В этой главе ВЫ. • построите модель для объяснения обменного курса и внешнеторгового баланса открытой экономики

• Построите модель для объяснения обменного курса и
внешнеторгового баланса открытой экономики

• Используете ее в анализе последствий дефицита
государственного бюджета

• Проанализируете макроэкономический эффект внешнеторговой
политики

• Используете модель для анализа экономических последствий
политической нестабильности и «бегства» капитала

В последнее десятилетие в США импорт товаров и услуг постоянно превышал
экспорт. Другими словами, показатель чистого экспорта Соединенных Штатов
был отрицательным. Хотя экономисты продолжают дискутировать о степени серь-
езности проблемы внешнеторгового дефицита для американской экономики, дело-
вые круги имеют на этот счет собственное устойчивое мнение. Многие ведущие
бизнесмены США утверждают, что сложившийся торговый дефицит — отраже-
ние недобросовестной конкуренции. По их мнению, иностранным фирмам разре-
шается продавать продукцию на американских рынках, в то время как правитель-
ства других стран препятствуют торговле фирм США на своих внутренних рынках.

Представьте, что вы стали президентом США и решили избавить экономику от
внешнеторгового дефицита. Что вам следует предпринять? Может быть, стоит
ввести ограничения на импорт, например квоты на ввоз автомобилей из Японии?
Или попытаться воздействовать на внешнеторговый дефицит каким-нибудь дру-
гим способом?

Чтобы понять, какие же факторы определяют внешнеторговый баланс и как на
него может повлиять государственная политика, нам необходима макроэкономи-
ческая теория открытой экономики. В предыдущей главе мы познакомились
с основными переменными, которые описывают взаимодействие экономик разных
стран — чистым экспортом, чистыми иностранными инвестициями, реальным и
номинальным обменным курсом. В этой главе мы построим модель, которая по-
зволит нам понять природу сил, определяющих эти величины, а также связь этих
показателей между собой.

Для создания модели открытой экономики мы обратимся к двум результатам
наших предыдущих исследований. Во-первых, в нашей модели будет использо-
ваться в качестве заданного параметра значение ВВП. Мы предполагаем, что
выпуск экономикой страны товаров и услуг, измеряемый реальным ВВП, опре-

Глава 30. Макроэкономическая теория открытой экономики ____________________

деляется предложением факторов производства и существующими промышленны-
ми технологиями. Во-вторых, в качестве заданного в модели будет использовать-
ся значение уровня цен. Мы исходим из того, что уровень цен приводит в состо-
яние равновесия спрос и предложение денег. Другими словами, в этой главе в
качестве исходной точки исследования используются полученные нами результа-
ты, относящиеся к определению объемов производства и уровня цен.

Цель построения нашей модели — выявление экономических сил, определяю-
щих внешнеторговый баланс экономики и значения обменных курсов. В этом
смысле модель проста: мы применяем механизм взаимодействия спроса и предло-
жения к открытой экономике. Но в то же время она окажется сложней предыду-
щих, поскольку мы одновременно рассматриваем два взаимосвязанных рынка:
рынок заемных средств и рынок обмена иностранной валюты. После того как мы
разработаем модель открытой экономики, мы используем ее для исследования
внешних событий и различных политических действий, влияющих на внешнетор-
говый баланс государства и обменный курс национальной валюты. Затем мы
определим направления государственной политики, которые с наибольшей вероят -
ностью приведут к снижению внешнеторгового дефицита США.

Спрос и предложение на рынке заемных средств
и рынке обмена иностранной валюты ■

Для понимания сил, действующих в открытой экономике, мы сконцентрируем вни-
мание на спросе и предложении на двух рынках. Первый — рынок заемных
средств, координирующий потоки сбережений и инвестиций (включая чистые ино-
странные инвестиции). Второй — рынок обмена иностранной валюты, удовлетво-
ряющий интересы людей, желающих обменять национальную валюту на денежные
единицы других стран. В этом параграфе мы рассмотрим спрос и предложение
каждого из этих рынков. В следующем параграфе мы объединим эти два рынка и
попытаемся объяснить установление равновесия в открытой экономике.

Рынок заемных средств

Когда мы впервые приступили к исследованию роли финансовой системы, мы. ради
упрощения анализа, предположили, что она состоит только из одного рынка, назы-
ваемого рынком заемных средств. На этот рынок направляются средства всех
людей, желающих сделать сбережения, и на этом же рынке получают необходимые
им суммы денег все заемщики. На рынке действует единая процентная ставка,
представляющая собой как доход от хранения сберелсений, так и плату за
пользование ссудой.

