Автобуса

Используемые допущения, разумеется, не полностью соответствуют реальному

положению дел. Однако, учитывая большую продолжительность проектов в це-

лом, они не приводят к серьезным ошибкам в оценке экономической эффективно-

сти.

Методы анализа эффективности инвестиций, основанные на учетных

Оценках

Отличительной особенностью методики расчета рассматриваемых в этой группе методов является то, что в них не предусматривается временная оценка денежных потоков.

Расчет срока окупаемости инвестиций (PP)

Этот метод – один из самых простых и широко распространенных в мировой учетно-аналитической практике. Он не предполагает временной оценки денеж-

Таблица 7.9. Расчет дисконтированных издержек при эксплуатации

Старого автобуса

ных поступлений.

Срок окупаемости инвестиций – это период времени, который требуется для

возвращения инвестору вложенной денежной суммы.

Алгоритм расчета срока окупаемости (Payback Period) зависит от равномер-ности распределения прогнозируемых доходов от инвестиций. Если доход рас-пределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением

единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. Нап-ример, если инвестиции составляют 10 млн. руб., а планируемые к получению ежегодные доходы – 5 млн. руб., то срок окупаемости инвестиционного проекта составит 2 года.

При получении в расчете дробного числа оно округляется в сторону увели-

чения до ближайшего целого.

Если прибыль распределена по годам неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция бу-

дет погашена кумулятивным доходом:

PP = min n, при котором ∑ ДП > IC

Таблица 7.10. Исходные данные, тыс. руб.

Рассчитаем срок окупаемости проекта А:

PPA = 2 + 100/300 = 2, 33 года

или

PPA = 2 + 100/300 · 12 = 2 года и 4 месяца

Рассчитаем срок окупаемости проекта Б:

PPБ = 3 + 100/500 = 3, 2 года

или

PPБ = 3 + 100/500 · 12 = 3 года и 2, 4 месяца

Следовательно, по критерию срока окупаемости проект А по-прежнему

предпочтительнее проекта Б.

Интересным представляется сравнение полученных результатов с расчетом дисконтированного срока окупаемости. Так, дисконтированный срок окупаемости инвестиций и по проекту А, и по проекту Б больше срока окупаемости инвести-ций. Для сравнения: дисконтированный срок окупаемости инвестиций DPP по проекту Асоставил около трех лет, в срок окупаемости PP – два года и четыре месяца. Дисконтированный срок окупаемости инвестиций DPP по проекту Б со-ставил 3, 8 года, а срок окупаемости по PP – 3, 2 года.

Таким образом, отсутствие временной оценки денежных потоков приводит к занижению реального срока окупаемости. Это является одним из недостатков критерия PP.

Кроме того, этот метод инвестиционного анализа имеет еще ряд недостат-ков:

- не учитывает влияние доходов последующих периодов. Например, рас-

смотрим два проекта с одинаковыми инвестиционными затратами в

10 млн. руб., но различными прогнозируемыми годовыми доходами. По

проекту А доходы составят 4 млн. руб. в течение трех лет; по проекту Б –

3, 8 млн. руб. в течение 5 лет.

Таким образом, оба проекта в течении первых трех лет обеспечивают

окупаемость капитальных вложений, поэтому с точки зрения данного кри-

терия они равноправны.

Однако очевидно, что проект Б гораздо более выгоден;

- срок окупаемости игнорирует временную ценность денежных вложений.

Поскольку этот метод основан на недисконтированных оценках, он не де-

лает различия не только между проектами с одинаковой суммой кумуля-

тивных доходов, но и с различным распределением ее по годам. Так, с по-

зиции этого критерия проект А с годовыми доходами 1000, 2000, 3000 тыс.

руб. и проект Б с годовыми доходами 3000, 2000, 1000 тыс. руб. равнопра-

вны, хотя очевидно, что второй проект является предпочтительным, пос-

кольку обеспечивает большую сумму доходов в первые два года;

- не обладает свойством аддитивности, т.е. нельзя суммировать сроки окупа-

емости для различных проектов:

PPA+Б ≠ PPA + PPБ.

ПРИМЕР. Допустим, что проекты А и Б взаимоисключающие, а проект В независимый. Это означает, что если у предприятия есть финансовые возмож-ности, то оно может выбрать не только какой-то один из представленных про-ектов, но и их комбинации, т.е. проекты А и В или проекты Б и В. Если рассмат-ривать каждый проект отдельно с применением показатели «период окупаемо-сти», то предпочтительным окажется проект Б. Однако если рассматривать ком-бинации проектов, то следует предпочесть комбинацию из проектов А и В(таб-лица 7.11.

Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на

расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это

ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решени-ем проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта – главное, чтобы инвести-ции окупились, и как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвес-

тиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому чем короче срок окупаемо-сти, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для от-

Таблица 7.11. Комбинация денежных потоков по различным проектам,