Главная страница Случайная страница
КАТЕГОРИИ:
АвтомобилиАстрономияБиологияГеографияДом и садДругие языкиДругоеИнформатикаИсторияКультураЛитератураЛогикаМатематикаМедицинаМеталлургияМеханикаОбразованиеОхрана трудаПедагогикаПолитикаПравоПсихологияРелигияРиторикаСоциологияСпортСтроительствоТехнологияТуризмФизикаФилософияФинансыХимияЧерчениеЭкологияЭкономикаЭлектроника
Расчет дисконтированного периода окупаемости (DPP)
|
|
Срок окупаемости инвестиционного проекта представляет собой период вре-
мени от начала его финансирования до момента, когда разность между накоплен-ной суммой доходов и амортизационными отчислениями и затратами по проекту принимает положительное значение.
Другими словами, это – период (измеряемый в месяцах, кварталах или го-дах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осущест-
вления.
Метод дисконтирования периода окупаемости используется для нахождения уточненного срока окупаемости инвестиционного проекта с учетом временной оценки денежных потоков по нему.
Рассмотрим применение метода дисконтирования срока окупаемости на кон-кретном примере анализа двух взаимоисключающих проектов.
ПРИМЕР. Инвестор должен сделать выбор между двумя проектами А и Б, предполагающими одинаковый объем инвестиций – 1000 тыс. руб. по сроку оку-паемости. Оба проекта рассчитаны на четыре года.
Проект А генерирует следующие денежные потоки: 500 тыс. руб. в первый год реализации, 400 тыс. руб. – во второй год, 300 тыс. руб. – в третий, 200 тыс.
Денежные потоки проекта Б: 200, 300, 400, 500 тыс. руб. соответственно.
Стоимость капитала проекта оценена на уровне 10% годовых.
Расчет дисконтированного срока окупаемости осуществляется в таблице 7.5.
Таблица 7.5. Расчет дисконтированного срока окупаемости проекта А
| Год | Денежный поток, тыс. руб. | Финансовый множитель | Дисконтированный Денежный поток | Накопленный денежный поток, тыс. руб. |
| - 1 000 | - 1 000 | - 1 000 | ||
| 0, 909 | 454, 5 | - 454, 5 | ||
| 0, 826 | 330, 4 | -215, 1 | ||
| 0, 751 | 225, 3 | 10, 2 | ||
| 0, 683 | 136, 6 | 146, 8 | ||
| Современное чистое значение (NPV) | 146, 8 |
Последняя колонка таблицы 7.5. содержит сведения о непокрытой части ис-ходной инвестиции. С течением времени величина непокрытой части уменьша-
ется. Так, к концу второго года непокрытыми остаются 215 тыс. руб. В третий год реализации проекта первоначальные инвестиции полностью покрываются накоп-ленными доходами.
Таким образом, период окупаемости инвестиционного проекта А составляет 2 полных года и какую-то часть третьего года.
Формула для расчета будет выглядеть следующим образом:
DPPA = 2 + 215/225 = 2, 96 года
Аналогично расчет дисконтированного периода окупаемости имеет следую-щий вид (таблица 7.6.)
DPPБ = 3 + 270/341 = 3, 79
Или
DPPБ = 3 + 270/341 · 12 = 3 года и 9, 5 мес.
На основе полученных результатов можно сделать вывод о том, что проект А предпочтительнее для инвестора, поскольку он имеет меньший дисконтирован-
Таблица 7.6. Расчет дисконтированного срока окупаемости проекта Б
| Год | Денежный поток, тыс. руб. | Финансовый множитель | Дисконтированный Денежный поток | Накопленный денежный поток, тыс. руб. |
| - 1 000 | - 1 000 | - 1 000 | ||
| 0, 909 | 181, 8 | - 818, 2 | ||
| 0, 826 | 247, 8 | -570, 4 | ||
| 0, 751 | 300, 4 | -270, 0 | ||
| 0, 683 | 341, 5 | 71, 5 | ||
| Современное чистое значение (NPV) | 71, 5 |
ный период окупаемости.