Отправная точка нашего знакомства с рынком заемных средств открытой эко-
номики — тождество, рассмотренное нами в предыдущей главе:

5 = 7 + NFI, то есть

Сбережения = Внутренние инвестиции + Чистые иностранные инвестиции.

Часть 11. Макроэкономический анализ открытой экономики

Рис. 30.1

РЫНОК ЗАЕМНЫХ
СРЕДСТВ
Процентная ставка
в открытой экономи-
ке (так же как и
в закрытой) опреде-
ляется спросом и
предложением
заемных средств.
Источником предло-
жения заемных
средств служат
национальные сбере-
жения. Спрос на
заемные средства
формируется за счет
внутренних и чистых
иностранных инвести-
ций. Когда процент-
ная ставка находится
на равновесном
уровне, средства,
направляемые насе-
лением на сбереже-
ния, в точности
соответствуют ссудам
на приобретения
национального
капитала и иностран-
ных активов.

Всякий раз, когда нация сберегает хотя бы один доллар доходов, она направляет
его либо на приобретение отечественного капитала, либо на покупку иностранных
активов. Данный процесс находит отражение в обеих частях приведенного тожде-
ства, где предложение рынка заемных средств создается за счет национальных
сбережений (S), а спрос на заемные средства определяется внутренними инвес-
тициями (/) и чистыми иностранными инвестициями (MFI). Обратите внима-
ние на то, что приобретение капитала увеличивает спрос на заемные средства,
независимо от того, находится ли капитал внутри страны или за рубежом. По-
скольку чистые иностранные инвестиции могут быть как отрицательными, так и
положительными, они либо увеличивают объем спроса на заемные средства, кото-
рый образуется за счет внутренних инвестиций, либо вычитаются из него.

Как нам известно, спрос и предложение на рынке заемных средств зависят
от значения реальной процентной ставки. Высокая процентная ставка поощряет
стремление людей к сбережениям, что приводит к росту предложения заемных
средств. Одновременно она приводит к возрастанию цены использования ссуд, что
снижает привлекательность инвестиций и уменьшает спрос на заемные средства.

Помимо влияния на национальные сбережения и внутренние инвестиции, реаль-
ная процентная ставка оказывает воздействие и на величину чистых иностранных
инвестиций. Почему? Рассмотрим два взаимных фонда — один в США, другой
в Германии, которые решают, приобрести ли им немецкие или американские госу-
дарственные облигации. Фонды могут сделать свой выбор, в частности, на осно-
вании сравнения реальных процентных ставок в США и в Германии. Когда реаль-
ная процентная ставка в США растет, американские облигации становятся более
привлекательными для обоих фондов. Таким образом, повышение реальной про-
центной в США лишает американцев стимулов к приобретению иностранных акти-
вов и поощряет стремление иностранцев вкладывать средства в активы Соединен-
ных Штатов, что приводит к снижению чистых иностранных инвестиций США.

На рис. 30.1 представлено поведение рынка заемных средств с помощью знако-
мых нам графиков спроса и предложения. Так же как и в наших предыдущих
исследованиях финансовой системы, кривая предложения имеет восходящий ха-

Глава 30. Макроэкономическая теория открытой экономики ___________________

рактер, а кривая спроса — нисходящий, так как более высокая процентная ставка
увеличивает величину предложения заемных средств и одновременно ведет к сниже-
нию объема спроса. Однако, в отличие от предыдущих ситуаций, кривая спроса
отражает динамику и внутренних, и чистых иностранных инвестиций. Другими
словами, в открытой экономике спрос на заемные средства исходит не только от
тех, кто хотел бы получить ссуду для приобретения средств производства в своей
стране, но и от тех, кто желает занять денег для вложения их в иностранные
активы.

Процентная ставка устанавливает равновесное состояние спроса и предложе-
ния заемных средств. Если она окажется ниже равновесного уровня, объем пред-
ложения заемных средств — ниже объема спроса, и возникший дефицит финансо-
вых ресурсов вызовет ее увеличение. Напротив, если процентная ставка окажется
выше равновесного уровня, объем предложения заемных средств превысит ве-
личину спроса на них, в результате чего избыток финансовых ресурсов приве-
дет к ее снижению. Когда же процентная ставка находится на уровне равновесно-
го состояния, величина спроса на заемные средства в точности соответствует
величине их предложения. Другими словами, при равновесной процентной став-
ке средства, которые население направляет на сбережения, в точности соот-
ветствуют потребностям во внутренних инвестициях и чистых иностранных
инвестициях.