохода (убытка) инвестора по проекту. Алгоритм расчета: Шаг 1. Определяется современное значение каждого денежного потока (входного и выходного). Шаг 2. Суммируются все дисконтированные значения элементов денежных потоков, и определяется критерий NPV= Дисконтированные денежные - Инвестиционные затраты Доходы или N k NPV = ДП0 + ДП1 / (1+r) + ДП2/ (1+r) + ДПn/ (1+r) = ∑ ДПk/ (1+r) – IC
где ДП – чистый денежный поток; r – стоимость капитала инвестиционного проекта; IC– инвестиции; FM2(r, n) – дисконтирующий финансовый множитель. Если денежный по-ток представлен в виде аннуитета, т.е. потока с равными поступлениями, в расче-те используется суммарный дисконтирующий множитель FM4(r, n). Шаг 3. Принимается решение: - если NPV> 0, то проект целесообразен, так как денежные доходы по проек- ту больше суммы предполагаемых расходов; - если NPV< 0, проект нецелесообразен, так как денежные расходы по про- екту превышают доходы по нему; - если NPV=0, проект безубыточен (доходы по проекту равны затратам по нему); - если решение принимается по ряду альтернативных проектов, побеждает тот из них, который имеет большее значение NPV, если только оно поло- жительное. ПРИМЕР. Компания планирует приобрести новое оборудование стоимостью 7000 тыс. руб. и сроком эксплуатации 5 лет. Компания будет получать дополни-тельный денежный поток в размере 2500 тыс. руб. ежегодно. Известно, что на третьем году эксплуатации оборудованию потребуется плановой ремонт стоимос-тью 300 тыс. руб. Необходимо обосновать целесообразность приобретения обору-дования, если стоимость капитала по проекту составляет 20%. Внесем условия за-дачи в таблицу 7.1. Расчет чистой приведенной стоимости приведен в таблице 7.2. В результате расчетов мы получили значение NPV = 303, 8 тыс. руб. > 0, поэ-тому с финансовой точки зрения проект следует принять. Очевидно, что значение критерия NPVявляется функцией показатели дис-конта, т.е. при изменении размера ставки дисконта (цены капитала инвестицион-
ного проекта) будет изменяться значение критерия NPV. Можно сказать, что уровень NPV характеризует запас финансовой прочнос-ти по проекту. Если его значение достаточно высоко для данного проекта, то не- Таблица 7.1. Исходные данные для расчета
значительные колебания ставки дисконта во время его реализации не принесут инвестору чрезмерных финансовых потерь и проект будет доходным. Таблица 7.2. Расчет чистой приведенной стоимости
Если же значение критерия NPV низкое, то колебания показателя дисконта,
например повышение процентных ставок по коммерческим кредитам, может при-нести инвестору значительные финансовые затруднения и проект из доходного может превратиться в убыточный.
ПРИМЕР. Повысим процентную ставку в рассмотренном выше примере до 24% годовых и рассчитаем значение критерия NPV (таблица 7. 3.). Таблица 7. 3. Расчет чистой приведенной стоимости
Расчет показывает, что при r = 24% критерий NPV имеет отрицательное зна-чение. Это свидетельствует о том, что исходная инвестиция не окупается, т.е. по-ложительные денежные потоки, которые генерируются этой инвестицией, не до-статочны для компенсации с учетом стоимости денег во времени, исходной сум-мы капитальных вложений.
Общий вывод таков: при увеличении нормы доходности инвестиций (стои-мости капитала инвестиционного проекта) значение критерия NPV уменьшается.
Достоинством показателя NPV является то, что он обладает свойством адди-тивности, т.е. при рассмотрении взаимодополняющих инвестиционных проектов А и Бдоход, получаемый инвесторами, будет равен сумме доходов каждого из проектов в отдельности: NPV А+Б = NPVA + NPVБ Для полноты представления информации, необходимой для расчета NPV, приведем типичные денежные потоки. Типичные входные денежные потоки: - дополнительный объем продаж и увеличение цены товара; - уменьшение валовых издержек (снижение себестоимости товаров); - остаточное значение стоимости оборудования в конце последнего года ин- вестиционного проекта (так как оборудование может быть продано или ис- пользовано для другого проекта); - высвобождение оборотных средств в конце последнего года инвестицион- ного проекта (закрытие счетов дебиторов, продажа остатков товарно-мате- риальных запасов, продажа акций и облигаций других предприятий). Типичные выходные потоки: - начальные инвестиции в первый год(ы) инвестиционного проекта; - увеличение потребностей в оборотных средствах в первый год(ы) инвес- тиционного проекта (увеличение счетов дебиторов для привлечения новых клиентов, приобретение сырья и комплектующих для начала производст- ва); - ремонт и техническое обслуживание оборудования; - дополнительные непроизводственные издержки (социальные, экологичес- кие и т.д.).
|