Инвестору уместно в своих выводах о целесообразности финансирования
проекта руководствоваться также и критерием NPV.
Более высокое значение этого критерия также имеет проект А
(146, 8 тыс. руб.) по сравнению с проектом Б (71, 5 тыс. руб.). Таким образом, оба критерия говорят о приоритетности проекта А.
Достоинством этого метода являются простота расчетов и удобство в пони-мании.
Существенным недостатком метода дисконтированного периода окупаемос-ти является то, что он учитывает только начальные денежные потоки, т.е. именно те, которые укладываются в период окупаемости. Все последующие денежные
потоки во внимание не принимаются.
Так, если в рамках второго проекта в последний год поток составил, напри-мер, 1000 тыс. руб., результат расчета не изменился бы, хотя совершенно очевид-но, что проект станет в этом случае гораздо более привлекательным.
Принятие решения по критерию наименьшей стоимости
Существуют инвестиционные проекты, в которых трудно или невозможно элиминировать денежный доход от их реализации от общего денежного дохода, получаемого компанией в рамках обычной деятельности. Подобного рода проек-ты возникают на предприятии, когда оно собирается модифицировать технологи-ческое или транспортное оборудование, которое принимает участие во многих разноплановых технологических циклах, и невозможно оценить результирующий денежный поток. В этом случае в качестве критерия для принятия решения о це-лесообразности инвестиций выступает стоимость эксплуатации оборудования:
K + PVA = min
где K – единовременные капиталовложения; PVA – текущая стоимость обыкно-
венного аннуитета.
Правило принятия решений по этому критерию: из списка взаимоисключаю-щих инвестиций, не имеющих явно выраженных финансовых результатов, целе-
сообразно принимать проект с минимальными приведенными затратами.
ПРИМЕР. Автобус участвует во многих производственных процессах. Необ-ходимо решить: эксплуатировать старый экскаватор или купить новый. Исход-ные данные для принятия решения приведены в (таблице 7.7.).
Рассчитаем все издержки, которые понесет предприятие, по каждому из ва-риантов, приняв ставку на уровне среднегодового размера инфляции 12% (табли-цы 7.8. и 7.9.).
Современное значение дисконтированных издержек говорит в пользу экс-плуатации старого оборудования, поскольку совокупные затраты в этом случае
ниже, чем при покупке нового оборудования.
Изменим первоначальное условие. Пусть стоимость покупки нового автобу-
Таблица 7.7. Исходные данные, тыс. руб.
| Исходные данные | Автобус | |
| старый | новый | |
| Стоимость покупки | - | 3 000 |
| Остаточная стоимость сейчас | - | |
| Годовые денежные затраты на эксплуатацию | 1 100 | |
| Капитальный ремонт сейчас | - | |
| Остаточная стоимость через 5 лет | ||
| Время проекта, лет |
са составит 2150 тыс. руб. Тогда совокупные издержки по приобретению и эксп-луатации составят на 850 тыс. руб. меньше, а именно 4093 тыс. руб. В этом слу-
чае компании имеет смысл приобретать новый автобус.
В заключении отметим некоторые допущения, важные для понимания ин-вестиционного анализа.
Во-первых, потоки денежных средств относятся на конец расчетного време-
ни. На самом деле они могут появляться в любой момент в течение рассматрива-емого года. В рамках рассмотренных выше методов анализа мы условно приво-дим все денежные доходы предприятия к концу соответствующего года.
чае компании имеет смысл приобретать новый автобус.
Во-вторых, денежные потоки, которые генерируют инвестиционные проек-ты, немедленно вовлекаются в оборот, чтобы обеспечить инвестору дополнитель-ный доход.
Таблица 7. 8. Расчет дисконтированных затрат при покупке нового