![]() Главная страница Случайная страница КАТЕГОРИИ: АвтомобилиАстрономияБиологияГеографияДом и садДругие языкиДругоеИнформатикаИсторияКультураЛитератураЛогикаМатематикаМедицинаМеталлургияМеханикаОбразованиеОхрана трудаПедагогикаПолитикаПравоПсихологияРелигияРиторикаСоциологияСпортСтроительствоТехнологияТуризмФизикаФилософияФинансыХимияЧерчениеЭкологияЭкономикаЭлектроника |
Анализ инвестиционных проектов. Под инвестиционным проектом понимается любое вложение денег, генерирующее денежные потоки в будущем⇐ ПредыдущаяСтр 11 из 11
Под инвестиционным проектом понимается любое вложение денег, генерирующее денежные потоки в будущем. Примерами инвестиционных проектов могут служить закупка производственного оборудования, вложение денег в банк под процент, приобретение ценных бумаг. Рассмотрим проект, в который необходимо вложить сумму I0,, и он генерирует через n временных периодов (например, лет) прибыль С. Допустим, у инвестора имеется альтернатива: вложить деньги в проект или положить их на банковский депозит с процентной ставкой r. Тогда, чтобы получить ту же сумму, которая ожидается в качестве прибыли проекта, через такое же время, в банк следует положить
Эта величина называется текущей (приведенной) ценностью проекта и показывает, каким должно быть альтернативное вложение средств, чтобы получить через n временных периодов ту же сумму, которую дает проект. Процентная ставка r, используемая при дисконтировании денежных потоков проекта, называется нормой дисконтирования. В качестве этой величины можно брать процентную ставку банка только в том случае, когда риск, связанный с проектом, и риск, связанный с банковским депозитом, одинаков. Обычно это не так, и в качестве нормы дисконтирования берут внутреннюю норму прибыли альтернативных проектов с таким же финансовым риском, как и у данного проекта. Чистая текущая ценность проекта рассчитывается по формуле и показывает, на сколько денежных единиц данный проект требует меньше начальных инвестиций, чем альтернативные вложения, при условии, что в конце рассматриваемого периода они генерируют одинаковую прибыль. Если чистая текущая ценность положительна, то деньги выгоднее инвестировать в проект, а если отрицательна – то выгоднее принять альтернативные предложения (например, положить деньги в банк). Пример 9.3. Проект, требующий 700 ед. начальных инвестиций, приносит через два года денежный поток 1000 ед. В качестве альтернативы этому проекту рассматривается вложение денег в банк, годовая процентная ставка которого равна 12%. Требуется выбрать наилучший вариант вложения средств. Решение. По условию I0 =700; C =1000; n =2; r =0, 12. Найдем текущую ценность проекта по формуле (9.3):
Таким образом, чтобы получить сумму 1000 ед через два года в банке, следует положить на депозит 797, 19 ден.ед. Чистая текущая ценность проекта Такая норма дисконтирования денежных потоков проекта, при которой чистая текущая ценность проекта равна нулю (NPV =0), называется внутренней нормой прибыли проекта (IRR=internal rate of return). Таким образом, IRR показывает процентную ставку некоторого гипотетического банка, который дает такую же доходность, как и данный проект. Для проекта, который дает один денежный поток, эта величина определяется из условия
Если найденная внутренняя норма прибыли больше, чем норма дисконтирования (т.е. прибыльность альтернативных проектов), то рассматриваемый проект является выгодным для инвестора. В противном случае лучше вкладывать деньги в альтернативные проекты. Пример 9.4. Для проекта предыдущего примера (I0 =700; C =1000; n =2) найдем внутреннюю норму прибыли. Запишем соотношение (9.5):
Таким образом, рассматриваемый проект по прибыльности эквивалентен банковским депозитам с годовой процентной ставкой 19, 52%. Рассмотрим теперь инвестиционные проекты, которые генерируют несколько денежных потоков по годам. Обозначим Ck – денежный поток, который генерирует проект в k –ом периоде. Начальные инвестиции в проект (в нулевом периоде) обозначаются I0. Рассматривается n временных периодов (горизонт оценивания проекта). Тогда денежные потоки проекта можно представить в виде таблицы 9.1 (В этой таблице сумма вложения средств должна быть представлена отрицательным значением, а сумма поступления средств – положительным). Таблица 9.1. Денежные потоки проекта
Очевидно, чтобы получить в банке с процентной ставкой r в конце k - го периода сумму Ck, нужно положить на депозит в нулевом периоде сумму
Формула (9.6) дает текущую ценность проекта при условии, что проект генерирует несколько денежных потоков. При расчете этой величины часто к последней ожидаемой прибыли проекта Cn прибавляют рыночную стоимость проекта в конце горизонта оценивания. Чистая текущая ценность проекта, дающего несколько денежных потоков по годам, также рассчитывается по формуле (9.4). Внутренняя норма прибыли такого проекта находится из уравнения:
Пример 9.5. Последовательность денежных потоков проекта представлена таблицей 9.2. Известно, что внутренняя норма прибыли альтернативных проектов с таким же финансовым риском, как и у данного проекта, равна 17%. Определить чистую текущую ценность и внутреннюю норму прибыли проекта. Таблица 9.2. Денежные потоки проекта из примера 9.5.
Поскольку в качестве нормы дисконтирования принимается внутренняя норма прибыли альтернативных проектов, имеем r=0, 17. Рассчитаем текущую ценность проекта по формуле (9.6):
Чистая текущая ценность проекта:
Это означает, что данный проект требует начальных инвестиций на 24, 45 ден. единиц меньше, чем альтернативные проекты, генерирующие такие же денежные потоки в будущем, как и данный проект. Поскольку чистая текущая ценность проекта положительна, он является привлекательным для инвесторов. Внутренняя норма прибыли находится из уравнения (9.7):
Решив его, находим IRR=17, 72%. Поскольку внутренняя норма прибыли данного проекта выше, чем у альтернативных проектов, он является выгодным. В условиях инфляции используемая в расчетах норма дисконтирования должна быть скорректирована. Как известно из экономической теории,
где i - уровень инфляции; r – реальная процентная ставка (с учетом инфляции). Пример 9.6. Пусть в предыдущем примере внутренняя норма прибыли альтернативных проектов рана 17%, а годовой уровень инфляции 10%. Тогда в расчетах следует использовать норму дисконтирования, равную
Чистая текущая ценность проекта составит: Таким образом, в условиях инфляции данный проект становится непривлекательным для инвестора (отрицательное значение NPV).
|